原標題:【FED決議指南】通脹超預期但就業缺口大,本週美聯儲處境微妙

美聯儲決策官員本週召開會議時,持續在兩大使命目標之間糾結:美國通脹率上升速度超乎預期,儘管數以百萬計的美國民衆在新冠疫情爆發一年多之後仍處於失業狀態。

美聯儲週三(6月16日)將發佈政策聲明及經濟預測值,料將強調美國經濟持續強勁,並承認決策官員已首次討論到縮減購債計劃的時機及速度。

美聯儲決策官員也將提出對於何時應調升利率的最新預測,市場關注焦點在於美聯儲決策核心圈是否會將預期首次升息時間由2024年提前到2023年。

美聯儲的處境將面臨十分微妙。先前美聯儲已強力承諾將運用貨幣政策工具協助恢復因疫情而流失的就業崗位,但在此同時,美聯儲也很清楚內部已陸續傳出懷疑雜音,認爲美國經濟復元速度及通脹反彈力道可能已超乎預期。

決策官員預期,隨着經濟重啓、企業重新聘僱員工、恢復供應鏈的相關問題獲得解決,當前的矛盾狀況將會逐漸消散,但這個過程或許會花上數月時間。前FED副主席科恩上週在美國企業研究所(AEI)一場活動中表示,如果美聯儲錯誤判斷疫後經濟情勢,應對物價加速上升的準備工作將進一步落後。

科恩說,在這麼多人仍然失業的情況下,現在美聯儲重點通過貨幣政策努力創造更多就業的作法是合理的,但“並非旨在應對通脹的上行風險。”

到2021年最後幾個月,在經濟已經全面重啓,而且也有時間解決相關問題的情況下,科恩說,“將迎來一個關鍵考驗...以檢驗放鬆供應限制這個假設是否足以控制通脹。”

本週的美聯儲會議可能標誌着退出疫情期間政策的開始,美聯儲希望逐漸平順地退出這些政策,每月1200億美元的資產購買計劃將減少並逐漸取消,之後開始緩慢升息。

在疫情期間,美聯儲官員曾表示,這個過程需要很多年。即便最近的高通脹數據高企,多數美聯儲官員認爲這是經濟重啓的自然產物,無需迅速轉變用來支撐就業的貨幣政策就能自行消退。

美聯儲當地時間週三(北京時間週四 6月17日 凌晨2:00)發佈政策聲明的同時,也將發佈最新的經濟預測。

預測料顯示,最近幾個月兩極分化的數據已經影響到經濟前景。

去年12月美聯儲表示,在美國從疫情中復甦取得“進一步實質進展”之前,不會對任何方面的政策做出調整。

美聯儲主席鮑威爾特別強調,美聯儲有關就業最大化的最新看法是一個“全面包容性”的概念,關注少數族裔和女性等羣體是否從經濟增長中受益。週三鮑威爾在發佈政策聲明和經濟預測之後將舉行記者會。

美聯儲在12月曾表示,充分就業和持續2%通脹率這兩大目標如不能取得“進一步的實質進展”,就不會改變每月1200億美元的購債行動。下圖反映的是失業率、黑人失業率、就業人口率、女性就業參與率、就業崗位以及個人消費支出(PCE)物價通脹這幾個關鍵指標與2020年2月相比的進展情況。

12月以來的進展喜憂參半,且慢於美聯儲的期望。相比於每個月就業增長100萬的預期,2021年至今非農就業崗位平均增幅僅爲每月46萬個。整體而言,新增就業崗位僅爲截至12月時損失的約四分之一。被許多決策官員視爲反映經濟體質的核心指標--成年人就業比例仍較疫情前低逾3個百分點,自去年底以來僅溫和改善。

然而美聯儲上一次在3月公佈經濟預估以來,整體經濟成長已經加速,部分決策官員估計已經回到疫情前水準。美聯儲副主席克拉裏達(Richard Clarida)最近表示,今年國內生產總值(GDP)成長幅度可能突破7%,這與近期調查中民間人士平均預估的6.9%相符。    

下圖爲美聯儲與民間對於美國2021年GDP增長幅度的預估;紅色柱狀爲路透調查預估中值,橘色柱狀則爲美聯儲預估中值。

美聯儲若上修GDP預估,可能意味着年底前就業預估也有所提升。再加上通脹升溫,美聯儲對於管控2%彈性通脹目標的想法可能發生變化。

根據紐約聯儲週一公佈的月度調查,5月對明年通脹的預期中值連續第七個月上升,達到4%,爲2013年開始編制該系列預期以來的新高,高於4月時的3.4%,對未來三年通脹的預期從3.1%小幅上升至3.6%。

部分決策官員已經暗示,他們認爲月度購債計劃已實施過久用處不大,應該儘早縮減。而且美聯儲要在2023年開始轉向“升息”,只需要兩名官員改變對於首次升息時點的看法就夠了。

ISI Evercore副董事長Krishna Guha本週寫道,“一段時間以來還是頭一次,我們對本週即將到來的美聯儲6月會議小心翼翼,”因爲美聯儲對通脹的口氣可能更加尖銳,有關政策收緊的時間表也更加令人生疑,“美聯儲的挑戰在於要展現出正在執行”以就業爲側重的新政策架構,“而非加以改變...如果說(近期經濟)數據反映了什麼信息,那就是美聯儲的就業目標和通脹目標在短期內將要發生衝突。”

投資者可以密切關注美國10年期國債收益率的表現,其走勢會非常及時的反應市場兌美聯儲政策前景的預期變化,上週美國10年期國債收益率一度跌至1.426%,爲3月初以來新低,本週市場兌美聯儲的鷹派預期有所升溫,目前美國10年期國債收益率交投於1.49%附近,短線存在進一步震盪反彈的機會。

(美國10年期國債收益率)

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