近期，券商股在資本市場上很受矚目。作爲牛市旗手，每每大漲都會引起投資者的激盪。

互聯網券商微牛或最早於今年赴美上市，募資3億至4億美元，或與高盛籌備上市事宜。

微牛（Webull）屬於母公司福米科技旗下的金融服務產品，後者成立於2016年，總部位於湖南，專注爲全球個人投資者提供金融市場服務。

成立至今，福米科技已經完成的融資如下：2016年天使輪中獲得小米科技、順爲資本 5000萬元人民幣投資；2017年，A輪獲得弘道資本、墨白資本、順爲資本投資的1億人民幣融資，A+輪麓谷高新創投、博將資本投資了1000萬人民幣；2018年7月，B輪獲得博將資本、墨白資本、弘道資本和德暉資本投資的2億人民幣融資；2019年7月，C輪獲得歌斐資產獨家戰略投資的2.5億人民幣投資。

其中，微牛定位於全球化的金融服務平臺，是我國第二家美股持牌券商，主要爲用戶提供二級市場數據和交易一站式解決方案。

2018年1月，微牛正式獲得美國金融業監管局（FINRA）和美國證券交易委員會（SEC）批准，成爲美國持牌證券經紀商，創下中資在美持牌的最快紀錄（178天）；2020年1月，微牛正式拿到香港證券經紀牌照，並於9月上線港股交易服務。目前覆蓋超過13個國家或地區、3大品類、29個交易所的市場行情信息。

乘着互聯網券商的熱潮，這家總部設在湖南長沙的公司作爲海外互聯網券商正在華爾街44號大展拳腳，但機遇和挑戰並行。

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天時地利人和的產物

互聯網券商的興起受到了天時地利人和的照拂。

社會在進步，居民財富總量也隨之增長，尤其在新經濟的驅動下，高淨值人羣增量凸顯，其中的年輕化趨勢也更爲突出，年輕一代對財富繼續增值目標明確，這一投資需求奠定了互聯網券商的藍海賽道。

背靠這一需求市場，互聯網券商的興盛發展又受到了科技的催化。當移動互聯網加速滲透日常之時，互聯網財富管理的需求得到挖掘，而券商們藉助這一線上紅利，憑藉輕資產和可擴展的業務模式，聚焦散戶投資者，APP端佈局快速興起，在一定程度上提升行業效率，降低了成本。

微牛的誕生也是承接了這一好時節的紅利。

福米科技的創始人王安全的背景很“高大上”，在行業中縱橫了15年，他曾在2006年加入阿里，擔任架構師、技術總監、淘寶貸款事業部總監、阿里金融總經理助理的職務；2014年加入恆豐銀行，任網絡金融資產交易部總裁；2015年加入小米，任小米金融總經理；2016年3月自己創建了福米科技，聚焦全球金融市場業務並開發微牛產品。

王安全本人對科技賦能金融的潛力十分看好，重視金融的全球化，認爲真正的金融科技應通過科技來散發金融資源，這或許便是他開發微牛的初衷。

繼承了老朋友雷軍做產品的調性，王安全在微牛上也有着一定的高要求，好在成效不錯，截至2020年年底，微牛App在Google Play的下載量超過500萬次，位於美國券商類App下載榜上排名第二。

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0佣金是賣點

目前，微牛主營經紀業務，主要聚焦美國、中國內地、中國香港市場，提供股票、ETF、期權、數字貨幣等品類交易服務。仔細剖析可以發現，其與同業對手的賺錢模式大體相同，但不太一樣的便是0佣金這一賣點。

這裏的0佣金主要指不收取用戶的交易佣金，而衆所周知，傳統券商的主要收入來源便是交易佣金，尤其在業務重合度較高的前提下，圍繞爭奪佣金的價格戰日益激烈，微牛通過互聯網賦能將成本壓低，取代佣金收入，且通過優化其他後端模塊來實現創收，包括訂單流收入、股票貸款、賬戶現金餘額利息，以及融資融券利息等，或是通過做市商制度向做市商或交易所收取佣金。

事實上，這一0佣金模式戳中了散戶的需求點，畢竟微牛聚焦的美國爲首的資本市場呈現高度機構化，主要面向專業投資者，這對中小投資者“並不友好”。

而微牛這類新生代互聯網券商，通過互聯網優勢將成本拉低，主動降低了投資門檻，去滿足了年輕一代的投資需求，進而加強用戶粘性，指望後期形成規模效應，去消化邊際成本，甚至可以挖掘散戶背後的投顧、資管等業務空間。

公開數據顯示，今年4月，美國家庭持有的股票佔其所有金融資產的比例已提升至41%，達到自1952年以來的最高水平。

圖源：網絡

當然0佣金也不是微牛的獨家法寶，同業競爭對手Robinhood、TD Ameritrade等也採取了這一模式，但其背後的風險也不容忽視。

Robinhood已通過自身的教訓給同業者打了個底。去年12月，Robinhood收到了來自SEC6500萬美元的鉅額罰單。

SEC稱，Robinhood將客戶訂單賣給其他交易商並從中獲得收入的做法存在重複性的虛假披露，未能履行平臺責任，即爲客戶尋找最優的訂單執行價格。即使在0佣金模式下，Robinhood所提供的“非最優成交價格”讓投資者共損失了3410萬美元。最後，Robinhood同意支付6500萬美元的罰單，了結此事。

有時候，你以爲的0佣金也可能在你不知道的時候收割了你的利益，畢竟互聯網券商平臺一旦沒有有效把控，或通過倒賣你的交易訂單流，在訂單流買賣市場中套利賺錢，沒有爲你的“最佳利益”行事也未可知。

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靠天喫飯的不確定性

另外，券商被稱爲牛市風向標，同時也說明了它存在“靠天喫飯”的屬性，事實上它的盈利能力依賴於市場行情的景氣度，具備明顯的週期性。

牛市來了，券商平地起飛，牛市走了，券商惴惴不安。

互聯網券商本身的業務模式不可避免會受到大市的影響。就拿2020年來說，這一年市場遭遇了疫情黑天鵝，隨着流動性寬鬆政策的釋出，疊加中概股回港、明星標的境外上市等利好，海外權益投資的熱度明顯提升，線上交易需求進一步擴容，互聯網券商迎着機遇，賺得可謂是盆滿鉢滿。

但這也意味着，一旦景氣不再，市場活躍度遭遇滑坡，微牛爲首的互聯網券商們也會表現敏感，對公司經營產生一定的消極衝擊。

而如何在市場風險存在不確定性的背景下漂亮地存活下來，面對同質化嚴重的激烈競爭，互聯網券商需要找到自己獨有的定位和優勢，畢竟互聯網流量見頂已有預見，入局者需要在實現快速的用戶擴張的同時，穩固更多新的盈利增量。

這也就是微牛在後期會逐步增加債券、期貨、外匯、共同基金等品類，且適時入局資管、投顧等業務，且進入東南亞、歐洲更多全球化市場的原因。

畢竟，身處高成長賽道，市場競爭的激烈程度正在加劇，而散戶的心一直在投資熱風中搖擺不定。

舉例來說，今年年初，Robinhood等多家互聯網券商暫時限制散戶對爆炒股的建倉，提高了投資期權的保證金要求，輿論四起，而微牛在這一事態下“不戰而勝”，公司交易平臺7天平均新增用戶暴漲1548%，且成爲全美第二最受歡迎的免費應用程序，僅次於Robinhood。

Robinhood在一定程度上是微牛對標的競品，前者也在籌備上市，截止到2020年9月最後一輪私募融資，Robinhood估值達到117億美元，投資者包括紅杉資本、NEA、谷歌母公司Alphabet的風險投資部門GV等。

更爲重要的，隨着散戶時不時掀起逼空大戰，從年初的GME，到上個月的AMC，再到前幾天的CLOV．．．多輪行情持續引爆，散戶們背後的這類無佣金交易平臺其實也一直處於風口浪尖之中。

用巴菲特的話來說，這是在推動股市“賭場化”，而微牛、Robinhood等互聯網券商應用也將承壓於更爲嚴格的監管和風控，例如是否涉嫌薦股，以及其在逼空熱潮中限制散戶交易的決定是否合規等。

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結語

互聯網券商的高速成長，對於散戶，尤其是年輕一代自當是拍手叫好的，畢竟他們可以擁有更多進行全球化資產配置的機會，而互聯網券商們也將通過散戶們的黏性，爲自身打開更多的發展空間。但在瘋狂波動的股票交易中，微牛爲首的互聯網券商還是需要學習加強自身的平臺責任以及風控能力。

更爲重要的是，0佣金模式實際上已經不是什麼稀奇事，在券商競爭紅海里，微牛的護城河並不突出，而散戶的心和市場行情的那片天一樣說變就變，微牛在沒坐上頭部梯隊之前，還得多練內功，悠着點。