小摩發佈研究報告，予李寧（02331）“增持”評級，目標價由68港元升35.3%至92港元，認爲公司作爲中國內地第二大運動品牌，去年市佔率7%。經過2012-15年的虧損後，公司核心盈利於2016年轉正，到2020年已增約七倍。即使在疫情下市場呈跌勢，公司淨利潤率仍穩定擴張90個基點，主要受惠管理層落力改善供應鏈、產品、渠道及零售營運。

展望將來，該行相信公司增長將受惠銷售勢頭及利潤擴張，預計其淨利潤率將由2020年的11.7%增至2023年的14.8%，與安踏（02020）之間的距離收窄。該行預計，2021-23年公司銷售及盈利的年複合增長分別爲24%及34%，對其2021年盈利預測較市場預期高約5%，以反映其銷售增長估算較高及利潤擴張等的影響。

該行認爲受惠管理層提出的舉措，公司基本面有改善，其中與個別供應商合作優化供應鏈，令鞋類及服裝供應商數目有所下降；而來自頂級產品的貢獻也有所增加，首100位的產品於2020年分別貢獻鞋類及服裝銷售的50%及30%，同比擴闊3-4個百分點，雖然期內產品數量減少20%，不過熱銷產品的銷量則升30%；公司也有加強零售效率，零售渠道經營利潤率提升至超20%水平；此外，公司在庫存方面也有妥善管理。2021年，該行認爲公司的批發、零售及電商將有約兩成的增長，預計毛利率將同比擴闊150個基點，主要受惠折扣減少、供應鏈效率提升及產品組合改善等。去年公司經營開支與銷售比例同比收窄2.9個百分點，今年該行預計將再收窄約150個基點，核心李寧品牌、中國李寧及李寧YOUNG或將分別淨開店200/100/150家。