博日科技港股IPO：2020年營收淨利暴增依賴經銷商模式

近日，杭州博日科技股份有限公司（以下簡稱“博日科技”）向港交所主板提交上市申請，中金公司爲獨家保薦人。

博日科技成立於2002年，是一家專業從事生命科學儀器和試劑研發、生產、銷售及服務的企業，主要覆蓋了儀器、試劑及耗材等PCR產品。根據股權結構，賀賢漢擔任公司董事長，系公司控股股東、實際控制人，其擁有全部已發行股分約58.58%的權益，包括擁有約41.35%的直接權益及分別透過先導因子及博日基鏈擁有約8.61%及8.61%的間接權益。

PCR產品主要用於PCR檢測的各個階段，PCR檢測是一種有關將測試樣品中的目標片段放大到足以進行分析的檢測方法，用於臨牀場景以及各種非臨牀場景，如動物疾病檢測、海關檢疫及科學研究。此外，公司的產品也可用於分子檢測的所有場景。分子檢測爲實驗室檢查組織、血液或其他體液樣本中若干基因、蛋白質或其他分子的一種測試。

公司產品使用情況

目前博日科技已開發並量產實時熒光定量PCR分析儀、全自動核酸純化儀、基因擴增儀、核酸純化試劑、各類PCR檢測試劑及樣本保存液等多類產品。根據公開數據，2020年，公司的國內銷量以18.5%的市場份額位居中國PCR設備市場的第三位，海外銷量則在中國出口PCR設備的公司中排名第一。

整體來看，在新冠疫情突發的大背景下，公司基本面保持一定的增長之勢，但其間的經營風險也是存有。

依賴於市場景氣

新冠疫情這一黑天鵝爲醫療行業的發展帶來新的發展機遇，不少相關企業得以抓住機遇加速了其成長性。

根據公開數據顯示，全球PCR產品市場規模進一步擴容，增長迅速，由2015年的52億美元增至2020年的162億美元，複合年增長率爲19.3%，預計到2030年將達到388億美元。其中，2015年至2020年，我國PCR產品市場迅速增長，由2015年4億美元的市場規模增至2020年27億美元的市場規模，複合年增長率爲43.0%。

而面對新冠疫情，博日科技開發了從樣本採樣、保存到核酸提取、檢測的解決方案。基於此，業績增長明顯。

2018至2020年，公司的收入分別爲7090萬元、1.443億元以及12.337億元；同時，截至2021年3月31日止三個月，公司收入較2020年同期（9550萬元）增至5.427億元。公司毛利分別爲3050萬元、7630萬元以及7.867億元；同時，截至2021年3月31日止三個月，毛利較2020年同期（6200萬元）增至3.565億元。此外，毛利率由2019年的52.9%增至2020年的63.8%。此外，公司在報告期內的毛利率分別爲43.1%、52.9%、63.8%，增長較爲顯著。

受益於此，博日科技在我國PCR產品市場的份額由2019年的1.8%增長至2020年的6.6%（按銷售收益計）。其中，2019年至2020年，旗下儀器、試劑及耗材的銷售量分別增加566.2%、423.8%、3658.8%。

但需要注意的是，雖然公司的營收和淨利喫到了疫情紅利而大幅增長，但後期隨着疫情的逐漸受控，且接種疫苗不斷普及，疫情的影響或有所減輕，公司旗下產品的需求有減少的可能性，屆時對公司的增長會帶來明顯的衝擊，進而影響其盈利能力和業務前景。

依賴於經銷商、海外市場

同時，公司大部分的產品向經銷商銷售，少部分直接銷售給畜牧業企業、OEM客戶、醫院、獨立臨牀實驗室等終端客戶。

報告期內（2018年-2020年），向經銷商銷售的收益分別爲0.455億元、0.98億元、7.90億元，分別佔總收益的64.2%、67.9%、64.0%。同時，由於新冠疫情使得市場對PCR產品的需求增加，公司的客戶羣也有所增加。報告期，公司分別有473名、595名、1303名經銷商，此外，直接銷售客戶的數量由2019年的164名增加至2020年439名。

可以看出，公司產品在一定程度上依賴向經銷商銷售，而一旦公司與現有經銷商難以維持良好關係，如經銷商選擇減少、延遲或取消訂單，或直接影響其銷量以及收入增長，使其出現重大的波動或下降，進而對公司的業務發展及經營業績造成不利影響。