6月16日，时代天使科技有限公司（时代天使，06699.HK）在香港联交所主板上市，成为“中国正畸第一股”。

时代天使发行价为173港元，上市首日，其开盘价400港元，较发行价上涨逾131%，盘中一度涨逾183%。截至当日收盘，时代天使报收401港元，涨131.79%，市值664.9亿港元。

之所以被称为“中国正畸第一股”，与时代天使的主营业务密切相关。官网及招股书资料显示，时代天使成立于2003年，在无锡成立有制造中心，在上海则建立了运营中心，其主营业务是口腔隐形正畸技术、隐形矫治器生产及销售。

灼识咨询报告数据显示，中国隐形矫治解决方案市场高度集中，按2020年达成案例计量，前两大市场参与者的市场占有率总计为82.4%，其中时代天使的市场份额约为41%。

营收数据方面，据招股书，时代天使于2018年至2020年，收入分别为4.89亿元、6.46亿元及8.17亿元，2019年收入增速32.22%，2020年增速26.41%；经调整净利润方面，2018年至2020年分别为0.93亿、1.3亿和2.27亿元，2019年净利润增速41.11%，2020年增速达74.77%。

高毛利是牙齿矫正器一直以来面临的争议之一，招股书显示，时代天使的毛利率达到63.8%、64.6%及70.4%。对于高毛利，时代天使提到主要有两个原因：3D打印机的单位租赁成本大幅降低使得生产成本下降；与隐形矫治器生产相关的成本结构优化，尤其是与规模经济及采纳自动化生产线所带来的产量增长相比，原材料及耗材及制造相关的员工成本相对节省。

从业务板块来看，时代天使收入90%以上来源于提供隐形矫治解决方案，另有少部分来源于通过牙科诊所提供正畸、美容牙科服务及其他牙科服务。目前，时代天使销售的产品主要包括时代天使标准版、时代天使冠军版、时代天使儿童版和COMFOS四款，2020年平均售价在5500元至9600元不等。

时代天使四款销售产品的关键数据

从销售模式来看，时代天使产品主要通过直销和分销两种模式，前者主要包括公立医院、私立诊所两个渠道。根据其公布的2018年至2020年销售量数据，销售量集中在私立诊所，但平均售价公立医院较私立诊所较高。

时代天使销售渠道以及销售量、平均售价数据

研发投入上，招股书显示，2018年至2020年，时代天使研发投入从5020万元增加至9350万元，占整体收入比重从10.3%增加至11.4%。

实际上，时代天使受到追捧背后是中国巨大的正畸市场。

灼识咨询报告数据显示，作为全球第二大市场的中国整体隐形矫治市场，其零售销售收入预期将由2020年的15亿美元增至2030年的119亿美元，复合年增长率为23.1%。以零售销售收入计，中国的隐形矫治市场在整个正畸市场中的市场份额从2015年的6.9%增到2020年的19%，预计到2030年将达到40.3%。

时代天使在招股书中还提到，预期中国正畸市场按零售销售收入计于2030年将达到296亿美元，2020年至2030年的复合年增长率为14.2%。另一方面，中国的隐形矫治市场仍处于起步阶段。2020年，中国的错颌畸形病例数约为10.4亿例，但同年中国经治疗的310万例错颌畸形病例中，仅11%采用隐形矫治器治疗，表明中国隐形矫治市场渗透率极低。

时代天使称，公司准备探索扩展至全球隐形矫治市场的机会，按零售销售收入计，预期该市场于2030年将达到462亿美元。随着越来越多的传统正畸案例可通过隐形矫治器治疗，公司有望把握住中国正畸市场的整体潜力。

不过，巨大的市场机会背后还面临激烈的竞争。

时代天使在招股书中强调，公司业务所处市场高度集中且竞争激烈，与竞争产品相比，其解决方案的需求亦将受到有效性、安全性、易用性、可靠性、美观性及价格等因素的影响。激烈竞争未来可能导致定价压力增加、毛利率下降、销售和营销费用增加、盈利能力下降和市场占有率流失。