6月16日，時代天使科技有限公司（時代天使，06699.HK）在香港聯交所主板上市，成爲“中國正畸第一股”。

時代天使發行價爲173港元，上市首日，其開盤價400港元，較發行價上漲逾131%，盤中一度漲逾183%。截至當日收盤，時代天使報收401港元，漲131.79%，市值664.9億港元。

之所以被稱爲“中國正畸第一股”，與時代天使的主營業務密切相關。官網及招股書資料顯示，時代天使成立於2003年，在無錫成立有製造中心，在上海則建立了運營中心，其主營業務是口腔隱形正畸技術、隱形矯治器生產及銷售。

灼識諮詢報告數據顯示，中國隱形矯治解決方案市場高度集中，按2020年達成案例計量，前兩大市場參與者的市場佔有率總計爲82.4%，其中時代天使的市場份額約爲41%。

營收數據方面，據招股書，時代天使於2018年至2020年，收入分別爲4.89億元、6.46億元及8.17億元，2019年收入增速32.22%，2020年增速26.41%；經調整淨利潤方面，2018年至2020年分別爲0.93億、1.3億和2.27億元，2019年淨利潤增速41.11%，2020年增速達74.77%。

高毛利是牙齒矯正器一直以來面臨的爭議之一，招股書顯示，時代天使的毛利率達到63.8%、64.6%及70.4%。對於高毛利，時代天使提到主要有兩個原因：3D打印機的單位租賃成本大幅降低使得生產成本下降；與隱形矯治器生產相關的成本結構優化，尤其是與規模經濟及採納自動化生產線所帶來的產量增長相比，原材料及耗材及製造相關的員工成本相對節省。

從業務板塊來看，時代天使收入90%以上來源於提供隱形矯治解決方案，另有少部分來源於通過牙科診所提供正畸、美容牙科服務及其他牙科服務。目前，時代天使銷售的產品主要包括時代天使標準版、時代天使冠軍版、時代天使兒童版和COMFOS四款，2020年平均售價在5500元至9600元不等。

時代天使四款銷售產品的關鍵數據

從銷售模式來看，時代天使產品主要通過直銷和分銷兩種模式，前者主要包括公立醫院、私立診所兩個渠道。根據其公佈的2018年至2020年銷售量數據，銷售量集中在私立診所，但平均售價公立醫院較私立診所較高。

時代天使銷售渠道以及銷售量、平均售價數據

研發投入上，招股書顯示，2018年至2020年，時代天使研發投入從5020萬元增加至9350萬元，佔整體收入比重從10.3%增加至11.4%。

實際上，時代天使受到追捧背後是中國巨大的正畸市場。

灼識諮詢報告數據顯示，作爲全球第二大市場的中國整體隱形矯治市場，其零售銷售收入預期將由2020年的15億美元增至2030年的119億美元，複合年增長率爲23.1%。以零售銷售收入計，中國的隱形矯治市場在整個正畸市場中的市場份額從2015年的6.9%增到2020年的19%，預計到2030年將達到40.3%。

時代天使在招股書中還提到，預期中國正畸市場按零售銷售收入計於2030年將達到296億美元，2020年至2030年的複合年增長率爲14.2%。另一方面，中國的隱形矯治市場仍處於起步階段。2020年，中國的錯頜畸形病例數約爲10.4億例，但同年中國經治療的310萬例錯頜畸形病例中，僅11%採用隱形矯治器治療，表明中國隱形矯治市場滲透率極低。

時代天使稱，公司準備探索擴展至全球隱形矯治市場的機會，按零售銷售收入計，預期該市場於2030年將達到462億美元。隨着越來越多的傳統正畸案例可通過隱形矯治器治療，公司有望把握住中國正畸市場的整體潛力。

不過，巨大的市場機會背後還面臨激烈的競爭。

時代天使在招股書中強調，公司業務所處市場高度集中且競爭激烈，與競爭產品相比，其解決方案的需求亦將受到有效性、安全性、易用性、可靠性、美觀性及價格等因素的影響。激烈競爭未來可能導致定價壓力增加、毛利率下降、銷售和營銷費用增加、盈利能力下降和市場佔有率流失。