机构会诊：涨势一波三折不锈钢这次还能以退为进吗？

原标题：[机构会诊]涨势一波三折不锈钢这次还能以退为进吗？来源：文华财经

在14000点徘徊近10个交易日后，不锈钢期货开启了一波三折的上涨走势，并在上周五创下纪录高位。

近日，镍/SS比值重回去年10月的水平，原因是什么？价比还有继续下行的空间吗？端午节后，不锈钢期价的回落是受哪些因素影响？后续走势又该关注什么？文华财经【机构会诊】板块邀请不锈钢期货专家为您一一解答。

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【机构会诊】：不锈钢期货上周刷新上市以来纪录高位，其动力源于哪里？

一德期货投资咨询部高级分析师谷静：上周不锈钢期货刷新上市以来的高位，原动力来自多方面。最大原动力莫过于随着疫情的缓解海外需求逐渐释放，据了解过去一周欧洲不锈钢板卷内销价由于供应短缺也在大幅上涨，而中国由于出口退税政策取消出口量下降，印尼不锈钢趁机替代部分国内订单。1-4月中国不锈钢出口总量128.12万吨，同比增加15.79万吨，增幅14.06%。国际不锈钢论坛(ISSF)最新公布数据显示，2021年一季度，全球不锈钢粗钢产量达到1451万吨，同比增长 24.7%。国际不锈钢论坛（ISSF）秘书长蒂姆·柯林斯表示，2020年的全球不锈钢消费量同比下降了2%，随着各国摆脱疫情，近期不锈钢需求正在迅速恢复，预计2021年全球需求将增长9.0%至10.0%；另外，从数据呈现上看到，国内一直维持高排产量，近两个月，200系由于利润问题诸多转产普碳钢，但300系产量一直维持高位，月度各系总排产量也处于历史较高水平，叠加印尼回流国内的不锈钢量也在大幅增长，但是国内库存一直处于去库状态，且部分货源依旧处于紧缺状态，表观消费数据也在一定程度上给不锈钢价格带来了较大支撑；从成本角度出发考虑，前期持续下跌的高碳铬铁由于各地限电政策而触底反弹，高镍铁价格较前期向上修复，导致不锈钢成本重心上移。

国联期货研究员李志超：沪不锈钢创新高最大的动力应该是供需的不平衡，市场货源紧俏，库存偏低，而需求却维持高位。另外，其中也有成本和通胀的因素，水涨船高。

徽商期货研究所工业品研究员陈晓波：节前，某民营大厂再度检修等消息导致不锈钢现货货源紧俏，而节前补库需求进一步推升现货端的火爆，不锈钢社会库存截止11日为63.53万吨，继续保持良好的去库势头；沪镍方面节前走势也颇为喜人，技术上也有突破前期压力位的姿态，原料方面也对不锈钢形成支撑；而不锈钢下游需求整体向好，部分地区不锈钢加工企业有错峰限电政策的影响，诸多因素共振对不锈钢价格形成利好。

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【机构会诊】：相对而言，沪镍表现平平，镍/SS比值重回去年10月的水平，原因是什么？价比还有继续下行的空间吗？

一德期货投资咨询部高级分析师谷静：由于印尼高冰镍项目今年3月以来镍价重心回落至12万整数关口附近震荡，尽管进入4月份以后在需求带动下，镍价重心有所上移，但也仅仅是上移到13万关口上下，震荡区间加大，受制于中长期的利空因素压制，镍价始终未有突破，而不锈钢价格在诸多利多的带动下持续向上突破，导致近期镍/不锈钢比值回至去年三季度水平。目前镍价回落至震荡区间的中下沿位置，结合镍-不锈钢基本面状况，短期内比值下方空间或将有限。

国联期货研究员李志超：镍/SS比值的改变可看成钢厂利润变动的部分表征。去年9月中，我们曾提出多镍空不锈钢的策略。当时不锈钢基本面开始走弱，而镍在新能源大潮中正亮眼。因此认为镍/SS比价要上行。

目前比价再次回到当时水平。沪不锈钢当前表现强于沪镍，镍/SS仍有一定下行空间。并基于不锈钢现货供少需挺，及镍史诗级大跌后的萎靡状态考虑，中线镍/SS仍可能震荡下行。

徽商期货研究所工业品研究员陈晓波：不锈钢在钢厂高排产和去库顺畅的基本面下，现货表现强势对期货盘面有明显的带动作用。沪镍虽然基本面同样较好，但目前受宏观带动效应显著，随着端午节后宏观出现边际转向，多头资金避险离场导致有色金属整体转为偏弱走势，这是两者价比持续走低主要的原因。不过据悉近期由于镍铁原料的短缺部分钢材开始采购镍板，后期两者关联性将再度强化，预计价比不会继续大幅下行。

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【机构会诊】：端午节后不锈钢期价连续回落，受哪些因素影响？对后续走势及关注点有怎样的判断？

一德期货投资咨询部高级分析师谷静：端午节后，不锈钢价格持续回落，原因一方面来自宏观，美国较好的就业数据叠加通胀数据使得市场对于美联储提前缩表存在诸多猜测，避险情绪浓厚；同时，不锈钢在出口退税政策取消后出口量面临较大压力，而作为替代的不锈钢制品出口量虽有大幅提升，但短期内很难完全替代不锈钢出口量；另外，国内南方汛期将至，终端需求存在放缓预期。目前来看，不锈钢高位回落，但钢厂利润依旧较好，消费转弱一旦被证实，下方空间尚存。

国联期货研究员李志超：节后不锈钢期价的回落，主要原因有两个，一是受抛储政策下有色大跌带动；二是基差缩窄后再度走扩。短期盘面调整后或仍有向上空间。毕竟现货资源仍紧俏，供应忧虑仍存。从价差角度看，今年价差宽度已经较前两年大幅走扩并将维持。今年价差均值应作为当前期、现货价格牵引的参考之一，而不是历史价差均值。

徽商期货研究所工业品研究员陈晓波：节后商品市场的回落最主要的原因是受到宏观情绪因素的冲击。美联储议息决议落地，偏鹰派的言论叠加美元指数冲高至91点创近两个月以来新高，抑制商品市场的多头氛围，有色金属及相关品种随即边际转向回调的态势。后市来看，目前商品市场价格驱动的核心逻辑仍然是宏观方向指引大于品种基本面，当然不锈钢近期由于基本面强所以走势较强，但未来上行动力已经有所减弱。预计不锈钢短期以震荡调整为主。