尿素開啓漲價模式 誰動了我的化肥？
原標題：尿素開啓漲價模式，誰動了我的化肥？
來源：期貨日報
今年以來，國內農資價格大幅上行引起了市場廣泛關注。作爲化肥行業“晴雨表”的尿素價格也開啓了漲價模式。6月上旬國內尿素漲勢加速，企業出廠價格日度漲幅少則50—80元/噸，多則100元/噸，連續數日上漲後，國內尿素價格創出十年來新高。這種漲幅、漲勢不斷刷新了業內外對於尿素行情的認知。
究竟是誰動了“我的化肥”？市場都想找到本輪尿素漲價的根本原因。近日，有媒體報道稱，化肥價格飆升，是期貨現貨的“串謀”，或許與期貨有着一定的關係。然而尿素期貨上市短短不到2年，其間經歷了疫情和大宗商品大幅波動，尿素價格波動也進一步放大，但因此就把漲價原因歸結於期貨，未免太過狹隘，也曲解了期貨市場真正的作用。
數據顯示尿素期貨並未推波助瀾
在此輪上漲行情中，尿素期貨與現貨價格攜手同行，一起走高。尿素現貨價格歷史上走出過類似今年的行情，諸如2008、2012年等年份，尿素現貨漲幅不比2021年差。
“特別是在季節性旺季月份，行業低庫存疊加階段性的旺季剛需，特別是再趕上印標擾動共振，往往容易一段時期內供不應求，繼而造成一貨難求的局面。這種狀態，在尿素期貨上市前後，均有所表現。”冠通期貨分析師嚴森勝表示。
例如，2007—2009年的金融危機時期，國內尿素現貨價格（46%）從2007年9月上旬的1590元/噸快速拉昇至2008年7月中下旬的2480元/噸，短短10個月的時間上漲890元/噸，漲幅56%，隨後又從高位跌至2009年10月中旬的1550元/噸，11個月的時間裏尿素現貨價格跌幅達到37.5%。
“彼時的金融危機中，國際尿素價格（$FOB黑海）從2007年的300美元/噸大幅飆升至2008年750美元/噸以上，隨後又快速回落至2009年的200美元/噸，價格在同時期內翻了一倍還多，隨後又快速下跌近一倍。”光大期貨分析師張凌璐表示，我國此輪尿素價格大幅上漲，也是宏觀環境所致。自去年四季度以來，全球各國爲刺激經濟復甦，實行不同程度的貨幣寬鬆政策，對此輪商品牛市增添了助燃劑。國內尿素現貨價格自2020年10月中旬的1700元/噸上漲至今年6月中旬的2730元/噸，在9個月的時間裏尿素現貨價格上漲1030元/噸，上漲幅度60.6%。
“上一次尿素市場價超過2500元/噸還是在2008年。不過，當時國內尿素裝置少，一年的尿素產量只有2591萬噸，同期國內糧食產量爲5.34億噸，國內需要額外進口尿素。對比2008年，今年國內糧食產量增長到6.69億噸，增幅25.29%。但是尿素產量大幅增加至5373萬噸以上，增幅107.37%，身份轉變成尿素出口國。”嚴森勝稱。
“早期尿素生產裝置以固定牀爲主，需要用到無煙煤。2008年煤價較高，8月份山西晉城無煙煤價格最高達到920元/噸，秦皇島動力煤Q5800K也是突破1000元/噸。”嚴森勝認爲，今年煤價同樣出現一輪大漲，無煙煤、煙煤價格都超過2008年，成本端對尿素價格有助推作用。
“就近期行情而言，尿素現貨價格漲幅較大，遠遠超過了期貨價格漲幅，尿素基差上週也創了上市以來新高。換言之，近期現貨價格漲幅遠遠超過了期貨價格漲幅，甚至在期貨價格回落之時現貨價格依舊堅挺向上。”張凌璐表示。
事實上，對價格的數據統計也印證了以上觀點。國內尿素現貨價格2021年以來上漲835元/噸，漲幅45%，而期貨價格2021年以來漲幅最高達到36.88%。但近期期貨價格回調幅度較大，漲幅也有所回落。
“6月份以來，期貨價格下跌7.57%，現貨價格上漲10.70%，此時若再將現貨價格的強勢歸咎於期貨，難免有些牽強。”張凌璐稱。
從基差水平來看，以各地區小顆粒尿素市場價格測算，當前尿素基差最高的屬於東北地區，超過600元/噸，基差最低的屬山西地區，基差約380元/噸，各地基差均達到了上市以來新高。
“現在期貨盤面貼水幅度已經創上市新高。但從各地區基差歷史波動情況來看，除了本輪尿素價格大幅上漲之外，各地區基差高點在290元/噸左右，低點在-200元/噸左右，期貨升水或貼水現貨的時間分佈相對較爲平均。”據張凌璐介紹，數據統計顯示，在2019年8月9日尿素期貨上市以前，自2006年以來的國內尿素現貨價格（46%）波動區間在1120—2520元/噸，最高價與最低價價差爲1400元/噸；而在尿素期貨上市之後，現貨價格的波動區間爲1645—2730元/噸，最高價與最低價價差爲1085元/噸。
“從波動幅度上來講，尿素期貨上市之後，反而現貨價格的波動幅度收窄，發揮了穩定現貨價格、平抑價格波動的良好功能。”張凌璐說。
期貨未見“串謀”，成本和供需纔是關鍵
正如市場人士所講，尿素期貨現在大幅貼水現貨，比市場買現貨還便宜，看不出任何“期現串謀”的影子。
“本輪尿素漲價是漸進的過程，不同上漲階段產量、成本、需求、國際市場等因素都對尿素價格上漲產生了較大影響，原因是綜合性的。”嚴森勝表示，責怪期貨是隻看到漲價的表象，並沒有對尿素市場更深層的供需情況做出探究。
“2020年四季度之後，受煤頭企業環保限產、氣頭企業冬季停產、國家儲備力度加大等因素影響，尿素現貨價格大幅上漲，並一直維持高位。到今年三月份，尿素生產裝置檢修及臨時停車增多，日產長期不足16萬噸，同時農業需求集中爆發期，造成很多企業一貨難求，各個環節庫存都處在歷史性低位，價格再次順勢上漲。另外今年上半年的工業需求也很給力，房地產市場回暖，板材市場需求較好，三聚氰胺價格大幅上漲，出口和內貿表現都很亮眼。因此，價格上漲主要還是歸因於基本面因素。”中原期貨分析師周濤稱。
此外，今年大宗商品都出現較大幅度上漲，包括原油及動力煤，煤價上漲無疑從成本端推動尿素價格上漲。還有相關產品合成氨價格維持高位，從尿素轉產合成氨，減少尿素供給，也間接助推尿素價格上漲。
“期貨作爲一種成熟的金融工具，其主要作用就是發現價格規避風險，尿素期貨價格的上漲也應證了它的價格發現功能，但是說化肥價格飆升是期貨現貨‘串謀’，我是不認可的。”安徽輝隆農資集團股份有限公司相關負責人劉傑如是說。
在他看來，今年化肥價格飆漲或許早就有跡可循。“同期對比液氨、氯化鉀和磷酸二銨的價格上漲幅度來看，尿素並不是漲幅最大的產品。”劉傑表示，從2020年7月後國際尿素走勢節節高升，逐步推動國內價格，下游工業需求明顯高於往年，複合肥生產企業需求也較往年大幅提升，這些因素都是推動尿素價格上漲的原因。
可以看到，尿素價格上漲是多重因素共同作用的結果。尿素期貨反而較好的發揮了價格發現功能，從3月初儲備貨物釋放導致現貨下跌，到近期淡季預期及政策調控預期導致的現貨走弱，期貨都提前反應，並且都是帶貼水下跌，很好地起到引導現貨下跌的作用，並不是助漲。
理性認識價格波動，正確認識並運用期貨
相關媒體報道稱，尿素期貨上市後，新的產品價格機制形成。期貨和現貨的價格並非完全吻合，但大趨勢相同，可能存在一定的延遲。在尿素期貨價格高時，廠家會跟着期貨價格漲價；而在期貨價格低時，部分廠家會限制接單，這就造成了惡性循環。”
事實上，從價格聯動方面來看，尿素期貨主力合約收盤價與山東、河南兩地的現貨主流價格走勢相關度分別達到了93.74%、94.15%，走勢基本上相同，且期貨市場價格通常較現貨市場提前3—7天出現拐點。
“尿素期貨價格較現貨價格提前波動，通常是基於現貨市場、基本面、政策或國際市場將要出現的新動態而言，期貨價格本就是對未來的預期；現貨價格較期貨價格延後波動通常也是基於現貨市場、基本面、政策或國際市場已經發生或正在發生的動態而言，但此時期貨價格已經對這些變化做出了一些反應。因此，期貨價格和現貨市場對於市場變化的時間點存在不一致的時間差。”張凌璐告訴記者，也正是這個時間差導致了尿素期貨價格和現貨價格走勢不完全一致、可能存在延遲的情況。
對此，嚴森勝也解釋說，期貨作爲一種遠期合約，反映未來一定時期商品的價格，和市場上現貨的報價肯定是存在價差，這也體現出期貨市場價格發現的功能。另外該報道針對四川地區，不屬於尿素基準交割地區，因此和期貨價格不完全吻合是正常現象。
針對廠家漲價或控制接單“惡性循環”的說法，業內人士也非常不認同。
“廠家並非是跟着期貨價格限制接單，而是根據企業自身的生產情況做出調整。”嚴森勝表示，一方面，企業可能有淘汰產能、環保限產、裝置故障等因素，日產量下降，對應的接單量就會減少。另一方面，市場上尿素價格低過尿素企業生產成本時，企業生產尿素會出現虧損，賣的越多虧的越多。於是趁着市場低迷進行停產檢修，維護生產裝置，等到檢修完再繼續開工。在這期間廠家接單量也會受限。“淡季裝置檢修現象各行業都存在，和期貨市場沒什麼聯繫。”
也有資深業內人士向記者表示，尿素期貨目前對市場最大的影響體現在心態上，期貨價格與現貨價格趨勢大體一致，但是期貨價格並未影響到現貨定價。“由於供需關係一直屬於偏緊狀態，開工率不及同期，下游需求又好於同期，上游工廠持續限制放量接單，導致了貿易商手裏庫存越來越少，貿易商的市場蓄水池功能完全喪失，市場結構失衡，90%以上的貨物都是從工廠直髮。”該人士稱，上游工廠也有各種新玩法出現，比如限價、競價、高低搭配等模式的推出也是出現惡性循環的原因之一。
期貨市場的出現實際上對於現貨市場來講是一件好事。“對於尿素現貨而言，在期貨未上市前，市場確實沒有明確的參考指標，走勢相對難以預估。期貨上市以後，產業內外廣泛參與，給予尿素遠期行情一個指導參考，對市場心態起到了很明顯的影響作用。”隆衆資訊尿素分析師吳苑麗表示。
同樣，在卓創資訊尿素分析師湯菲菲看來，自尿素期貨上市以來，期貨價格的漲跌對於現貨有方向指引作用。“特別是每年冬季冬儲，多數人對於明年行情沒有任何把握，廠商通過期貨的發現價格功能去判斷春耕價格的方向；而且更多的下游貿易商在尿素現貨緊缺時，通過點價、套期保值來規避價格暴漲暴跌的風險。尿素期貨的上市確實給現貨市場帶了更多便利。”湯菲菲表示，多數情況下，尿素期現走勢此消彼長，價格相對波動都在可控範圍內，給廠商定價以參考。
在業內人士看來，現貨市場和期貨市場是相輔相成的兩個獨立市場，雖然期貨市場的價格波動通常較現貨更早反應，二者也會互相影響，但尿素現貨價格的上漲絕不僅僅只是因爲期貨價格上漲所致，而期貨價格上漲除了基本面、宏觀、政策等因素，也離不開資金、情緒等方面的博弈。現貨實體企業、投資者需理性對待市場價格波動，識別價格波動的根本原因，深耕產業鏈和基本面的梳理及變化，關注宏觀、政策等方面的指引，在交易過程中制定好自己的風險管理方案，充分利用期貨市場規避風險，而不是排斥、埋怨期貨市場。
