來源：中國經營報

本報記者/鍾楚涵/蔣政/上海報道

近日，連鎖酒店經營管理公司亞朵酒店提交了美股招股說明書，準備赴美上市。而在此之前，亞朵酒店曾經試圖在A股上市，但最終選擇終止。上市路徑的改變也引發市場各種猜測。

在行業裏，亞朵酒店是一個以“人文情懷”著稱的品牌，在“人文”方面競爭力顯著。截至目前，亞朵打造了多個IP酒店。同時，亞朵酒店也將業務觸角伸向場景零售業務。

華美顧問機構首席知識官、高級經濟師趙煥焱向《中國經營報》記者表示：“亞朵酒店的個性化、特色化和跨界經營包括新零售模式等都是其細分市場的優勢體現，也是其在中端酒店市場競爭的非同質化優勢，當然也帶來了發展速度低於標準化酒店品牌的副作用。”

赴美上市

6月8日，亞朵酒店向美國證券交易委員會提交招股說明書。公開資料顯示，亞朵酒店成立於2013年，是一家專門從事連鎖酒店經營和管理的公司，市場定位於中高端連鎖酒店。數據顯示，截至2021年第一季度，亞朵酒店擁有酒店608家、酒店客房71121間，分佈在全國131個城市。

記者注意到，此前亞朵酒店曾經有一段試圖在A股上市的經歷。2019年6月，亞朵酒店準備在創業板上市，中信建投證券爲其輔導機構。2020年1月，中信建投證券不再擔任亞朵酒店上市輔導機構，同時中金公司成爲亞朵酒店的輔導機構，亞朵酒店再次準備上市。2021年4月，亞朵酒店終止在A股的上市輔導。

對於亞朵酒店上市路徑的改變，香頌資本執行董事沈萌向記者表示：“從A股的板塊來看，投資者對飯店概念並不熱衷，而且作爲傳統企業IPO也無法選擇註冊制，爲了更多融資更快上市，選擇美股市場會更符合企業需要。”

艾媒諮詢創始人、CEO張毅則向記者分析：“很大原因還是來自於亞朵自身財務數據情況。從財務數據來看，公司的利潤並不穩定，同時營收和利潤的比率總體來說不成比例。另外，它的負債總體比較高。如果在A股上市，投資者的風險會比較大。”

在經營業績方面，2019年至2020年亞朵酒店分別實現營收15.671億元、15.666億元，淨利潤爲0.61億元、0.38億元。2021年一季度，亞朵酒店營收爲4.20億元，同比增長107.7%，淨利潤爲0.11億元，較去年同期的數據實現扭虧。

另外，亞朵酒店近年來負債不斷上升。2020年末，亞朵酒店負債總額爲14.20億元，同比增加26.8%。到了2021年第一季度，亞朵酒店的負債進一步增加至15.30億元。Wind數據顯示，截至2021年第一季度，亞朵酒店的資產負債率達72.59%。

“人文”特色

記者在採訪中瞭解到，“人文”是亞朵酒店的一大特色，同時也是其最重要的競爭力。“亞朵在行業裏面屹立不倒的原因是它的‘人文’，無論是華住還是其他企業都沒有像亞朵一樣可以把‘人文’做出來。”洛桑酒店管理機構首席顧問夏子帆告訴記者。

近年來，亞朵酒店開設了超過10家IP酒店。2016年11月，亞朵酒店與吳曉波頻道合作建立IP酒店。此後，亞朵酒店還與知乎、虎撲、網易雲音樂等合作打造多家IP酒店，將酒店與文化、運動、音樂、新消費等相結合，有讓人眼前一亮的感覺。

對於亞朵的IP酒店，夏子帆表示：“IP酒店其實就是從亞朵做起的，而且還做得非常好。亞朵的人文做得非常好。有很多亞朵的離職員工和在職員工對於企業的認同感都很強。不論亞朵和吳曉波合作IP酒店，還是和其他企業合作IP酒店，他們可以談攏的最重要的因素就是有共同的情懷。其實也有其他企業嘗試去做IP酒店，但是做出來之後達不到亞朵的氛圍或者空間感，因爲他們沒有那樣的文化。”

但同時，經營IP酒店也面臨挑戰。透鏡公司研究創始人況玉清向記者表示：“IP酒店是一種創新的玩法，本身值得肯定，但是也有難度。首先是IP運營的難度比較大；其次是IP的熱度如何長期保持。通常情況下，一個IP很難能夠長時間保持，除非是迪斯尼這種百年老品牌。很多IP主題會隨着社會各方面的變化而發生一些變化，因此在IP的熱度維護上存在挑戰。”

除此之外，難以規模化也是IP酒店的問題。頭豹研究院報告指出：“酒店品牌方的規模化盈利取決於加盟商的數量和標準化複製能力，然而IP酒店（主要針對與品牌跨界合作的IP酒店）因自身的非標準化和重視 IP內容運營的特徵，難以讓加盟商進行標準化複製和擴張，導致IP酒店規模化盈利擴張受限，不利於行業發展。”

不過IP酒店的優勢也非常顯著。“亞朵IP酒店和這麼多知名品牌合作，這爲它的品牌效應帶來很大效果，使品牌議價能力上升，而且省去很大一筆廣告費用。以上在無形中也是很大的資產。”夏子帆表示。

除了開設IP酒店之外，亞朵酒店還佈局了場景零售業務，目前已經有品牌αTOUR PLANET、SAVHE、Z2GO&CO．，覆蓋牀墊牀套、枕芯、香氛洗護、旅行收納等方面。數據顯示，2020年以及2021年一季度，亞朵酒店場景零售業務分別實現營收1.44億元、0.41億元，佔到當期營業收入的9.2%、9.7%。

對此，況玉清表示：“場景零售這塊我是比較看好的，因爲相對來說場景零售業務產生的利潤率還是挺高的。但是這一塊業務主要取決於酒店網絡的擴張速度，即場景零售業務能做到的規模取決於酒店的數量。酒店數量擴張越快，場景零售業務增長得越快。”

張毅則表示：“亞朵的場景零售我也體驗、消費過，客觀來講這種消費的剛需程度並不高。酒店是短期住宿，一兩晚爲主，總體上講消費者還是更多把住店費用作爲主要費用。因此，我認爲酒店場景零售可以是輔助，但不會成爲一個主營業務的方向。”

成本把控力需加強

“亞朵酒店在‘人文’方面的競爭力很強。創始人非常注重‘人文’。但是酒店本身是一個產品，‘人文’這部分還是屬於表象。亞朵酒店在產品的打造、商業的邏輯關係方面沒有梳理清楚。如果亞朵能夠把成本控好、產品塑造好，然後再加上它的人文塑造，那麼亞朵會是無敵的。”夏子帆分析。

根據一名酒店行業從業者透露：“圈裏人都知道，亞朵存在一部分加盟商解約沒有辦法盈利的情況。”

在經營模式上，亞朵酒店依靠加盟模式（輕資產加盟模式也是酒店管理公司主流模式）。數據顯示，2020年亞朵酒店管理加盟酒店實現收入9.26億元，佔到營收的59%。目前亞朵酒店加盟店爲575家，直營店爲33家。

6月16日，記者從亞朵酒店負責加盟的人士處獲得一份日期更新於2021年4月的加盟手冊。該手冊顯示，亞朵酒店、亞朵X酒店、輕居酒店在簽約時需一次性收取特許品牌申請加入費5000元/間、技術系統安裝費1萬元/店、流動圖書館籌建費5萬元/店、工程指導費8萬元/店、技術系統撤場費1.5萬元/店以及履約保證金10萬元。此後還需收取總經理費、管理費等持續性費用。對此，記者向亞朵酒店官網郵箱發送採訪函求證，截至發稿未獲得回覆。

《時代財經》此前也報道，在考慮城市、地段、物業後，亞朵酒店每年單房投資會超過15萬元，比維也納、全季、麗楓貴2萬-3萬元。

“亞朵酒店打造產品的時候成本沒有控制好。實際上，亞朵完全可以用更低廉的價格來做出同樣的產品。從費用上來看，一間房間的成本如果3萬元，100間房就是300萬元。而對於經營者來說，這筆錢需要很長時間才能收回來。除此之外，在市場因素上也沒有了解清楚，即介入某個市場，以什麼樣的價格介入。對於加盟商來說，如果加盟商初期聽品牌的話，投了錢，最後時間到了沒有收回成本，那就會和品牌解約。”夏子帆表示。

除此之外，夏子帆告訴記者：“亞朵的風格在早些年具備優勢，但是隨着目前其他酒店企業也不斷對於設計重視起來之後，亞朵的優勢正在減弱。”