美联储决议声明对市场的影响仍持续发酵，虽然美联储主席鲍威尔称点阵图不是未来利率走势的预测工具。从市场来看，外界开始评估美联储更早加息的可能性，道指上周创去年10月以来最大单周跌幅，而有关减码量宽讨论也在对资金情绪造成影响。板块轮动下与经济复苏相关的周期板块集体回调，需要关注近期经济数据及美联储官员表态对市场走势的波动风险。

美联储内部分歧愈来愈大

在大规模刺激计划和疫苗接种率上升的支持下，美国经济重启持续推进，通胀压力也在不断累积。在本月的利率决议中，美联储提及了疫情形势的改善，同时放弃了长期以来对新冠肺炎疫情拖累经济增长的说法。

美联储称将致力于在一段时间内实现通胀率适度高于2%的目标，使长期通胀预期保持在2%的水平。联邦公开市场委员会（FOMC）预计，在实现这一目标之前将保持宽松的货币政策立场。同时美联储重申了此前在货币政策上的立场，即未来将继续每月1200亿美元的资产购买计划，直到在实现最大就业和价格稳定目标方面取得实质性进展。

真正引发市场紧缩预期遐想的是季度经济展望（SEP），联邦基金利率中值从2021年至2022年维持在0.1%，但2023年中值为0.6%，较3月上升0.5个百分点，即两次加息的空间。点阵图中有13人预测2023年底前加息（前值7人），其中2人预计利率在2023年末将达到1.5~1.75%。随后鲍威尔在新闻发布会上也证实了官员们开始“谈论”减少资产购买的计划。

与利率决议的表决结果不同，SEP反映出美联储内部分歧开始加剧，从近两次点阵图变化看，未来将公布的会议纪要有关通胀和政策前景的讨论可能比较激烈，这可以从上周五美联储官员的讲话中看出部分端倪。作为曾经的鸽派委员，圣路易斯联储主席布拉德从上月开始转变立场，他认为鉴于近期强劲的通胀数据，美联储倾向于鹰派是“自然的”，美国经济正从疫情中恢复，并对房地产泡沫表达了担忧。相比之下，另一位鸽派委员、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利则坚持2023年维持零利率的立场，认为这有助于更多的美国人找到工作。

机构杰弗瑞发布研报认为，在忽略了过去三个月不断上升的通胀和通胀预期之后，感觉“就像是美联储把手放回到了方向盘上”。在未来的会议上，减量讨论将变得更加严肃。

科技股到底能否卷土重来

美联储决议公布后，投资者开始放弃再通胀交易模式，对经济复苏最敏感的板块承压下行，金融、原材料、工业、能源板块成为重灾区，相比之下近期表现疲软的科技股则成为部分资金避险的方向。

受货币政策预期影响，上周美国国债收益率曲线快速趋平，短期国债收益率上升，而中长期国债大幅走低。分析认为，长期债券收益率的回落反映出对经济增长的乐观情绪有所减弱，而短期债券收益率的飙升则显示出美联储加息的预期。这一现象对银行股尤其不利，因为息差预期下降将对其盈利造成冲击。标普银行板块上周重挫6%，花旗集团日线惊现12连阴。

纳指表现则相对抗跌，因为长期美债收益率回落有利于缓解成长股估值压力，行业整体稳定的盈利增长前景吸引了资金回流。 高盛（348.83， -12.67， -3.50%）分析师哈希（Chris Hussey）认为，美债走势意味着投资者对美国经济增长前景依然谨慎。因为鉴于金融危机后，美国经济增长持续乏力，投资者们似乎无法相信，在没有货币宽松政策的支持下，美国经济增长能够维持强劲。

机构对板块轮动的走向依然存在分歧。美银全球研究报告显示，随着美国财政刺激政策消退、美联储变得更为强硬，周期股反弹的调整正在进行中。该行预计，今年夏天周期股将迎来多重利空带来的完美风暴考验，多头未来将重新转向科技股。瑞士信贷（10.17， -0.25， -2.40%）首席美国股市策略师戈卢布（Jonathan Golub）则认为，价值股的震荡不是一个转折点，因为周期股是美国股市估值最低的板块。他在一份研究报告中写道，经历了去年以来的强劲上升，成长股的估值几乎是近10年平均水平的两倍，而目前价值股的估值仅比历史水平高出约40%。