原標題：PTA 維持區間運行

來源：期貨日報

作者：謝雯

近期，PTA價格處於區間運行狀態，主要原因在於加工費先升後降，市場對PTA後續開工率的預期根據加工費的升降進行調整，加之下游聚酯開工率較爲穩定，所以PTA價格在加工費回落之後出現反彈，但是反彈高度有限。

展望後市，PTA在高投產預期以及醋酸價格難以下降的背景下，加工費或維持低位；國際原油價格隨着疫情緩解走勢偏強，成本端將給PTA帶來較強支撐；6月、7月PTA裝置檢修仍較多，在聚酯開工率穩定的預期下，PTA仍爲去庫判斷，而新裝置即將投產或導致PTA上行空間有限。因此，筆者認爲，PTA價格或延續區間運行，可根據加工費變化安排頭寸。

加工差持續低位

受裝置老舊故障率上升、PTA新增產能和醋酸出口增加的影響，醋酸價格自春節以來不斷上漲，近期維持在8000—8100元/噸。根據各裝置中醋酸平均單耗35KG/T估算，目前單月PTA產業消耗醋酸量同比上升23%。根據醋酸每噸8000元計算，生產1噸PTA需支付的醋酸成本約爲320元。由於影響醋酸價格的三大因素故障率、PTA新增產能投放、海外需求短期暫無改善跡象，所以醋酸價格短期仍將繼續擠佔PTA加工費。

隨着PX裝置開機率提升，PTA加工區間有所改善，除去醋酸成本，PTA加工區間重返500元/噸一線，處於年內較高水平。加工費升高導致部分裝置推遲檢修，並且隨着加工費回升，PTA廠家的套保需求抬頭，對PTA價格形成壓制。此外，PTA裝置6月變動不大，上海石化、寧波利萬重啓時間節點推後，虹港石化於7月檢修，整體檢修量仍較高，新裝置逸盛新材料投產時間可能在7月中旬。因此，從供應端來說，新裝置的投產時間節點對PTA價格的影響較爲關鍵。

聚酯開工率維穩

目前來看，下游聚酯開工率維穩對PTA價格有較強支撐。近期，聚酯開工率均處於90%偏上區間，福建經緯、福建逸錦等裝置減產，金綸、恆逸負荷提升，預估6月下旬聚酯開工率處於90%偏上水平，整體維穩。其中，長絲開機率穩中有升，瓶片開機率處於歷史同期高位，短纖因累庫開機率有所下調。由於目前是聚酯產銷淡季，下游以促銷爲主帶動去庫，所以7月聚酯開工率的變化主要來自利潤的變化，如果利潤再攤薄，那麼聚酯行業將面臨漲價或者停機的抉擇。

成本端支撐較強

隨着新冠肺炎疫苗普及以及全球疫情狀況好轉，歐美多國放松管制，燃料油需求提升。雖然國際原油價格因美聯儲加息預期有所回調，但是隨着全球新冠肺炎疫苗接種率的上升，原油需求端表現持續向好，預估國際原油價格偏強運行。

目前PX裝置變動不大，上海石化重啓、福化集團小幅下降，福佳大華檢修延後，東營威聯石化（富海）6月底7月檢修，中海油惠州涉95萬噸產能重啓中，且PTA檢修較多，PX累庫預期價格漲幅受限。雖然國際原油價格上漲帶動PX價格上行，但是PTA漲幅不及PX，所以PTA加工費仍壓縮。不過，PX累庫壓力並不大，成本端仍對PTA價格有支撐。

綜上所述，聚酯下游開機率穩定以及國際原油價格偏強運行，給予PTA一定程度的支撐，加之PTA倉單持續減少，部分地區的現貨供應依舊偏緊，加工差持續低位拖累PTA開機率，對PTA暫時維持去庫判斷。然而，新增產能投放的預期繼續壓制PTA漲幅，後續新增產能的實際投產時間點對PTA行情有利空影響。筆者由此建議，在PTA新增產能投放前，加工費處於400元/噸以下時，佈局短期多單；在加工費處於600元/噸以上、企業套保意願增強的情況下，擇機短線拋空。（作者單位：物產中大期貨）