中金髮布研究報告稱,由於運價和海豐國際(01308)利潤率均超預期,上調2021-22年盈測40%/4%至8.31/7.5億美元。維持目標價37.7港元(18倍2022年市盈率),對應中期目標市值1000億港元,較當前股價有35%的上行空間,維持“跑贏行業”評級。按照70%的分紅比例,預計2021-22年股息收益率仍可達到6.1%和5.5%,當前股價交易於13倍2022年市盈率。

報告中稱,公司近日公佈盈利預喜,預計2021年上半年淨利潤爲4.4-4.8億美元同比增長320-360億美元,增幅爲250-300%,超出該行和市場預期。根據公司公告,淨利潤強勁增長主要由於集裝箱運輸和物流服務需求增加,以及整體運營效率提高,成本控制良好。該行預計公司利潤率高於預期。

該行表示,供需狀況預示中長期基本面強勁表現。供給端:雖然近期全球集裝箱船舶訂單有所增加,但3000TEU以下小船在手訂單與運力之比仍處於低位(9%)。需求端:過去十年東盟佔中國貿易額的比重從10%逐年提升至15%,主要受益於2010年中國東盟自貿區成立。該行認爲,區域全面經濟夥伴關係協定(RCEP)作爲全球最大自貿協議,有望成爲新一輪增長驅動力,而中國、東南亞諸國龐大的人口基數、消費市場和產業鏈分工則爲此奠定了基礎。

報告提到,低成本擴張爲未來增長奠定堅實基礎。海豐國際抓住船隻低成本機遇(受疫情影響)進行擴張。自去年以來到現在,公司簽訂新船訂單35艘,相當於2020年底運力的約50%。公司自有船比例已經達到全球主要航運公司中最高水平(根據Alphaliner數據,截止到2021年5月海豐自有船比例爲77%,全行業平均爲45%,隨着2022年和2023年新船的逐步交付,其成本優勢將突顯。該行預計,公司或以目前的高價出售舊船,或退役高成本租船,以升級其船隊。

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