原标题：券业江湖2020龙虎榜：龙头公司地位不改 ，特色券商单一指标弯道超车

券商2020年业绩座次排定，行业营收净利双双激增。

日前，中国证券业协会根据各证券公司经审计数据，对证券公司资产规模、各项业务收入等38项指标进行了统计排名，发布了2020年证券公司经营业绩指标排名情况。

整体来看，截至2020年底，行业总资产8.78万亿元，较上年末增长22.32%。全年证券行业业绩达到近3年最高水平，实现营业收入4398.15亿元，同比增长24.93%；实现净利润1707.78亿元，同比增长39.20%；净资产收益率也较2019年提高了1.58个百分点。

单家证券公司中，“老大哥”中信证券在体量上依然雄踞第一，截至2020年底，其总资产、净资产分别达到8102.59亿元、1576.57亿元。其中，总资产较第二名华泰证券多出近3000亿元。2020年，中信证券营收及净利润也同样位居行业第一。

券业营收前三甲地位稳固

从营收传统指标来看，2020年券业前三甲位置依旧稳固。

2019年，中信证券、国泰君安、华泰证券分列券业营收前三甲，至2020年三家券商地位依然保持不变。不过，头部间差距也十分明显，以2020年营收排名第一的中信证券为例，其营收规模就达到341.3亿元，甩开行业第二名国泰君安100亿营收。

“三甲”之后，头部券商间的竞争则略显激烈。其中，2020年中信建投以201.53亿元的营收跻身第四名，较2019年提升了4个名次。

中信建投业绩在行业内趋前，与公司投行业务在2020年的爆发不无关系。年报数据显示，中信建投2020年IPO主承销金额832.0亿元，同比增长406.6%，位居行业第一；其再融资主承销金额也达到786.8亿元，增长261.4%，位居行业第二。受此影响，公司投行业务收入因此同比增长58.99%至58.43亿元。

另一方面，中信建投也抓住了衍生品业务的大潮。公司场外期权业务新增规模2464.9亿元，收益互换新增规模410.48亿元。公司自营业务收入也同比增长96.8%至86.7亿。

除此以外，营收排名前十的券商中，招商证券前进一名至第五，中金公司则取代银河证券在营收上占据行业第十名。

相比营业收入的指标，券商净利润水平更能反映2020年行业景气度。

此次公布的数据显示，中信证券、国泰君安、海通证券、华泰证券和广发证券均被纳入券业“百亿净利润俱乐部”。相比之下，2019年仅有中信证券一家净利超过百亿。

值得一提的是，在2020年投行业务一度出现暂停的情况下，广发证券依然保持了净利润第五的排名，且净利润规模达到100.3亿，同比增长了25亿元。

“投资管理业务是广发业绩增长的核心驱动因素。”有券业人士评述称，目前广发证券分别持有广发基金和易方达基金54.53%和22.65%的股权。两家公募子公司管理规模分别为7634亿元和1.23万亿元，同比增加52%和68%，为公司贡献利润24.5亿元，同比增长55%。私募基金管理业务方面，广发信德净利润9.21亿元，同比大增321%。

但行业丰年也难掩个别券商业绩的窘迫情况。按照中证协统计数据，2020年共有11家券商亏损。其中太平洋证券亏损7.6亿元，公司去年受股票质押业务大额计提影响，净利润在行业中排在倒数第一位。华兴证券、川财证券也同样受股票质押计提所累，网信证券则存在持续经营具有不确定性、买断式回购债券全部违约等问题导致亏损。其余的摩根大通、野村东方等等券商因成立时间较短，尚未盈利。

中金公司杠杆率行业第一

除传统的营收净利指标外，券业高质量发展的当下，“财务杠杆倍数”和“净资产收益率”两项指标同样值得关注。

“由于券商融资类、投资类业务需求提升叠加债务融资成本下降，2020年上市券商债务融资规模远超往年，同比增加78%，头部券商依托上市平台、股东背景、自身资本金规模等优势具备较强融资能力，加杠杆优势显著。”万联证券非银分析师胡江表示。

财务杠杆倍数方面，营收净利双双排在行业第十的中金公司拔得头筹，财务杠杆倍数从2019年的4.68提升至2020年的5.08，中金公司也成为国内唯一一家财务杠杆倍数超过5的券商。整体来看，头部券商财务杠杆倍数在2020年均有所提升，排名靠前的前六大券商均超过4倍。相比之下，2019年仅有中金公司财务杠杆倍数达到4倍以上。

“中金公司在国内券商中最典型的特征就是高杠杆、高ROE。”有北京地区券商高管称，中金公司重资产业务，尤其是权益类衍生品投资表现突出。年报数据显示，截至2020年末中金公司衍生金融资产余额达到123.1亿元，同比增长173%，权益衍生工具名义本金达到3011.5亿元同比增长150%，客户交易需求上升带动了公司衍生品业务发展。

瑞银证券A股非银金融分析师曹海峰曾表示，目前国内券商行业的杠杆率在3-4倍之间，跟海外相比较低。更多外资券商进入国内市场，能在A股机构化的进程中更好地发挥优势，QFII、衍生品等业务也值得关注。

中信证券董事长张佑君也在2020年年度业绩发布会上表达了要加杠杆的意愿。“中信证券的总资产虽然突破1万亿元，但远远不够满足资本市场未来发展的需求。公司在境外市场存在很多设想和规划，将根据需要适时进行扩张和融资。”

东方财富ROE水平领先

“加杠杆有助于提升ROE（净资产收益率）水平，像中金公司在高杠杆的同时，又具备不错的风控能力、资产负债表运用能力和客需资产获取能力。”有北京地区中小券商非银分析师表示。

不过，从中证协公布的数据来看，中金公司净资产收益率为12.02%，只能排在行业第五。排在第一的则是新兴的互联网券商——东方财富，其净资产收益率达到15.46%。

整体来看，东方财富在互联网财富管理生态圈的带动下，证券业务得到快速发展。2020年公司证券业务实现营业收入49.82亿元，同比增长81.11%，是公司第一大营收来源。东北证券非银金融分析师王凤华认为，东方财富发挥互联网财富管理生态圈和海量用户的核心竞争优势及整体协同效应，实现了线上线下一体化的财富管理模式。

另一方面，东方财富互联网基金销售业务也实现较快增长。2020全年和2021年一季度东财基金代销业务收入分别同比增长139.7%和115.9%至29.6亿元和14.0亿元，占公司收入的比重分别达到39.5%和48.5%。旗下天天基金平台2020年年销售基金规模也同比增长97%至1.3万亿元。

东方证券资管业务收入霸榜

具体到各条线业务，2020年券商经纪、投行、投资等传统业务均由头部券商把持。

经纪业务上，中信证券以87.76亿元的业务收入位居行业第一，同比增长了77.51%；投行业务上，中信建投以52.61亿元的承销与保荐业务收入位列行业第一，中信证券、中金公司、海通证券三家传统投行强势券商相关业务收入也均超过30亿元；投资业务上，中信证券凭借过百亿的证券投资收入，甩开第二名中信建投近25亿元营收，稳居行业第一。

但在资产管理业务收入领域，“龙头”中信证券却只能屈居第二，中型券商东方证券凭借23.64亿元营收位居第一。

在业内人士看来，2020年以来，包括公募基金、私募股权基金、券商资管在内券商大资管业务，贡献了券商业绩新的增长动力。

以东方证券为例，其持股35%的汇添富基金，及其全资子公司东证资管即位列非货基规模排名行业第二、第二十。2020年汇添富、东证资管分别贡献了东方证券净利润的33.4%、29.8%，按照天风证券的估算，东方证券大资管业务的合理市值为593亿，约占公司总市值96.9%。

天风证券首席非银分析师夏昌盛指出，在资产管理行业统一监管的大背景下，券商资管提升主动管理能力已经成为共识。经过三年的调整，券商资管规模不断压缩，收入则企稳回升。

值得一提的是，2020年7月31日，证监会就《公开募集证券投资基金管理人监督管理办法（征求意见稿）》及相关配套规则公开征求意见。新规优化了公募牌照制度，适当放宽了“一参一控”限制，允许同一主体同时控制一家基金公司和一家公募持牌机构。这意味着券商资管公募牌照申请放开。

“拓宽公募基金业务链条已成为券商资管业务转型的重要发力点之一。”夏昌盛称。

据21世纪经济报道记者不完全统计，目前持有公募基金牌照的券商系队伍已增至14家，包括华融证券、山西证券、国都证券、东兴证券、北京高华、中银证券等6家券商，以及东证资管、浙商资管、渤海汇金、财通资管、长江资管、华泰资管、中泰资管、国泰君安资管等8家券商资管子公司。

就在2021年，中信证券、中信建投、中金公司纷纷宣布拟设立资管子公司，并申请公募牌照，其余如五矿证券、华金证券、中原证券也在谋求公募牌照。

对于为何各家券商均热衷于公募牌照，华金证券金融行业首席分析师崔晓雁表示，券商公募保有规模占比已由2017 年的6.05%提升至2019年的7.59%，主要得益于财富管理转型。随着居民储蓄搬家和 公募基金规模的扩大，对保有量数据的披露可有效提升券商对尾佣的重视。在券商结算模式推广下，公募基金对券商渠 道的重视愈发凸显。基金代销作为券商财富管理转型的关键一环，对其熨平业绩的波动性有一定贡献。

（作者：满乐 编辑：朱益民）