招銀國際發佈研究報告稱，維持安踏體育（02020）“買入”評級，目標價上調至198.84港元，基於43倍22財年預測市盈率（受惠於國產品牌的估值重估，此前爲34倍）。除了受惠國潮的熱潮，該行持續對安踏集團的潛力充滿信心（安踏品牌重塑，FILA強勢增長，Descent盈利爆發，Amer的大品牌，中國區和直營零售發展），認爲目前36倍22財年預測市盈率的估值仍然吸引。

報告中稱，公司近日發佈21財年上半年正面盈利預告，預計21財年上半年營業利潤/淨利潤增長55%+/110%+，略好於市場預測。原因是：1）50%以上的強勁銷售增長，2）零售折扣的顯着改善，3）FILA和其他品牌更快的銷售增長4）更高經營槓桿和5）AmerJV的虧損減少。

該行表示，公司21財年二季度迄今表現優異。管理層指岀，2021年4-5月與2021年第一季度相比，儘管基數更高，零售銷售仍快速增長（包括線上和線下，以及主要品牌）。6月的增長有輕微放緩，但部分是受到疫情影響。在零售折扣方面，安踏已經恢復到歷史最佳水平（75折到8折左右），而FILA已恢復到相當健康的水平。此外，管理層還觀察到同期許多外國品牌在中國的銷售仍然疲弱。

報告提到，上調21財年增長指引，雖然只是安踏主品牌，但基於良好的增長勢頭，該行對所有其他品牌都保持樂觀。管理層將21財年安踏的零售銷售增長指引提升至20%以上（從15%左右），而維持FILA爲30%以上（但該行對它在21財年2季度的最終數字表示樂觀）。安踏銷售增長是受惠於：1）新疆棉花事件；2）新品牌大使（王一博）的引入。

此外，新的高端產品系列“國旗”表現不錯，儘管有着更高的標價（例如運動鞋/T恤的價格爲~500人民幣/~300人民幣），像王一博代言的相關產品在很短的時間內就被搶購一空。安踏品牌未來2-3年的新計劃亦將會稍後在2021年7月的投資者日公佈。Descente的銷售也很強勁，源自於：1）更多全新和升級的產品，2）更多適合女性消費者的產品和3）CRM系統的升級。Amer的表現也好於預期（與20財年上半年相虧損大概率減少），得益於核心品牌在中國的順利發展和擴張。

該行將公司2021-23財年淨利潤預測上調5%/4%/4%，受惠於：1）所有品牌的更快增長，2）更好的零售折扣，3）更高的經營槓桿。考慮到2020-23財年淨利潤年複合增長率爲35%，當前估值相當於36倍22財年預測市盈率，相當吸引。