華創證券發佈研究報告稱,消費電子鏡頭賽道優質,預計未來三年將呈量價齊升趨勢,疊加汽車電子ADAS業務賽道呈爆發式增長,舜宇光學(02382)作爲光學行業領軍企業,有望充分受益,預計2021-23年歸母淨利64.19/78.06/101.37億元,對應eps分別爲5.85/7.12/9.24元,參考公司估值中樞,予21年35倍PE,目標價247.52港元,維持“強烈推薦”評級。

報告中稱,公司深耕光學行業,光學龍頭地位穩固。公司自1984創業以來一直致力於光學賽道,歷經27年發展,公司以光電產品爲根基,上游突破光學零件,下游佈局光學儀器業務。公司產品包括手機鏡頭及攝像模組、車載鏡頭、安防鏡頭、顯微儀器等。根據前瞻產業研究院數據顯示,2019年公司車載鏡頭出貨量全球第一,手機鏡頭出貨量全球第二,攝像模組出貨量全球第二,公司行業龍頭地位穩固。

該行表示,消費電子行業景氣度回升,2021年公司有望實現量價齊升。2020年受疫情影響,全球手機市場萎縮。根據Canalys數據預測,2020年全球手機出貨量同比下滑10.7%,預計2021年全球手機出貨量將觸底反彈,同比增長9.9%。產業鏈調研情況反映,2021年隨着智能手機市場復甦,手機鏡頭也將重回升級通道,伴隨着多攝化持續滲透的同時,高、中、低端機型主攝鏡頭也有望向高像素、廣角、長焦方向升級。公司致力於消費電子光學鏡頭及模組業務,與三星、小米(01810)等安卓系品牌商達成戰略合作,有望在新一波光學升級浪潮中充分受益。

華創證券稱,北美大客戶引領光學創新,公司憑藉產品優勢或將進一步優化客戶結構。北美大客戶持續加大光學創新,2020年新品手機和平板電腦率先配置ToF鐳射鏡頭,手機後置攝像頭由雙攝升級爲三攝,其主攝像頭也由6P升級爲7P。公司鏡頭產品無論技術還是品質都處於行業領先地位,隨着產能釋放,公司高端鏡頭產量佔比逐年提升,未來有望憑藉產品優勢和價格優勢,在北美大客戶實現突破性進展。

報告提到,ADAS市場火熱,公司精準卡位車載鏡頭。根據Yole數據,全球平均每輛汽車搭載攝像頭數量將從2018年的1.7顆增加至2023年的3顆。ICVTank數據顯示,2019年全球車載攝像頭市場規模爲112億美元,中國市場規模爲47億元。隨着ADAS和自動駕駛的逐步深入,單車所需搭載攝像頭的數量不斷增加,預計到2025年全球車載攝像頭市場規模將達到270億美元,中國車載攝像頭市場規模有望突破230億元。公司於2004年進入車載鏡頭領域,並在2008年成立了寧波舜宇車載光學技術有限公司,於2012年首次達到市佔率第一併保持該地位至今。其中2019年市佔率達到34%,顯著領先於其他廠商。

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