超33萬人次圍觀，安信證券中期策略會來了：A股從“復甦牛”邁向“高質牛”

年中臨近，各大券商中期策略會正如火如荼召開。

6月22日-23日，安信證券2021中期投資策略會在杭州舉行。在22日上午的主論壇上，安信證券首席經濟學家高善文以及首席策略分析師陳果就市場關注的宏觀經濟相關話題以及A股市場策略等進行了深度解析。

除線下數百名參會者外，中國證券報記者在安信證券官方APP上發現，截至22日發稿，已有超33萬人次通過線上途徑關注了策略會。

短期市場或有調整壓力

安信證券首席經濟學家高善文指出，疫情期間中國居民儲蓄率經歷了相當幅度的上升，這其中一個非常重要的原因便是社交隔離舉措帶來的許多消費行爲無法展開，從而使得原本計劃用於消費的資金被動儲蓄起來。2020年三季度起中國經濟恢復正常，但到了當年四季度居民被動儲蓄率依舊出現增長，這說明這些居民被動儲蓄沒有很快地轉化爲消費。

高善文指出，就全球權益市場而言，美國居民因疫情隔離而被動積累的大量儲蓄（來源於政府高額補貼）在社交隔離解除後也不會迅速釋放出來，這意味着後續美國形成大幅通脹衝擊的可能性不大，這對全球債券市場更加有利，對權益市場的影響也是偏正面的。

不過高善文也表示，就中國權益市場而言，當下一個值得注意的現象是，今年各方對經濟恢復抱有樂觀預期，但是中國十年期和一年期國債收益率均在下行。“考慮到低利率環境會影響資產估值，個人認爲大家對於偏長期更低的利率和更低的經濟增速反映還不夠充分，未來金融市場可能還面臨一定的調整壓力。”

而從更長遠角度看，高善文認爲，考慮到預防性儲蓄上升對利率所產生的向下抑制作用，我國長期利率面臨較大幅度的下降趨勢和可能性，這對於權益市場會有比較大的影響。

“復甦牛”邁向“高質牛”

就市場關切的A股市場未來走勢，此前明確提出A股2020年將是“復甦牛”的安信證券首席策略分析師陳果指出，2021年是A股從“復甦牛”邁向“高質牛”的過渡年，但整體市場依然不是趨勢市。

陳果指出，伴隨中國經濟填坑式復甦基本完成、貨幣和信用條件迴歸正常化等，A股“復甦牛”業已走完，復甦之後面臨的是經濟增速中樞下移的趨勢，但是A股中長期牛市基石未變，尤其是疊加經濟轉型升級、優質公司ROE/ROIC上升以及中國居民增配A股等因素，A股下一階段將邁向“高質牛”。

陳果預計，受益於全球經濟共振式復甦，預計2021年全A公司盈利增長將較2020年進一步提升，整體趨勢受基數效應影響呈現前高後低態勢。

對於當前投資者關心的市場估值問題，陳果指出，目前在盈利增長但利率下行的交織局面下，A股整體估值得到一定消化，當前股債性價比也進入較爲均衡的狀態。放在全球來看，A股估值橫向比較仍有吸引力。

關注“長賽道+高景氣”

從2020年11月底到今年2月中旬，市場一個明顯特徵便是大市值白馬股屢創超額收益並帶動市場股指上行，但是從今年3月上旬至今，不少白馬股股價市值出現大幅回落。

在陳果看來，當前市場主線正在生變。“3月以來部分核心賽道二線龍頭表現優於部分傳統賽道一線龍頭，未來市場簡單的‘龍頭躺贏’策略開始失效，配置邏輯上成長性將居首位，市場核心也將回歸‘長賽道+高景氣’。”

對於後市A股配置主線，陳果認爲，經濟復甦後整體增速將放緩，“長期成長賽道+短期景氣向上”的公司稀缺性凸顯，會維持高估值。“雖然在外部擾動下這些公司股價也會有回撤，但回撤將是難得的配置機會。”

陳果進一步指出，近年來A股已逐步走出一批資產高速擴張、業績快速提升，全球競爭力不斷加強的硬技術實力成長企業。從投資角度看，後市半導體、新能源、醫療服務、軍工、新材料、人工智能等行業值得重點關注。

成長股投資是否意味着應更多選擇現有行業龍頭？陳果認爲無需拘泥於此。“盈利驅動後期，業績高彈性高增長的中小盤成長股將優於大盤成長。”