原标题：油脂 不具备深跌条件

来源：期货日报

作者：侯雪玲

近期，国内外油脂波动加剧，但从本周一开始出现企稳迹象。国际市场上美豆、美豆油率先企稳，国内棕榈油、豆油止跌。全球金融市场回暖、油脂库存偏紧格局近期难以改变等是价格得以企稳的最大原因。当前对于豆油和棕榈油来说，影响价格走势的关键因素还看国际，后市市场分歧主要集中在以下三个方面：

一是美国百年干旱到底会否出现。

今年美豆播种顺利，发芽和开花时间相比往年偏早。不过，同期降雨偏少，美国中西部偏干旱，令美豆优良率连续三周下调。根据USDA数据，美豆优良率最新数值为60%，低于上周的62%。分州来看，南北达科他、衣阿华、伊利诺伊、明尼苏达等是主要下调区域，后期需要重点关注。根据气象预报数据，未来15州美豆产区有降雨，目前来看天气问题不大。但市场上关于“美国今年将遭遇百年干旱”甚至“千年干旱”的声音不断，引发投资者担忧。因为天气因素难以预测，美豆最终可能会出现干旱也可能不会。但由于美豆库存太低，即便需求萎缩，美豆新作上市库存问题也改善不了，市场担忧情绪会一直存在。而且时间上，马上进入到面积确认、天气炒作期，库存格局和时间窗口都利于多头。此外，经过前期的大幅下挫，美豆类价格性价比将提高。

二是棕榈油产地价格体系如何。

对于全球油脂市场来说，现在产量、库存恢复最好的就是棕榈油市场。一方面是因为棕榈油产量进入到季节性恢复期，1月以来，产地降雨量远超过平均水平，产量整体处于恢复中；另一方面是因为棕榈油出口需求被挤占。考虑到棕榈油产地前期降水量较大，未来几个月棕榈油产量恢复趋势较乐观，尤其是印尼棕榈油。此前市场担忧印度疫情因素会导致油脂消费大降，进而进口量出现减少。但从印度SEA发布的5月数据来看，印度油脂表观消费确实处于偏低水平，但是进口量保持正常水平，并没有因为疫情而明显减少。后市关注印度油脂消费变化。

近期，印尼BPDB首席执行官表示，印尼将修订毛棕榈油出口征税制度。印尼当局数月来一直在权衡是否下调毛棕榈油出口税，毛棕榈油出口税已连续5个月处于最高水平。税价格的调整也将影响到产地棕榈油的价格水平。

三是国内油脂库存水平如何。

随着大豆到港量增加，国内豆类供给转为宽松。因部分油厂豆粕胀库，目前大豆单周压榨量降至200万吨以下，但也超过了豆油单周需求量，豆油库存快速攀升。截至6月18日，豆油库存攀升至87万吨，后期还将继续增加。与此相反，棕榈油因到港量少，库存继续下降。不过，预计7月后，随着到港量增加，棕榈油库存将不断攀升。

总体来看，油脂处于累库周期，目前累库速度尚可，但是库存绝对水平还是偏低，没有达到安全边际。市场需要更多的库存才能稳定价格的波动，在此之前，油脂期现价格还将保持高波动性。

总体上，芝商所旗下美元计价马来西亚毛棕榈油日历期货（CPO）以及其他国内外油脂期货价格，无论从时间窗口还是库存结构，都不具备继续直线深跌的条件。价格企稳再次走高将是大概率事件。如果天气产量政策等实质性利多题材出现，油脂将呈现单边上涨；反之，油脂价格将宽幅波动。（作者单位：光大期货）