原標題:黃金 進入熊市初期

來源:期貨日報

作者:王彥青

買入黃金虛值看跌期權更具優勢

美聯儲縮減寬鬆預期加強,美元指數與美債實際收益率已呈觸底回升之勢,當前黃金很可能已處於熊市初期。操作上,當前宜做空黃金。

圖爲黃金價格與十年期美債實際收益率走勢

6月以來,黃金不再延續前兩個月的強勢表現,呈現見頂回落趨勢,而在美聯儲會議顯露鷹派態度後,金價進一步下挫。我們認爲,目前,黃金市場價格支撐因素正逐步消失,特別是在美聯儲縮減寬鬆預期下,黃金或已進入熊市初期。

美元獲得進一步支撐

4月初至5月底,美元表現疲軟,非美貨幣階段性走強是其主要原因,但當前美元支撐因素正在顯現。

首先,歐洲各國自3月開始面臨疫情二次暴發,部分國家新冠肺炎新增確診人數一度創新高,不過,在疫情封鎖措施以及疫苗的持續接種下,4月中旬歐洲各國疫情形勢迎來好轉,歐元走強,美元因此表現疲軟;其次,美國經濟復甦勢頭放緩,非農就業接連不及預期,新屋開工及銷售數據逐漸回落,給美元帶來一定壓力;最後,在美聯儲持續購債下,美元流動性趨於過剩,這表現爲近期美聯儲逆回購規模連創新高。

不過,整體來看,當前美元正處於底部反彈態勢。縱向來看,美元指數在90一線有較強支撐,是近三年來的低點,下方空間較爲有限。橫向對比,美國在疫苗接種上處於領先地位,經濟復甦更具動力,而歐元、日元等貨幣受疫情擾動更爲明顯,美元基本面支撐將繼續顯現。

經濟復甦勢頭良好

雖然疫情擾動仍時常出現,但經濟總體復甦態勢不變,這使得美債實際收益率趨於上行,對黃金構成壓力。

就業方面,雖然4月與5月美國非農就業數據連續不及預期,但5月失業率進一步降至5.8%,創下去年3月以來的新低。同時,美國4月JOLTS職位空缺數爲928.6萬人,創該數據自2000年開始統計以來的新高。勞動力短缺使得美國薪資進一步增長,美國5月平均每小時工資環比上漲0.5%,高於預期值0.2%。從經濟景氣度來看,5月ISM製造業PMI爲61.2,景氣程度處於歷史高位,而ISM非製造業PMI錄得64,創有紀錄以來新高。美國非製造業進一步復甦說明美國經濟受疫情的影響持續減弱,線下經濟正在復甦,這一點從5月非農就業報告中休閒娛樂業就業人數大幅增加亦能得到印證。

美聯儲縮減寬鬆已近

美聯儲6月議息會議結果略顯鷹派。美聯儲雖維持基準利率不變,但將超額準備金利率與隔夜逆回購利率上調0.05%。此外,本次議息會議雖未提及縮減購債計劃,但調高了經濟增長預期與通脹預期。同時,美聯儲點陣圖顯示,2023年年底之前,美聯儲將加息兩次,較3月預測增加一次。

雖然美聯儲主席鮑威爾一再表達當前通脹是暫時的這一觀點,但美國通脹數據已連創新高,美聯儲已有調整政策的壓力。美國5月CPI同比上升5%,4月PCE同比上升3.6,創數十年來新高,剔除能源和食品後,5月核心CPI同比上升3.8%,核心PCE同比上升3.1%,亦遠超美聯儲目標的2%。此外,近期美聯儲逆回購規模連創新高,美元流動性已呈現過剩傾向,美聯儲亦有動力收回過多的美元流動性。美聯儲已計劃逐步減少針對新冠大流行的企業信貸工具,這爲美聯儲進一步縮減寬鬆打下了基礎。

綜上所述,美聯儲縮減寬鬆的預期正在加強,美元指數與美債實際收益率已呈觸底回升之勢,當前黃金很可能已處於熊市初期。不過,需要注意的是,通脹壓力正逐漸加大,對於經濟出現滯脹的擔憂仍會不時給黃金帶來支撐。操作上,當前宜做空黃金,不過相比而言,買入黃金虛值看跌期權或更具優勢。(作者單位:中信建投期貨)

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