Soul暫停美股IPO流程

來源：豹變

作者／陳楊園、李鑫

編輯／邢昀

按計劃，社交App Soul要在6月24日登陸納斯達克，成爲“元宇宙社交第一股”。

一切順利進行的話，6月23日晚19點券商打新申購通道就要關閉了。

而就在申購通道關閉前5個小時，Soul的上市進程突然按下暫停鍵。相關公告裏，Soul表示，“公司也收到了其他資本運作的可能性，經過慎重思考，管理層先暫停IPO的定價流程。”

距離上市臨門一腳，卻踩了急剎車，引發諸多猜測。有人稱是監管因素，有人稱是與對手的不正當競爭訴訟案即將開庭，帶來不確定性。

不過，這不是近期第一家暫定赴美IPO流程的公司，也不是唯一一家。

據彭博報道，喜馬拉雅、七牛雲、哈囉出行也暫停了在美上市計劃。這三家公司均是在4月末、5月初遞交的招股書，但最終推遲接受投資者認購。

中概股赴美上市的拐點來了？

Soul突然暫停IPO，原因何在？

6月23日下午，主打年輕羣體陌生人社交的Soul，在老虎證券社區發佈公告，宣佈“經過慎重思考，管理層先暫停IPO的定價流程。我們的大股東騰訊也支持這一決定。”

此時，距離5月10日Soul首次向美國證監會提交上市招股書不過44天，而Soul原計劃上市時間爲6月24日。

在公告中，Soul強調了其赴美上市IPO進程非常順利，在更新定價區間後得到了非常火爆的市場反饋，Soul目前的運營一切正常，正在迎來期待中的增長。

按照最新的招股書數據，Soul發行價格區間爲每股13美元至15美元，IPO募資最高可達2.277億美元。

對於上市在即匆忙按下暫停鍵的原因，Soul透露，在申請赴美上市過程中，“公司也收到了其他資本運作的可能性。”

公告之外，Soul此番暫停IPO的原因引發更多猜想。

香頌資本執行董事沈萌在接受《證券日報》採訪時分析，“美股IPO的流程並不複雜，所以啓動後如果不是遇到可能造成重大影響的因素，是不太可能突然取消。”在法律或財務上存在的問題可能造成投資者風險，無法通過美國監管機構可能成爲重大影響因素。

與另一社交平臺UKi的“不正當競爭糾紛”伴隨了Soul申請上市的全程。5月25日，科創板日報曾報道UKi以“不正當競爭糾紛”爲由，起訴了首次遞交招股書不久的Soul。立案後，Soul被凍結了2693萬元。

這與去年Soul運營合夥人被指故意在UKi散佈有害違規信息，並進行惡意舉報事件相關。

6月21日，Soul向SEC提交更新版招股書三天後，其競爭對手UKi在微信公衆號發佈了一則聲明，矛頭指向Soul創始人、董事長兼CEO張璐。UKi表示，已依法收集到了張璐等人涉嫌參與不正當競爭的關鍵證據。儘管UKi隨後刪除了相關內容，但這一案件將於6月29日公開開庭審理。

在財務方面，外界對Soul亦有隱憂。招股書顯示，截至2021 年第一季度，Soul 的月活躍用戶爲3320萬，相比2020年同期增長109.0%。但用戶的不斷增長，與淨虧損的不斷增長同行。截至2020年底，Soul營收4.98億元，淨虧損4.88億元，同比增長62.9%。

此外，據鉛筆道報道，一位業內人士表示，Soul暫停上市的原因與監管因素有關。該人士還提到，若Soul上市失敗，可能觸發對賭，最終創始團隊出局，騰訊接盤。

回顧Soul總計284頁的招股書，風險提示佔到了其中的58頁。

“社區中的內容可能被監管機構認定爲令人反感，並受到處罰或其他嚴重後果”等都成爲Soul難以規避的風險。

中概股赴美上市拐點來了？

事實上，不只Soul，今年以來喜馬拉雅、七牛雲、哈囉出行三家企業提交招股書後，也沒了下文。按照一般流程，這些赴美上市企業通常會在招股書提交兩週後開始路演、詢價。

上市是很多公司的里程碑，但能否成功上市，其實是多重因素作用的結果。無論是監管的影響，還是行業趨勢、公司信息披露的變動，甚至金融市場的波動，都可能影響上市進程。

有觀點認爲，這些企業按下IPO暫停鍵的原因，來自“前輩”們股價的糟糕表現。

的確，這段時間以來中概股在美國表現低迷，尤其是新上市公司，不少跌破發行價。

今年赴美上市的31家中國公司中，有20家股價破發，破發比例高達59%。典型如電子煙龍頭霧芯科技，已從最高的35美元每股最低跌至7.89美元，最大跌幅近8成。

如果時間線再放寬，自2020年至今，赴美上市的中概股有44%的跌破發行價。

股價表現好壞，一方面來自市場對公司基本面的預期。

排隊等待上市的中概股，雖然都有講故事的能力和空間，但是細看不少公司業績的確乏善可陳。

喜馬拉雅增速尚可，但依然虧損。2020年營收爲40.5億元，2019年、2020年增速分別爲81.08%、51.11%。近三年來同期淨虧損爲7.74億元、7.73億元、6.05億元。

而企業級雲服務商七牛雲2020年營收10.89億元，同比2019年增長32%，但2021年一季度增速只有12.9%。值得注意的是，虧損在收窄的七牛雲，整體毛利率則從2020年一季度的30%下降到2021年一季度的23%。

目前哈囉出行的收入增速已從爆發期開始放緩，虧損卻仍在擴大。

從去年2月瑞幸造假事件後，中概股在美股遭遇了一輪信任危機，也迎來美國監管部門更嚴苛的審視，這些都給即將赴美上市的中概股更多考驗。

2010年左右，中概股在美國也遭遇過一次信任危機，做空機構渾水質疑東方紙業財務造假，並對其“狙擊”，使得中概股公司遭受來自境外媒體、投資者等多方密集質疑。後續，部分中國公司赴美IPO也出現推遲的情況。 

據統計，那次危機直接導致赴美上市中國企業數量，從2010年的63家驟降至2011年的14家，降幅近8成。相比上市企業，在美退市企業則猛增。而隨着第一次中概股危機的繼續發酵，2011~2016年共計有150家中概股公司退市，遠大於該期間的新增68家IPO總數。

而從喜馬拉雅到Soul，接連暫緩IPO，也爲其他正在赴美上市排隊的企業蒙上了一絲不確定性。