原標題：券商股集體反彈 機構：板塊估值與其業績存在明顯錯配丨牛熊眼

山西證券認爲，目前，證券行業風險進一步出清，基本面明顯向好，估值處於相對低位。

6月24日早盤，券商板塊集體反彈。截至發稿，中銀證券漲停，華鑫股份漲5.64%，中泰證券、中信建投等多股漲超3%，板塊內49只個股僅1只下跌。

消息面，中國證券業協會發布2020年證券公司經營業績排名情況，對證券公司資產規模、各項業務收入等38項指標進行了統計排名。從盈利能力看，中信證券、國泰君安、海通證券、華泰證券、廣發證券淨利潤排名前五，淨利潤在100億以上，東方財富、中信建投、華林證券、華鑫證券、中金公司淨資產收益率居前。

山西證券認爲，目前，證券行業風險進一步出清，基本面明顯向好，估值處於相對低位。財富、資管等輕資產業務對資本金的依賴較小，邊際成本更低，整體風險相對較小，在輕資本業務上取得的護城河較爲堅固，同時有利於熨平業績波動。從二級市場走勢來看，輕資產業務有優勢的券商更受市場青睞，有較高的溢價。建議關注業務全面領先的龍頭券商及輕資產業務有較高護城河的券商。

中信建投認爲，當前券商板塊市淨率（1.61倍）僅位於2016年以來的32%分位，低於2020年的估值中樞（1.82倍）；而券商板塊業績持續向好，40家A股上市券商的一季報淨利潤合計同比+27%；基於此，券商板塊的估值與其業績存在明顯錯配，有向上修復的勢能。監管政策方面，主板註冊制進程放緩、保薦機構監管趨嚴的負面影響已充分反映在券商板塊的股價之中；年內單次T+0交易、資管公司掛牌上市、深市股指期貨等制度安排均可期待，進一步加大對外開放、引導中長期資金入市等措施有望推出，爲券商板塊業提供增量業績來源。

中信建投建議投資者重點關注兩類券商：

一是具備財富管理核心競爭力的精品券商，居民財富持續入市是今年證券業所面臨的最大業務增量，此類券商有望通過基金代銷、資產管理等業務的發展，走出差異化的發展道路，實現較大的業績彈性，對應標的東方財富、東方證券。

二是頭部券商，在培育航母級券商的政策導向下，頭部券商將在財富管理、投資銀行、衍生品交易等領域集聚市場資源，長期成長性佔優，對應標的中金公司（H）、華泰證券。

責任編輯：陳悠然 SF104