債市情緒有所回暖

原標題：債市情緒有所回暖

來源：期貨日報

作者：何慧

最近兩週，債市情緒有所回暖。一方面，上週四美聯儲議息會議上關於加息預期的鷹派表述，打壓了風險資產的市場情緒，引起了市場對通脹預期的變化；另一方面，週末央行主管媒體對於流動性的超預期維護，以及存款利率報價方式的調整均支持債市情緒回暖。技術上，國債期貨自上週二在近20日區間下沿、60日以及120日均線的共同支撐作用下展開反彈，目前再次運行至20日區間上沿附近。

短期而言，市場對資金面以及地方債發行節奏的擔憂已在前期有所體現，隨着資金面預期逐步平穩以及經濟的下行跡象的出現，對債市形成支撐。中長期而言，通脹和海外貨幣政策迴歸常態的趨勢不可證僞，美聯儲退出預期增強和節奏的加快也是大概率，債市亦面臨壓力。市場依舊處在短期矛盾和長期矛盾的博弈中，期債走勢以區間振盪爲主，二債、五債、十債主力合約的參考區間分別爲100.13—100.43、99.5—100.2、97.6—98.6，區間上下沿附近高拋低吸操作。

經濟基本面來看，本週處於宏觀數據真空期，但是從高頻數據看，鋼鐵庫存上升，建築鋼材市場成交低迷且價格下浮，消費品高頻數據也表現不佳，經濟依然處於回落的趨勢中，而經濟回落的趨勢是保證利率下行趨勢的關鍵之一，爲債市提供底部保護。

6月上旬，由於地方債發行提速、同業存單密集到期等原因，市場對流動性鬆緊討論漸熱，一度造成債券市場的價格波動。6月20日，金融時報刊發評論文章《沒有根據的所謂流動性預測可以休矣》，文中提到在貨幣政策“穩字當頭”政策取向下，央行保持流動性合理充裕不是一句空話，市場主體無需對流動性產生不必要擔憂，更不宜以沒有根據的猜測去預測流動性“收緊”和“波動”以及央行政策取向，誤導市場預期，人爲製造波動。此言論緩和了市場對於資金面擔憂的預期。

與此同時，市場自律定價自律機制公告稱，市場利率定價自律機制優化了存款利率自律上限的確定方式，商業銀行存款利率上限的報價方式將由現行的“基準利率×倍數”改爲“基準利率+基點”，多家銀行執行新報價方式的時間是6月21日。存款利率報價方式的調整，有助於推動實際貸款利率下行，降低企業成本，也支持了債市情緒回暖。

資金面來看，由於臨近半年末時點，資金整體會出現邊際上的收緊，影響可能會加強。6月23日，隨着繳稅走款影響漸消，銀行間資金面緩和，隔夜和7天期回購利率均不同程度回落，隔夜下行逾13BP但仍站在2%上方，而跨月的14天期價格則有所攀升，跨月價格仍居高不下，非銀類機構拆借仍較不易。爲維護半年末流動性平穩，6月24日央行在公開市場開展了300億元7天期逆回購操作，當日淨投放200億元，這是央行近四個月來首次打破每日百億元的操作模式，預計跨半年後資金中樞會有所降低。

此外，近期美聯儲表態再度受到市場持續關注，美聯儲官員表態與行動似乎有所分歧。首先，上週四美聯儲6月議息會議宣佈基準利率維持不變，但超預期鷹派表態引發市場對於提前退出QE的討論；其次，看似美聯儲已經有了轉向苗頭，但週二晚間美聯儲主席鮑威爾在出席美國衆議院作證時仍舊錶示“不會先發制人地提高利率”，表態依舊偏鴿，而其他美聯儲官員則表達了對經濟強勁的判斷，並認爲是時候開始討論何時退出QE；最後，週三晚間又有美聯儲官員發表“2022年將加息”“2023年將加息兩次”的鷹派言論。短期美聯儲貨幣政策的不確定性加劇了海外市場的波動，從市場情緒上也會對國內股債市場產生一些影響。（作者單位：中輝期貨）