來源：華爾街見聞

發生了什麼？

美國財政部長珍妮特·耶倫（Janet Yellen）週三在參議院撥款委員會的聽證會上，“懇請”國會在當前的債務上限暫停於7月31日告終之前提高或暫停美國的債務上限，否則美國最早可能在8月發生債務違約。

耶倫表示，關於控制債務上限的特殊措施可能在8月國會休會期間失效，也就是說美國可能在8月達到債務違約點。

耶倫警告稱，如果不採取行動，如果美國發生國家債務違約，那將是災難性的，並可能引發一場危機，將威脅到美國人的工作和儲蓄，“而且我們仍處於從疫情中恢復的關鍵時候”。

爲何重要？

此前國會同意債務上限生效的日期爲7月31日，財政部有幾個月的時間實行“特別措施”。

美國國債信用較好，風險較低，幾乎不存在因償債能力缺失而導致的違約。但若等到上限規定生效，國會如果不能提高上限規模，美國將面臨債務的“技術性違約”（technical default），即拖延若干天還款，不過通常拖延日時間一般都不長。

從市場角度來看，美債的發債規模、時間、水平、成本比較固定，確定性較強，利率幾乎沒有風險溢價——因此從某種程度上看，對潛在債務違約可能性帶來之不確定性風險的感知就更加敏感。

債務上限問題不僅僅是一個財政及預算範疇內的問題，還涉及到貨幣市場、無風險資產供應、無風險收益率曲線、美聯儲資產負債表、金融市場波動性以及經濟外溢性等問題。

什麼是債務上限？

債務上限的內涵是美國政府根據國會授權，爲了履行現有法定義務而能夠舉借的債務總額，這些法定義務包括支付社會保障、醫療福利、軍餉、國債利息、退稅以及其他開支。

1917年前，政府每次借款皆須國會審覈與授權。1917年一戰期間，爲提高財政靈活性，國會減少政府借款手續，但規定聯邦政府借債總額不得超過國會規定量。債務上限由是而生。

而當債務達到上限時，財政部不能再發行任何國債，只能通過稅收收入來償還債務。

背景是什麼？

2011年，由於美國國會兩黨遲遲無法就債務上限達成一致，市場恐慌性拋售股票，標普公司此後調降了美國的信用評級。

2013年，兩黨陷入僵局，釀成政府停擺危機。2013年初，美國政府的債務上限爲16.39萬億美元，但該上限於2013年1月1日就被突破。隨後，美國國會衆議院表決並通過了一項法案，允許美國聯邦政府在2013年5月19日之前繼續進行必要的舉債活動，以防發生債務違約。

該法案在衆議院以285票對144票的較大優勢獲得通過，然而，儘管此前白宮以及國會參院領導人都對這一法案表示了歡迎態度，但仍有部分民主黨議員投下了反對票。

兩黨的分歧使政府被迫暫時關門。此後兩黨召開過多次會議，但始終無法達成協議。雖然債務上限的談判在最後一刻得以通過，政府結束了關門局面，但在政府關門期間，有數十萬美國人被迫停業，政府的各項項目也受到了重大打擊，美國經濟活動深受影響。

2019年，美國再次面臨債務上限問題，但這次兩黨成功談妥，避免了政府債務違約的情況。2019年7月，白宮與國民主黨領袖達成了一項爲期兩年的協議，該協議將提高美國22萬億美元的債務上限，避免了美國政府面臨債務違約的風險，並大幅提高了政府支出。

在此之前，美國財政部能做什麼？

由於財政部不能在債務上限生效前增加TGA賬戶的現金餘額，因爲此舉有規避債務上限之嫌，所以財政部唯一能做的是減少TGA賬戶的現金餘額。

美國財政部的目標是在7月31日之前將TGA賬戶餘額降低至4500億美元。

美聯儲的角色

而隨着資金從TGA賬戶流出用以支付各類福利計劃，資金也隨之進入到貨幣市場和銀行體系，創造出大量短期票據的需求，催生隔夜借貸市場的活躍交易，並推低美國短債利率。

在投資者看來，當前市場有太多的資金無處可去，如果這樣的壓力持續下去，那麼可能會變成“貨幣體系空轉的問題”。

在本月美聯儲FOMC決議前，美聯儲連續5個交易日逆回購超5000億美元，創有數據以來新高（注：美聯儲逆回購主要作用是回籠資金，方向與中國央行公開市場操作的逆回購相反）。這也是爲什麼美聯儲決定小幅上調超額準備金利率（IOER）和隔夜逆回購利率的原因。通過對短期利率進行技術性調整，美聯儲可以減緩短期借貸市場的壓力。

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