原標題：就在下週，一條改革黃金投資市場的新規即將落地

廣泛應用於國際市場的《巴塞爾協議III》中的銀行業新規將於下週一生效，這標誌着歐洲銀行及黃金交易發生了重大變化，可能會改變貴金屬需求和價格的格局。

與過去10年實施的改革一樣，新的銀行業規則也帶來了一些爭議和警告。

Gold Newsletter的編輯布里恩·倫丁（Brien Lundin）表示，根據新規定，實物黃金將被歸類爲零風險資產，但紙黃金不包括在內，這也是銀行處理最多的黃金類型，不過銀行不需要爲此持有額外的準備金。新的流動性要求旨在提高黃金交易商的門檻。

爲應對2007年至2009年的全球金融危機，制定銀行監管標準的巴塞爾銀行監管委員會（Basel Committee on Banking Supervision）擬定了所謂的《巴塞爾協議III》（Basel III）。國際清算銀行將其定義爲旨在加強銀行監管、監督和風險管理的國際公認的措施。

從本質上講，《巴塞爾協議III》是一項爲期多年的制度變革，旨在通過要求銀行持有更多穩定資產、減少高風險資產，以防再次出現全球銀行業危機。

Libertas財富管理集團總裁亞當·庫斯稱，在新制度下，實物黃金或配置黃金，如金條和金幣，資產風險將從代表最高風險的3級降爲與現金和貨幣並列的1級零風險，這可能導致全球各地的銀行繼續購買更多黃金。

他補充說，各國央行已經增加了實物黃金的購買量，這些黃金將存放在銀行的金庫中，而不是以未配置的紙黃金形式持有。

配置黃金以實物形式直接由投資者擁有，如金幣或金條。未配置的黃金，或紙質合約，通常由銀行擁有，但投資者有權擁有這些黃金，且無需儲存和交付費用。

根據新規，紙黃金將被視爲比實物黃金更具風險，不再被視爲與金條或金幣等同屬一風險等級。

作爲《巴塞爾協議III》改革的一部分，歐洲銀行將面臨新的流動性要求，即所謂的淨穩定資金比率（NSFR），指的是可用穩定資金與所需穩定資金的數量比，長期來說應該至少等於100%。銀行必須遵循此項流動性標準，以確保有足夠穩定的資金來保障其長期資產。

Goldmoney Inc．研究主管阿拉斯代爾·麥克勞德（Alasdair Macleod）表示，歐盟內的銀行將於下週一開始實行NSFR法規，美國銀行的實行時間爲7月1日，而英國爲2022年1月1日。

據倫敦金銀市場協會（LBMA）稱，實施NSFR的目標是迫使銀行用長期資金爲長期資產融資，以避免出現全球金融危機期間的流動性崩潰。麥克勞德稱：

“這將影響到所有的銀行負債和資產，其目標是確保銀行資產得到適當的資金支持，儲戶撤資不會導致銀行破產和系統性風險的傳導。”

分析師表示，新規將主要影響銀行及其未配置黃金，因爲大多數普通投資者往往持有已配置的實物黃金。

美銀全球市場的分析師週一在一份報告中寫道：

“新的流動性比率要求意味着，銀行可能需要爲未配置的黃金留出更多資金。”

美銀分析師表示，提高未配置黃金的融資要求，意味着該金融機構要麼會減少黃金業務，要麼會維持業務活動，留出更多資金。

分析師表示，這兩種選擇對黃金市場的影響略有不同，但是無論是流動性減少還是市場參與者成本上升，都不利於黃金。此外，銀行不太可能用配置黃金來取代未配置黃金。

未分配黃金的好處和NSFR的影響

過去，銀行處理未配置黃金從而使得黃金交易更方便。

Metals Daily首席執行官羅斯·諾曼（Ross Norman）表示：

“未配置黃金爲專業同行之間的交易提供了最方便、最便宜和最有效的方式，而不必每筆交易都使用實物金條。它主要是銀行幫助專業參與者進行交易清算和結算的機制。”

不過諾曼說，根據NSFR規定，未配置的黃金將算入交易銀行的資產負債表，這將使銀行持有未配置的黃金餘額的成本大大提高。這些規定不僅將提高清算和結算交易的成本，而且隨着成本被推至價值鏈下游，向礦商、精煉商和製造商等工業同行放貸貴金屬的成本將大幅上升。

諾曼表示：

“新規將提高黃金交易者的交易成本，甚至對那些購買實物金條的人也是如此，這可能會使市場規模變小。總而言之，黃金作爲可投資資產的相關性可能會降低。”

諾曼舉例解釋道，如果一個實物黃金經紀人爲他的金幣和金條庫存融資的成本翻倍，那麼他很可能會減少庫存，並提高溢價。如果金融市場受到壓力，黃金需求急劇上升，那麼實物供應將受到極大限制。這反過來會降低黃金作爲避險資產的吸引力。

至於NSFR對貴金屬市場的影響，LBMA和世界黃金協會表示：

“新規下NSFR可能會破壞清算與結算系統，且將增加貴金屬生產融資成本。”

由LBMA創建、負責貴金屬交易清算和結算的倫敦貴金屬清算有限公司（London precious metals Clearing Limited）持有的黃金大部分都是未配置形式。

Gold Newsletter的倫丁表示，絕大多數黃金交易發生在倫敦黃金市場。而英國將明年初才實施新規，因此本月尚不會出現真正意義上得影響。

會改變金價走勢嗎？

與此同時，對於《巴塞爾協議III》及其NSFR要求對黃金市場的影響，分析師們各持己見。

Goldmoney的麥克勞德預計，銀行將不鼓勵在倫敦進行黃金遠期合約交易或在紐約商品交易所進行黃金期貨合約交易。

他說，這可能會導致金價更大的波動，而且在一定程度上，一些擁有未配置黃金和白銀賬戶的銀行客戶將尋求通過購買實物黃金來維持自己的風險敞口。

麥克勞德稱，這些新變化發生的同時，貨幣通脹也在加速，兩者可能會共同推高物價。他表示，美元的升值幅度取決於美元的購買力有多弱。

2020年8月，紐約商品期貨交易所黃金期貨結算價創下每盎司2069.40美元的紀錄高點，但自那以來已下跌約14%。

然而，諾曼認爲，新規不會對黃金價格產生任何重大影響，僅會影響對這些市場的交易成本。

但Gold Newsletter的倫丁的觀點似乎更有說服力，他說：

“《巴塞爾協議III》的實施已經被推遲了這麼多次，很難說它是否會真的實施。”

倫丁還表示，儘管他不認爲黃金市場和央行會允許新規干預他們所建立的體系，但他希望此項新規能順利實施。