PART1 行情回顧

一、期現行情回顧

五一節後,下游鋼材價格大幅上漲,鋼廠利潤維持高位,對中高品礦需求維持高位,礦石期現價格大幅走高,09合約最高漲至1358元/噸;普氏指數刷新歷史高點,最高觸及233.1美金/噸;中旬大宗商品價格大幅上漲引發高層關注,多次喊話後市場情緒受影響,礦石價格自高位快速回落超20%;5月底下游鋼材現貨企穩,市場情緒有所好轉,礦石跟隨市場反彈。

截至5月31日,62%澳粉港口現貨指數爲1337元/噸,較5月初下跌50元/噸;分品種看,青島港卡粉1672元/噸,較5月初上漲66元/噸;PB粉1383元/噸,較5月初上漲13元/噸;超特粉1013元/噸,較5月初下跌27元/噸;普氏指數198.75美金/噸,較5月初上漲12.3美金/噸;內礦方面,唐山66%鐵精粉幹基含稅出廠均價1455元/噸,較月初下跌35元/噸。

基差方面,超特粉基差由101.43元/噸走擴至150元/噸。

圖1:62%澳粉港口現貨指數(單位:元/溼噸)

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圖2:普氏月均值(單位:美金/噸)

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二、鐵礦石品種間價差、溢價變化

高利潤驅動疊加中高品粉礦庫存較低,中高品粉礦價格在5月表現仍強於低品礦,中低品價差持續走擴;截至5月31日,PB粉與超特粉價差由290元/噸走擴至370元/噸;卡粉與PB粉價差由208元/噸持續走擴至249元/噸;PB塊與PB粉價差由318元/噸走擴至417元/噸;卡粉與PB粉價差由236元/噸走擴至289元/噸。

截至5月31日,塊礦溢價由0.54美元/幹噸小幅收窄至0.52美元/幹噸度;球團(63%)溢價由30.45走擴至38.85美元/噸,球團(65%)溢價由57.95走擴至69.2美元/噸。

圖3:塊礦、球團礦溢價(單位:美元/噸)

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圖4:品種間價差(元/噸)

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PART2 供給

一、後市關注四大礦山中高品供應情況

5月四大礦山整體發運維持平穩,1-5月四大礦山發運同比增量明顯(詳見表1)。

力拓,在一季度,增加了SP10粉&礦的供給,摺合全年預計各有約600萬噸的增量,PB粉佔發運總比例保持平穩,減量較多的爲PB塊,SP10塊替代了部分PB塊供應。

必和必拓,South Flank(南坡)項目的首批鐵礦石已於5月20日成功交付,此項目年產能8000萬噸,能完全替代即將枯竭的楊迪礦,並將與現有的C礦區將形成目前世界規模最大的鐵礦石運營樞紐,合併年產量將達1.45億噸;南坡礦區運營時間預計長達25年,投產後將以5000萬噸粉礦加3000萬噸塊礦的形式供應,皮爾巴拉地區的鐵礦石品位將從61%提升至62%,並且塊礦供應將從25%提升至30-33%。

FMG一季度產量4460萬噸,同比增5%,銷量4230萬噸,同比基本持平;從分品種產量來看,FMG正逐漸減少混合粉和超特粉的生產,轉而增加摩卡粉與西皮爾巴拉粉的供應量。

淡水河谷運營維持穩定,但因4月發運有所回落,5月到港減少,卡粉資源偏緊;疊加淡水河谷增加港口BRBF的供應,稀釋了部分卡粉供應;5月發運已有所回升,預計6月卡粉供應將有所改善;valE年度發運量目標目前已完成近40%,預計今年能完成3.15-3.35億噸的目標上限。

進入6月,必和必拓及FMG有年報衝量需求,力拓及淡水河谷供應維持穩定,預計6月主流礦供應將有所改善;後市需關注6月發運持續性,以及南坡礦區投產後、FMG產品供應比例調整好,澳洲中高品礦供應是否如期增加。

表1:澳、巴發運量情況(單位:萬噸)

數據來源:Wind資訊 上海鋼聯 礦山官網

圖5:四大礦山周度發運(單位:萬噸)

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表2:四大礦山在產項目(單位:萬噸)

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二、非主流礦供應情況

受高礦價刺激,非主流礦供應增量較明顯;4月我國從印度進口鐵礦石630萬噸,環比增23.7%;從南非進口鐵礦石630萬噸,環比增21.44%。

後市需關注印度疫情再度爆發,是否會影響到礦石出口。

圖6:自非主流國家進口(單位:萬噸)

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三、國產鐵精粉供應情況

據國家統計局數據顯示,4月原礦產量8689.4萬噸,同比增長11.7%;1-4月,我國鐵礦石原礦產量32274.4萬噸,同比增長18.6%。截止5月21日,全國126家樣本礦企、266座礦山開工率爲68.6%,環比0.31%,較去年同期增2.41%;日均鐵精粉產量43.28萬噸,環比減0.2萬噸,較去年同期增1.52萬噸。國內礦山整體來看,開工率及產量較年初有較大提升,主要是受到高礦價刺激,開工復產積極,精粉供應有所增加。

鐵礦石價格是國內礦產量的邊際增減線,國內礦生產成本在550元/噸左右;目前鐵礦石價格處於歷史高位,5月唐山66%鐵精粉價格最高觸及1700元/噸,下旬價格大幅回落後仍維持在1500元/噸左右,國內礦山盈利狀況尚好,但考慮到環保問題及受到政策因素限制,國內精粉產量難有大幅增量。6月產量預計維持穩定。

圖7:126家樣本礦山日均精粉產量(單位:萬噸)

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圖8:鐵精粉月度產量(單位:萬噸)

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PART3 需求

一、鐵水產量穩步回升,後市關注政策導向

據海關總署數據顯示,海關總署數據顯示,4月我國進口鐵礦石9856.6萬噸,同比增加285.4萬噸,增長3%,進口海關均價164.4美元/噸,較上月提高3.9美元/噸;1-4月累計進口鐵礦石38197.5萬噸,同比增加2400.6萬噸,增長6.7%。

據統計局數據顯示,2021年4月生鐵產量爲7597萬噸,同比增長3.8%,日均生鐵產量253.2萬噸;1-4月份生鐵產量30664萬噸,同比增長8.7%。

截至5月30日當週,247家鋼廠高爐開工率80.99%,環比上週增加0.78%,同比去年下降10.03%;高爐鍊鐵產能利用率91.41%,環比增加0.23%,同比增加0.03%;鋼廠盈利率85.28%,環比下降4.76%,同比下降7.36%;日均鐵水產量243.41萬噸,環比增加0.61萬噸,同比增加0.07萬噸。

5月上旬,鋼廠在終端需求旺盛,以及高利潤的刺激下,對中高品礦資源需求增加,推升中高品礦價格,中低品價差也持續走擴,主流PB粉月內最高觸及1663元/噸;5月下旬,鋼價短期回調超千元,利潤大幅收窄,但放到長期來看,利潤仍處於中等區間,開工性仍然較高,鐵水產量持續回升,對鐵礦石需求不減,在礦價大幅下挫後爲礦價提供一定支撐。

6月關注鋼材終端下游需求情況,以及進入梅雨季節及傳統淡季對需求的影響;在鐵礦石的結構需求上看,若鋼廠利潤維持目前水平,短期對中高品需求仍將維持高位,若後期利潤進一步收窄,鋼廠對低品礦的需求會有所增加;後市還需重點關注在1-4月粗鋼、生鐵產量同比大幅增加後,是否會出臺全國範圍的限產減排政策,若全國限產範圍擴大,則要警惕礦石需求回落風險。

二、5月日均疏港量高位回落

5月中下旬,伴隨着鋼廠利潤的收窄,以及投機需求的減少,日均疏港自300萬噸回落至290萬噸。

圖9:日均疏港量(單位:萬噸)

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燒結日耗低位回升,截至6月2日,燒結日耗爲56.18萬噸。

圖10:燒結日耗(單位:萬噸)

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三、燒結、球團配比提高

5月因原料端的焦炭價格持續走高,塊礦性價比趨弱,鋼廠增加了球團礦的使用,降低了塊礦的入爐配比。

燒結配比維持窄幅波動,燒結入爐配比維持在55.99%不變。

圖11:全國高爐入爐結構

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四、全球粗鋼產量同比持續回升

據世界鋼鐵協會最新數據顯示,2021年4月全球64個納入世界鋼鐵協會統計國家的粗鋼產量爲1.695億噸,同比提高23.3%。其中,中國粗鋼產量預計爲9790萬噸,同比增13.4%。

表3:全球各國粗鋼產量情況(單位:萬噸)

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全球粗鋼產量持續回升,海外對鐵礦石需求增加。後市需關注印度疫情爆發,是否會再度關停鋼廠。

PART4 庫存

一、港口庫存環比去化

受5月巴西礦到港量減少以及下游需求強勁的影響,港口庫存再度去化至12622.16萬噸,環比4月底減少404.53萬噸;分品種來看,澳礦6530.85降107.67,巴西礦3784.85降110.7,貿易礦6441增198,球團391降61,精粉905降16,塊礦1759降114(單位:萬噸)。

隨着5月發運企穩回升,並且6月海外礦山將進行年報衝量,後續港口庫存或將再次累庫。

圖12:鐵礦石45港庫存(單位:萬噸)

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二、廠內燒結庫存持續回落

自5月以來,燒結庫存持續回落,5月上旬因礦價高企,鋼廠以消耗場廠內庫存爲主;下旬鋼廠利潤大幅收窄,主動補庫意願也並不強;截至6月2日,64家樣本鋼廠進口燒結粉總庫存1619.47,燒結粉總日耗56.18;庫存消費比28.83,進口礦平均可用天數26天。

目前多數鋼廠庫存低於平均水平,關注6月主動補庫情況。

圖13:進口燒結礦庫存(單位:萬噸)

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三、礦山鐵精粉庫存降至歷史低位

5月鋼廠對國內鐵精粉需求增加,礦山精粉庫存持續回落,截至5月20日,環比減少23.55萬噸至89.9萬噸。

後市關注國產鐵精粉性價比情況。

圖14:礦山鐵精粉庫存(單位:萬噸)

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PART5 行情展望

供給端,5月海外礦山發運量企穩回升後,進入6月必和必拓及FMG有年報衝量需求,力拓及淡水河谷供應維持穩定,預計6月主流礦供應將有所改善;後市需關注6月發運持續性,以及南坡礦區投產後、FMG產品供應比例調整好,澳洲中高品礦供應是否如期增加。

需求端,6月關注鋼材終端下游需求情況,以及進入梅雨季節及傳統淡季對需求的影響;在鐵礦石的結構需求上看,若鋼廠利潤維持目前水平,短期對中高品需求仍將維持高位,若後期利潤進一步收窄,鋼廠對低品礦的需求會有所增加。

庫存方面,受5月巴西礦到港量減少以及下游需求強勁的影響,港口庫存再度去化至12622.16萬噸,隨着5月發運企穩回升,並且6月海外礦山將進行年報衝量,後續港口庫存或將再次累庫;此外,目前鋼廠廠內礦石庫存處於較低水平,關注6月補庫情況。

綜合來看,鐵礦石供應將在6月有所改善,中高品資源趨緊的格局或將有所緩解;5月在經歷了市場劇烈波動之後,鐵水產量仍持續小幅回升,鋼廠對鐵礦石需求,尤其是中高品需求維持高位,關注6月鋼廠需求及用料結構變化;後市還需重點關注在1-4月粗鋼、生鐵產量同比大幅增加後,是否會出臺全國範圍的限產減排政策,若全國限產範圍擴大,則要警惕礦石需求回落風險。

後市注意關注中高品礦供應,鋼廠利潤及用料結構變化,以及限產政策的情況;若供需情況發生變化,需重新評估供需平衡及行情走勢。

倍特期貨 劉明亮 徐嘉儷

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