摘要

雖然現貨價格目前還未有止跌的跡象，不過目前跌至自繁自養成本線附近，可能導致養殖戶的抗價意願增強，限制生豬的出欄。加上前期斷尾出欄較多，可能導致後期存欄量下降，對豬價有所支撐。需求方面，餐飲繼續保持增長的態勢，對需求有一定的支撐。不過進口凍肉持續增加，增加市場供給。加上期現價差仍處在較高的水平，套保盤介入，仍會對豬價形成壓制。

一、5月生豬市場回顧

5月份，生豬價格總體表現爲震盪走弱的情況。主要是受到節後生豬消費不佳，以及大體重豬和育肥豬上市時間重疊，使得市場供應量有所增加。加上現貨價格下跌，養殖戶恐慌性的拋欄，對價格的壓力較大。在期現價差持續擴大的背景下，套保盤介入，對期貨價格大幅壓制。導致期貨價格出現快速的回落。

資料來源：博易大師

二、生豬基本面分析

1、生豬價格繼續回落

從豬價來看，截至5月21日，22省平均生豬價格爲18.88元/千克，較上週下跌0.46元/千克，周度環比下跌2.38%；22省平均仔豬價格爲78.05元/千克，較上週下跌了1.87元/千克，周度環比下跌了2.19%；22省平均豬肉價格爲31.19元/千克，周度下跌1.3元/千克，周度環比下跌3.85%；截至5月12日，二元能繁母豬價格爲67.18元/千克，周度下跌1.8元/千克，周度環比下跌2.55%。從價格水平來看，生豬價格依然維持偏弱的運行，現貨價格並未出現止跌的跡象。從生豬價格來看，從今年1月15日開始，再度步入快速下跌的通道，目前已經累計下跌16周，進入5月，更是跌破20元/千克的整數關口，向十幾元/千克進軍。從均價來看，雖然已經跌破了外購仔豬養殖成本，也接近了自繁自養的成本，但是受生豬大體重豬持續出欄的影響，生豬供應充足，豬價暫時未有止跌的跡象。仔豬方面，受生豬價格下跌的影響，養殖戶養殖熱情有所下降，加上外購仔豬利潤爲負，仔豬需求回落，帶動仔豬價格持續不斷的回落。尤其進入今年3月以來，仔豬價格已經連續9週迴落，快速跌破90以及80元/千克的整數關口，下跌總體速度較快。不過考慮到去年9-12月仔豬的價格下跌也較快，可能限制當時生豬的補欄熱情，按照仔豬到成品豬養殖6個月來推算，今年6月開始，可能生豬的出欄或會受一定的影響，屆時可能對生豬的價格有所支撐。從豬肉價格方面來看，也是維持弱勢。從今年1月29日開始，已經累積下跌了15周，累積下跌幅度超過20元/千克，按照目前的跌勢，後期有望跌破30元/千克的支撐。能繁母豬方面，同樣表現爲連續下跌的走勢。自今年3月24日開始，連續8周出現回落，進入5月已經跌破70元/千克的整數關口。總體來看，受大體重豬集中出欄，以及前期二次育肥豬也集中出欄的影響，生豬供應量上升，對豬價有所壓制。不過需注意，隨着生豬價格的下跌，養殖戶補欄的熱情預計會有所降溫，而去年年底仔豬養殖量有所下降，可能影響今年6月開始的生豬出欄量，加上每年進入6-7月爲生豬價格季節性增長季，生豬消費有望回升。或會限制豬價的進一步下跌。

數據來源：wind 瑞達研究院

2、短期供應增加 中期或有回落的可能

從生豬存欄量來看，國內生豬養殖已經顯著恢復。一季度末，各省份公佈了一季度生豬等存欄情況，大多有所增長。統計局彙總公佈的數據顯示，今年一季度末，我國生豬存欄量41595萬頭，同比增長29.5%，其中能繁母豬存欄4318萬頭，同比增長27.7%。另據農業農村部檢測數據顯示，4月份能繁母豬存欄量環比增長1.1%，爲連續19個月增長。按照現在的能繁母豬存欄量，一年提供的肥豬出欄量將達到6.9億頭以上。同時，因前期壓欄大豬以及二次育肥豬的出欄量重疊，節後大肥豬出欄，市場上大體重豬源越來越多。豬企出欄量也呈現逐月增長的態勢，1-2月13家豬企的出欄量1175.1萬頭，3月升至656.98萬頭，4月進一步增加至697.37萬頭，出欄生豬每月處在增長的階段。

不過短期的集中出欄導致的生豬市場供應量增加，可能並不能持久。隨着生豬價格的持續下跌，養殖戶的養殖利潤受到衝擊，補欄熱情明顯受到影響，預計會影響未來生豬供應的增長。目前，根據Wind公佈的數據來看，截至5月21日，自繁自養的生豬養殖利潤在174.25元/頭附近，基本接近了養殖成本，而外購仔豬的利潤爲虧損885.67元/頭。養殖利潤回落，養殖戶爲了儘快回本，也有斷尾求生的動作，使得生豬短期集中出欄量增加。不過隨後，可能會面臨集中出欄後的供應短缺，對豬價或會有所支撐。

數據來源：天下糧倉 瑞達研究院

數據來源：天下糧倉 瑞達研究院

3、非洲豬瘟的影響

我國非瘟仍然處在局部流行與疫情散發的持久戰階段。僅今年農業農村部通報的疫情就多達9起，涉及多個省份。去年12月以來，山東、河南、河北、江蘇等地的非瘟疫情一直持續到3月，讓很多豬場損失慘重。南方進入雨季後，防非壓力驟增，考驗着豬場的防非能力。具體，3月份，全國生豬疫情發病數37492頭，總體發病數較上月明顯增加，其中，新疆、雲南、四川以及湖南的發病數較多，均超過100頭，浙江發病數最多，高達36311頭。非洲豬瘟防疫仍未完全結束，後期對生豬的存欄量仍有一定的影響。

4、生豬消費預計有所恢復

從消費端來看，屠宰量較低位有所反彈，不過總體春節過後至3月的屠宰量依然處在下降的趨勢中。生豬定點屠宰量1508.7萬頭，較1月下降22.69%，不過較去年同期水平上漲28.8%。另外，根據布瑞克的數據顯示，目前生豬的屠宰流通利潤較4月有小幅的恢復，升至102.48元/頭，4月最低53.85元/頭。屠宰流通利潤的上升，有利於屠宰企業維持開工率的回升，對需求有所支撐。同時，在各地新冠疫情已經明顯得到控制的背景下，居民外出消費用餐的情況還是有明顯的好轉，國家統計局發佈數據顯示，2021年4月，全國餐飲收入3377億元，同比增長46.4%；限額以上單位餐飲收入818億元，同比增長60.3%。1-4月，全國餐飲收入13973億元，同比增長67.7%；限額以上單位餐飲收入3106億元，同比增長72.7%。

數據來源：國家統計局 瑞達研究院

5、進口端保持增長

由於中國豬肉供應仍有缺口，中國因此加大進口豬肉的步伐，據海關數據最新的數據顯示：2021年4月豬肉進口量43萬噸，進口金額78.9722億元人民幣，較去年同比增加4%，1-4月累計豬肉進口量159萬噸，較去年同比增加18.1%，累計進口金額291.9475億元人民幣，較去年同比增加3.6%。爲了完成階段性協議一，後期中國進口美國豬肉仍將保持旺盛態勢。

數據來源：中國海關 瑞達研究院

6、國家定期投放凍豬肉

隨着豬價的下跌，國家定期投放儲備凍豬肉的行爲有所放緩，目前最新一次的投放還是截至3月10日。不過，雖然沒有投放儲備凍豬肉，但是在4月28日，卻有投放儲備凍牛羊肉的操作。由於牛羊肉對豬肉也有一定的替代作用，因此也限制了豬肉價格的上漲。

7、期貨與現貨的走勢依然分化

從期現價差來看，目前期貨升水現貨的價格依然較大，保持在5000元/噸附近。由於前期，期貨更多反應遠期供應，因此和現貨走勢有所背離。不過隨着期現到期日的逐步接近，期貨價格已經消化了部分現貨供應不足的預期。在期現基差過大的背景下，套保盤有所介入，導致期貨出現大幅快速的下跌。未來，在現貨還未完全企穩的背景下，預計期貨價格還難以上漲。

數據來源：WIND 瑞達研究院

三、總結與展望

總體來看，從價格上面來看，目前生豬、仔豬、豬肉以及能繁母豬均處在下行通道中，暫時還未出現明顯的止跌跡象。加上短期大體重豬出欄疊加育肥豬出欄，短期供應偏多，壓制生豬的價格。不過中期來看，豬價目前跌至自繁自養的成本線附近，養殖戶有一定的抗價的意願。補欄熱情也有一定的回落。這就限制了遠期生豬的供應。另外，去年年底仔豬供應有限，延長6個月，可能導致今年6月的生豬供給可能下降。加上進入6月，現貨進入季節性的價格增長季，可能會緩解生豬價格繼續下跌的趨勢。不過在期現價差目前還較大的背景下，套保盤的介入，壓制生豬的價格，生豬價格要上漲也面臨一定的壓力。

操作建議：

1、投資策略：

建議生豬2109合約在21000-24000元/噸高拋低吸，止損各500各點。

2、套保策略

生豬養殖企業在24000元/噸上方擇機做空套保，止損24500元/噸，下游企業在21000元/噸之下買入，止損20500元/噸。

瑞達期貨 王翠冰