要點提示:

1、6月黃金價格大幅回落,因美元回升和通脹預期降溫。

2、大類資產:美元回升,原油繼續衝高,權益市場平淡。

3、黃金ETF持倉持平,COMEX黃金投機性淨多頭寸回落。

4、美國經濟總體向好;中國經濟穩定恢復。

5、通脹預期所有回落,美聯儲釋放政策轉向預期。

市場展望與投資策略:

長期來看,隨着國際經濟格局的變化以及美元信用受到一定衝擊,黃金的保值、貨幣和投資屬性依然具有吸引力。對於資金規模大、投資期限較長的投資者,將黃金加入投資組合,可以起到平滑波動、增強收益等效果。

短期來看,美聯儲貨幣政策轉向的預期繼續增強;美元受到美國經濟實力、美聯儲黃金儲備的支撐,依然維持強勢貨幣地位。這些因素均對金價構成偏空影響。

預計隨着全球經濟恢復和疫苗接種率提升,市場風險偏好或保持較高水平,原油、美股等風險資產有望保持偏強走勢;黃金白銀大概率維持震盪走勢,建議震盪偏空思路對待。

一、黃金行情回顧

2021年6月,國際金價明顯回落。COMEX黃金期貨從1900美元/盎司上方跌至1770一線;截至6月25日,當月累計跌幅約6.5%。

我們對金價下跌的原因分析如下:

經濟逐步恢復,削弱黃金避險需求。全球總體延續復甦態勢,各國疫苗接種率提升,更進一步提振投資者對經濟前景的信心。

隨着經濟勢頭好轉,寬鬆貨幣政策逐步退出的預期施壓金價。美聯儲釋放退出寬鬆貨幣政策的信號。

通脹預期降溫,用黃金來對抗通脹的需求減弱。損益平衡通脹率顯示,通脹預期較一季度有所降溫。

美元指數回升,以美元標價的黃金價格相應下行。美元6月漲幅約2.2%。

圖1:comex期金和美元指數走勢對比

數據來源:華安期貨投資諮詢部;Wind

圖2:滬金活躍合約走勢

數據來源:華安期貨投資諮詢部;Wind

圖3:美元指數

數據來源:華安期貨投資諮詢部;Wind

圖4:VIX指數平穩

數據來源:華安期貨投資諮詢部;Wind

二、黃金價格影響因素分析

2.1 大類資產:美元回升,原油繼續衝高,權益市場平淡

貨幣市場,美元觸底回升,美元相對於人民幣升值。截至6月25日,美元指數收報91.8057,美元兌離岸人民幣報6.4615;這兩個指標當月分別增長2.2%和1.4%。

權益市場,總體表現平淡,全球主要股指多數上行,但漲幅不大;截至6月25日,當月漲幅居前的是美國的納斯達克指數(+4.4%)、韓國綜合指數(3.1%)。

大宗商品市場,原油表現強勢,整個6月以單邊穩步上行爲主,6月25日,NYMEX原油8月合約收報74美元/桶,當月累計漲幅達到11.6%;國際原油價格連升五週。其他大宗商品表現分化,截至6月25日,LME銅當月跌8%,中國鐵礦石期貨當月漲8.7%。

圖5:2021年6月大類資產表現

數據來源:華安期貨投資諮詢部;Wind

2.2 黃金ETF持倉持平,COMEX黃金投機性淨多頭寸回落

從全球最大的黃金ETF—SPDR黃金持倉來看,該基金黃金持倉6月25日爲1042.87噸,較前一週末減少10.19噸,較5月底減少0.34噸。總體,該ETF基金持倉近一個月總體持平,回升勢頭放緩。

另一個期貨市場指標回落。根據美國商品期貨交易委員會(CFTC)數據,COMEX黃金投機性淨多頭寸6月22日爲16.62萬手,連續四周回落,與期金價格趨勢對應。

再看交易所黃金庫存。6月25日,COMEX黃金庫存3525萬金衡盎司,當月增加68萬金衡盎司(約+2%);國內上期所黃金庫存爲3252千克,當月減少276千克(約-7.8%)。

世界黃金協會數據顯示,4月份全球央行官方總購金量爲74.1噸,幾乎全部來自泰國、土耳其央行等五家央行,其中,泰國央行購金43.5噸。

圖6:SPDR黃金ETF持倉

數據來源:華安期貨投資諮詢部;Wind

圖7:COMEX黃金期貨投機性淨多持倉

數據來源:華安期貨投資諮詢部;Wind

圖8:上期所庫存-黃金

數據來源:華安期貨投資諮詢部;Wind

圖9:COMEX庫存-黃金

數據來源:華安期貨投資諮詢部;Wind

2.3 經濟指標

美國經濟總體向好。領先指標,兩個製造業PMI指標均呈持續回升走勢,5月ISM製造業PMI爲61.2,Markit製造業PMI爲62.1。勞動力市場,截至6月19日當週初請失業金人數爲41.1萬人,預期爲38萬人,前值爲41.2萬人;總體該指標持續震盪回落,勞動力市場緩慢復甦。房地產市場,美國5月新屋開工年化總數157.2萬戶,預期163萬戶,前值下修。

中國經濟穩定恢復。5月經濟指標顯示,中國在消費和投資領域,與2019年同期相比均實現較快增長。外貿領域,中國月度進出口已經連續一年呈現增長態勢。

圖10:美國的兩個製造業PMI

數據來源:華安期貨投資諮詢部;Wind

圖11:美國的當周初請失業金人數指標

數據來源:華安期貨投資諮詢部;Wind

2.4 通脹預期所有回落,美聯儲釋放政策轉向信號

物價指數方面,美國5月季調後的CPI同比升4.9%,續創2008年9月以來新高;季調後的CPI環比升0.6%,從4月份的十年高位回落。美國5月PPI同比升6.6%,預期升6.3%,前值升6.2%;環比升0.8%,預期升0.6%,前值升0.6%。美國5月核心PCE物價指數同比升3.39%,續創1992年7月以來新高。

6月23日,美聯儲資產負債表規模8.1萬億美元,繼續刷新歷史新高。6月25日,兩年期、十年期國債收益率分別爲0.28%、1.54%,收益率曲線走平。十年期通脹指數國債(TIPS)收益率爲-0.8%;隱含的通脹預期爲2.34%,較5月底有所回落。

圖12:美國CPI與核心CPI(同比)

數據來源:華安期貨投資諮詢部;Wind

圖13:美國CPI與核心CPI(環比)

數據來源:華安期貨投資諮詢部;Wind

圖14:國債收益率與通脹預期

數據來源:華安期貨投資諮詢部;Wind

圖15:美聯儲資產負債表規模在歷史新高

數據來源:華安期貨投資諮詢部;Wind

政策方面,美聯儲、歐央行、日本央行、土耳其央行、瑞士央行等均維持基準利率不變。美聯儲宣佈將基準利率維持在0-0.25%不變,符合市場預期;貨幣政策委員會聲明顯示,將超額準備金利率(IOER)從0.1%調整至0.15%,繼續每月增持至少800億美元國債和至少400億美元的住房抵押貸款支持證券,直到貨幣政策目標(充分就業、物價穩定)取得實質性進展。美聯儲釋放2023年底前將加息兩次的信號。美聯儲略微調高對2021年經濟增長的預期,大幅調高2021年的通脹預期。

由於全球疫情帶來不確定性,主要經濟體依然維持較爲寬鬆的貨幣政策和財政政策,但是隨着經濟恢復,政策收緊的預期在增強。

三、黃金價格走勢展望

長期來看,隨着國際經濟格局的變化以及美元信用受到一定衝擊,黃金的保值、貨幣和投資屬性依然具有吸引力。對於資金規模大、投資期限較長的投資者,將黃金加入投資組合,可以起到平滑波動、增強收益等效果。

短期來看,美聯儲貨幣政策轉向的預期繼續增強;美元受到美國經濟實力、美聯儲黃金儲備的支撐,依然維持強勢貨幣地位。這些因素均對金價構成偏空影響。

預計隨着全球經濟恢復和疫苗接種率提升,市場風險偏好或保持較高水平,原油、美股等風險資產有望保持偏強走勢;黃金白銀大概率維持震盪走勢,建議震盪偏空思路對待。

華安期貨 曹曉軍 閆豐

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