摘要

上半年，國內尿素價格整體呈強勢上行態勢。一季度期價承接去年四季度供應端環保限產和天然氣供應緊缺導致的氣頭企業開工率下降，進而導致尿素日產量持續下滑，同時春耕備肥、冬儲備肥和國際價格強勢也對國內市場形成有力的推動。但隨着淡儲貨開始釋放市場，以及國際市場出現局部回調，國內尿素市場承壓，期價整體呈區間波動態勢。二季度，大宗商品出現較大幅度上漲，包括原油及動力煤，煤價上漲無疑從成本端推動尿素價格上漲。與此同時，內蒙古“能耗雙控”產量下降、國際市場尿素裝置發生事故、印度招標均推動國內尿素價格持續攀升。另外，農需提早啓動，而工業需求房地產市場回暖，板材市場需求較好，三聚氰胺價格大幅上漲，出口和內貿均表現亮眼，加劇區域尿素市場貨源緊張局面，國內尿素庫存持續低位。而相關產品合成氨價格維持高位，使得尿素轉產合成氨增多，也助推尿素價格上漲。

展望後市，儘管今年已經有幾套新增產能釋放，但裝置運行並不穩定，原料漲價導致今年計劃新增產能延後投產，雖然下半年山東瑞星、安徽昊源、內蒙古烏蘭大化肥計劃投產，但由於新裝置投產需要調試和投產時間不斷後移，預計對供應端影響有限。從成本端來看，國內煤炭供需仍然偏緊，進口則受疫情影響，海運貨源緊張、運費上漲，國內尿素生產將面臨原料供應以及成本抬升的風險，成本面支撐尚存。需求方面，全國農業尿素消費的高峯即將結束，下半年爲農業需求淡季，因此需求集中釋放的局面恐難再現。而工業需求方面，隨着海外製造業的恢復，出口需求有望下降，需求整體或弱於上半年。另外，考慮到印度的需求缺口，出口需求依然旺盛，但倘若徵收尿素出口徵稅被證實，出口積極性也將受到壓制，後市需重點關注政策對出口的引導。短期國內尿素低庫存預計仍將支撐尿素價格高位運行，隨着農業需求進入季節性淡季，庫存有望逐步積累，但成本支撐使得期價難有明顯的回調。至四季度在冬季環保限產、限氣以及國內尿素淡儲等因素影響下，尿素價格預計延續高位運行。

一、尿素市場行情回顧

上半年，國內尿素價格整體呈強勢上行態勢。一季度期價承接去年四季度供應端環保限產和天然氣供應緊缺導致的氣頭企業開工率下降，進而導致尿素日產量持續下滑，同時春耕備肥、冬儲備肥和國際價格強勢也對國內市場形成有力的推動。但隨着淡儲貨開始釋放市場，以及國際市場出現局部回調，國內尿素市場承壓，期價整體呈區間波動態勢。二季度，大宗商品出現較大幅度上漲，包括原油及動力煤，煤價上漲無疑從成本端推動尿素價格上漲。與此同時，內蒙古“能耗雙控”產量下降、國際市場尿素裝置發生事故、印度招標均推動國內尿素價格持續攀升。另外，農需提早啓動，而工業需求房地產市場回暖，板材市場需求較好，三聚氰胺價格大幅上漲，出口和內貿均表現亮眼，加劇區域尿素市場貨源緊張局面，國內尿素庫存持續低位。而相關產品合成氨價格維持高位，使得尿素轉產合成氨增多，也助推尿素價格上漲。

來源：博易大師 瑞達期貨研究院

二、基本面因素分析

1、尿素市場供應狀況分析

1.1 尿素產能產量和開工情況

供應端來看，據隆衆資訊統計，截止6月23日當週，國內尿素周均日產16.09萬噸，較去年同期增加1.52噸；周均尿素開工率在74.6%，較去年同期增加5.18%。今年3—4月間全國尿素產量明顯下滑，至5月中旬開始全國尿素產量才逐漸追上往年水平。但國內尿素企業計劃檢修較多，加上故障裝置不斷，日產回升速度較慢。另外由於液氨的價格較高，利潤可觀，部分裝置用於生產液氨，二季度尿素供應略顯緊張。2021年1—5月全國尿素產量約523萬噸，同比減少4.75%。

來源：wind 瑞達期貨研究院

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從合成氨情況看，由於貨源緊張，價格維持強勢格局並不斷刷新着近10年以來的記錄。截止6月24日，河北地區合成氨價格在4119元/噸，環比5月份上漲13%，同比去年同期上漲57%。近期仍有部分氨企存檢修計劃，市場利好猶存。因氨價利潤明顯高於尿素價格，企業仍存在轉產行爲，這將導致尿素產量難有明顯提升。

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儘管上半年計劃有多套新增產能釋放，但受原料漲價影響，各廠家生產利潤不高，導致計劃新增產能延後投產。今年新增產能有湖北三寧化工、九江心連心兩套裝置合計132萬噸/年的產能投產。未投產的三套裝置雖然合計產能爲330萬噸/年，但是計劃投產在三季度且大概率延後。

不過，從成本端來看，目前煤炭供需基本面仍然偏緊，煤礦安全事故再次拉響企業安全檢查警報，主礦區相關部門紛紛要求企業開展安全隱患大排查大整治，煤炭供應仍未恢復；煤炭進口受疫情影響，海運貨源緊張，運費上漲，進口煤價居高不下，國內尿素生產將面臨原料供應以及成本抬升的風險，成本面支撐尚存。

1.2 尿素庫存

庫存方面，截止6月23日，國內尿素企業庫存7.17萬噸，同比去年同期40.77萬噸下降82.41%。受尿素企業產量未能明顯提升而需求增長較快，尿素企業庫存自2月份以來明顯下降至歷史低位水平，目前的庫存不到日產量的一半水平。另外，尿素的預收天數也一直維持在高位。2021年6月23日，尿素企業預收訂單天數6天，較去年同期高1.1天，顯示工廠銷售壓力較小。

數據來源：隆衆資訊

2、尿素市場供應狀況分析

2.1 農業需求

尿素下游需求主要分爲農業需求和工業需求，其中農業需求佔比較高，直接施用做氮肥，佔比在50%以上，主要的作物是水稻、玉米、小麥和果蔬。去年以來農產品價格的上漲調動了農民種糧的積極性，南方冬閒田面積大幅下降。而今年是在全面建成小康社會基礎上開啓全面建設社會主義現代化國家新徵程的第一個五年，因此全力以赴抓好糧食生產，穩住“三農”基本盤，保障糧食安全，又有着特殊的重要性。

考慮到受大宗商品價格上漲影響，化肥、柴油等農資價格明顯上漲，當前正值夏收夏種關鍵時期，爲保護農民種糧積極性，6月18日國務院常務會議中決定在加強農資市場調節、引導企業增加國內供給同時，根據農資價格上漲情況，中央財政安排200億元左右資金，對實際種糧農民一次性發放補貼，穩定農民收入。糧食被列入到六保之中，而化肥是糧食的“糧食”，正是因爲化肥的特殊地位，使得化肥成爲總理親自關注的少數大宗商品之一。六月下旬，國家發展改革委、市場監管總局派出聯合調研組，赴河南、河北兩省開展專題調研，瞭解化肥期現貨市場運行情況。據悉，國家發展改革委、市場監管總局將會同相關部門，繼續密切關注尿素等農資市場動態，加強市場監管，堅決打擊囤積居奇、哄擡價格、捏造散佈漲價信息等行爲，維護化肥等農資市場秩序和價格穩定。

目前來看，東北、西北和南方的農需尚未結束，6月下旬到7月份將進入玉米等大田作物的追肥旺季，農業需求會持續跟進。但全國農業尿素消費的高峯即將結束，後續農業剛性需求將邊際遞減。而下半年爲農業需求淡季，因此需求集中釋放的局面恐難再現。雖然8-9月爲秋小麥備肥及用肥時期，但主要集中在安徽及河南等局部地區，其他趨於秋季用肥量偏弱，關注11-12月份冬儲備肥情況。

2.2 工業需求

據隆衆資訊統計，截止6月24日當週，複合肥裝置開工率在22.61%，較去年同期減少16%。6月份正值夏季向秋季過渡的空檔期，高氮肥生產進入尾聲，隨着夏季肥結束，企業裝置停車增多。傳統淡季到來，下游需求減少，疊加上游原料高位打壓企業生產積極性，複合肥企業裝置開工率大幅下降。

每年複合肥開工多集中在3-5月份及7-10月份。其中3-5月份多爲高氮肥的生產，對尿素需求較大，生產高氮肥對尿素的需求量佔全年的50%左右；而7-10月份生產秋季用肥又以高磷肥爲主，而在後期高磷肥生產階段中，對於氮含量配方需求有限，氯化銨等小氮肥在成本優勢下將替代部分尿素用量，對尿素工業需求形成一定利空，下半年或複合肥需求或難以對尿素市場形成支撐。

數據來源：隆衆資訊

今年導致尿素供需偏緊的主要影響因素在於尿素工業需求增加較多，主要是三聚氰胺和板材行業明顯恢復。三聚氰胺價格飛漲帶來巨大的利潤空間，進而刺激開工率維持高位，而板材出口則同比明顯增加，均帶動了尿素需求。由於今年工業需求增長較多，擠佔了給農業的供應量，因此在農業需求啓動後國內尿素出現供不應求的局面。從三聚氰胺來看，五月份板材企業開工率下降一度影響三聚氰胺需求，但6月中旬以來，三聚氰胺開工率穩步提升，至月底多數檢修的三聚氰胺裝置將復產，開工率繼續提升中，提振尿素需求。然而從需求端來看，近期板材淡季氛圍愈加明顯，隨着氣溫升高，加之部分地區梅雨季節來臨，戶外基建工程等項目的開工率有所下滑。另外基於對高價三聚氰胺的牴觸，內貿僅剛需支撐採購。因此即便開工率走高，但內需平平，三聚氰胺市場利好不足，短期市場存轉入下行通道的預期。下半年來看，隨着海外製造業的恢復，出口需求有望下降，需求整體或弱於上半年。

數據來源：隆衆資訊

2.3 尿素出口情況分析

從出口情況看，據海關統計，2021年1-5月累計出口量爲194.22萬噸，同比去年增加29.7%。其中，2021年1-5月累計對印度出口量爲68.2萬噸，同比去年增加23.18%。我國作爲尿素出口國，不僅需要滿足國內農業生產需要，而且還會受到全球需求增加的影響。疫情後周邊國家自身生產量不足，東亞和南亞區域內供應緊張，我國尿素外需主要來自於印度，印度和我國同爲人口大國與農業大國，對於基礎肥的需求偏剛性。數據顯示，印度全年對尿素的需求量約爲3200萬噸，其自身的產量僅2400萬噸左右，每年約有800-900萬噸的尿素缺口需要通過進口補充。

來源：wind 瑞達期貨研究院

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今年印度、東南亞以及南美對於尿素的需求增加，推動國際尿素價格不斷上漲。年初至今印度已經發布五輪招標，在4月份下旬的第二輪招標中，由於招標價格與國內倒掛，中國沒有供貨。爲此，5月中旬印標發佈今年第三輪招標，由於國內價格偏高，印標價格與國內水平有一定的倒掛，因此出口寥寥。去年以來的疫情使得印度大量外出務工人員回鄉務農，自去年開始農作物種植面積大幅增長。今年印度疫情更加嚴重，印度工廠不能正常運轉，已經影響到其國內尿素產量。根據印度化學品和化學肥料部數據，今年3、4月尿素產量達到歷史均值低位，分別爲172.7萬噸和167.9萬噸，同比減少10.6%和8%，印度尿素缺口今年將有擴大趨勢。

今年印度雨季提前到來，7月份將迎來第一波尿素銷售高峯，考慮到今年以來招標數量不太理想。6月中旬，印度RCF發佈新一輪招標，CFR東海岸509.95美元/噸，西海岸501.96美元/噸，閤中國FOB在3100元人民幣/噸左右，招標價格遠遠高於當前國內尿素出廠價格。據悉此次招標最終確認16批尿素，預計總量80萬噸上下，來自中國的不超過3-4批貨物。

值得注意的是，外媒報告稱，從部分中國公司和供貨商處得知，爲了給國內尿素市場降溫，中國將從7月開始徵收尿素出口徵稅。目前是否加設徵稅尚無定論，徵收徵稅的信息仍未被官方渠道證實，但歷史上政府多次爲穩定國內尿素市場價格而增設出口徵稅，若後期政策執行加徵徵稅政策，國內尿素出口商的出口成本將大幅提升，出口利潤也將大幅萎縮，出口積極性也將受到壓制。若加徵徵稅政策沒有實行，考慮到印度的低庫存和高需求，出口需求預計仍較顯著，因此下半年需重點關注政府對於尿素出口政策的引導。

近幾年來，國外尿素新產能投放力度較大。卓創數據顯示，2021海外預計新增產能686.9萬噸。在2021-2023年期間，印度將陸續有新增產能投產，逐步實現自給自足。尼日利亞Dangote的一套130萬噸尿素裝置於3月24號正式開產，Indorama的Port Harcourt2號線，預計會在今年下半年投產，年產能130萬噸。由於海外尿素以天然氣生產爲主，而我國尿素以煤炭爲主要原料，因此在價格上缺乏競爭優勢，一旦海外新增產能如期投產，對我國尿素出口將產生不利影響。

數據來源：卓創資訊

三、尿素市場行情展望

供應端來看，儘管今年已經有幾套新增產能釋放，但裝置運行並不穩定，原料漲價導致今年計劃新增產能延後投產，雖然下半年山東瑞星、安徽昊源、內蒙古烏蘭大化肥計劃投產，但由於新裝置投產需要調試和投產時間不斷後移，預計對供應端影響有限。從成本端來看，國內煤炭供需仍然偏緊，進口則受疫情影響，海運貨源緊張、運費上漲，國內尿素生產將面臨原料供應以及成本抬升的風險，成本面支撐尚存。需求方面，全國農業尿素消費的高峯即將結束，下半年爲農業需求淡季，因此需求集中釋放的局面恐難再現。而工業需求方面，隨着海外製造業的恢復，出口需求有望下降，需求整體或弱於上半年。另外，考慮到印度的需求缺口，出口需求依然旺盛，但倘若徵收尿素出口徵稅被證實，出口積極性也將受到壓制，後市需重點關注政策對出口的引導。短期國內尿素低庫存預計仍將支撐尿素價格高位運行，隨着農業需求進入季節性淡季，庫存有望逐步積累，但成本支撐使得期價難有明顯的回調。至四季度在冬季環保限產、限氣以及國內尿素淡儲等因素影響下，尿素價格預計延續高位運行。

瑞達期貨 林靜宜