万亿降准影响多大？机构火线解读：债市进入明确牛市行情 成长板块尤其受益

A股央行宣布万亿降准的消息，再次超出市场预期。

7月9日下午，中国人民银行决定于7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)，将释放长期资金约1万亿元。自7月7日国常会突然提出降准后，此次央行落地的具体降准力度再超预期。(详情参见：《大超预期！央行全面降准，释放长期资金1万亿！中国资产瞬间跳涨，货币政策转向了？都在等A股开盘》)

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对此，业内分析观点普遍认为，此举是响应国务院常务会降低存款准备金率的安排，希望通过降准释放资金，对冲前期MLF操作即将到期带来的资金压力，同时降低银行负债端的成本，有利于推动银行进一步支持中小企业。

而在市场影响方面，预计此次全面降准会使流动性预期边际向宽松的方向修正，对权益和债市均有推动作用。对A股的影响主要体现为流动性和风险偏好上，成长板块尤其受益；而债市方面，全面降准对利率债形成利好，促使国债收益率出现更大的下行空间，进入明确牛市行情。

释放资金为银行“减税”

“此次全面降准可提前释放流动性，防止资金面紧张，也反映了央行维持资金面平稳的主要意图。”中泰证券研究所政策首席分析师杨畅表示，确保流动性的合理充沛，做好安全垫，仍然是货币政策的主基调。在经济基本面磨顶背景下，流动性总量仍然平稳，意味着超额流动性仍然存在边际改善的可能性。

广发证券资深宏观分析师钟林楠则更倾向于，把此次降准表述理解为稳定企业利润空间的“结构性政策”储备。从政策表述来看，国常会还重点研究了“推出支持碳减排的措施”，在这一背景下，降低融资端成本可以作为“针对大宗商品价格上涨对企业生产经营的影响”的解决方案之一。即如果原材料成本高位时间较长，则用融资成本下降适度对冲。

“本次降准释放了长久期的便宜资金，有助于降低银行融资成本，从而更好的服务于企业降成本。”在浙商证券首席宏观分析师李超看来，降准释放长期资金降低银行融资成本，更有助于配合降低企业在资金担保、融资费用、隐性成本等各个方面的综合融资成本，更好的促进金融服务实体经济。

对此，国信证券金融业首席分析师王剑进一步梳理了其中的逻辑——存准并不是简单的放水工具(货币工具)，而是调节银行利益的工具，因此降准不是放水而是给银行“减税”。这将使得银行的超额准备金增加，可以用来投资债券、发放贷款、还掉MLF或其他负债。如此一来，既没有大水漫灌，银行也可直接受益，并由此进一步支持企业(尤其是中小微企业)。

这一观点也得到了红塔证券研究所所长李奇霖的赞同。他认为，此次央行之所以全面降准，除了定向支持小微企业以外，还有对冲出口，稳住总需求的考虑；降银行负债成本是一个非常明确的政策方向；由于存在经济长期转型需求的考虑，对隐性债务的治理和房地产的调控高压还会维持相当长的一段时间，预计未来是一个“结构性紧信用+宽货币”的组合，这对债券市场是非常有利的。

降准提振市场风险偏好

东吴证券首席经济学家任泽平提到，在年初提出流动性拐点，流动性退潮下，局部领域债务风险、流动性风险、中小企业经营风险逐渐暴露。展望下半年，货币政策从“稳货币、结构性紧信用”转向“稳货币、稳信用”格局，下半年到明年上半年重启宽松，未来的货币政策会对经济和市场逐渐转向友好，宽松周期将来未来。

而据李超分析，本次降准幅度超出预期将进一步强化股债双牛趋势。债券市场方面，全面降准对利率债形成利好，促使国债收益率出现更大的下行空间，进入明确的牛市行情，预计10年期国债收益率下行至2.8%。股票市场方面，全面降准将带动市场风险情绪，同时随着10年期国债收益率下行，也将从估值角度推升股市行情。在流动性宽松的大环境下，成长板块对流动性更为敏感，股市看好科技成长板块。

浦银安盛基金表示，本次降准整体上对流动性有所呵护，保持流动性合理充裕，边际偏松。因此，对A股的影响主要体现为流动性和风险偏好上，利好成长板块。后市以新能源车、光伏、医药等为代表的高景气成长赛道或仍是主要布局方向。

招商基金同样认为，此次降准一方面可以直接降低资金市场的成本，另一方面若能缓解社会融资成本、也有助于经济的进一步均衡修复，对于上市公司的业绩和估值均有一定积极推动作用。A股市场大概率会在一定时期内出现正向反馈，预计在成长和价值板块中均可以挖掘值得配置的标的，可继续把握A股市场震荡行情中的结构性做多机会。

降准落地后或利好债市行情，债市收益率大概率出现震荡下移，利率债下行势头可能好于信用债，同时期限利差或将收窄，但考虑到目前债市各品种收益率基本都在历史偏低水平，进一步下行空间有限，债市行情幅度有待观察。

与此同时，平安基金也提出，不宜对收益率下行抱太多的期望，后续仍需持续观察央行公开市场操作的量和价，只有短端资金价格实质下行，才能促发长端资产收益率下行，反之，当前偏乐观的市场情绪下，收益率可能已经是阶段性低点。尽管仍然维持下半年基本面利好债市的判断，但短期情绪过于亢奋，而降准的实质影响未必很大，不宜过度追高，建议等市场有所调整后再进行配置。