摘要

2021年1—5月份，苯乙烯走出了一個震盪走高的格局。1月份在原油震盪走高，原料乙烯、純苯的價格均跟隨上升，對苯乙烯形成成本支撐。而生產企業意外故障事件頻發，市場供應減少。加上社會庫存減少，企業紛紛提高報價。苯乙烯價格明顯上升。春節長假期間，美國遭遇極寒天氣，德州不少煉油廠及化工企業被迫停產，引發了市場投資者對於化工品供應不足的擔憂，原油繼續明顯走高。節後開盤，苯乙烯2103合約就跳空高開，並持續大幅走高。3月份，亞洲乙烯供應逐步恢復，價格有所下跌，對苯乙烯成本支撐減弱。而國內苯乙烯新增產能投產，供應增加，而下游行業受苯乙烯前期大幅衝高的影響，企業生產利潤被壓縮，企業生產積極性下降，下游開工率回升緩慢，下游需求不足的影響下，苯乙烯價格有所回落。3月下旬，在OPEC+決定延長減產協議，蘇伊士運行被堵等因素的影響下，原油大幅反彈，苯乙烯也止跌回升，4月份，國內苯乙烯裝置檢修增加，且進口貨物也明顯減少，市場供應減少，苯乙烯社會庫存持續低位，對價格形成了一定的支撐。苯乙烯再度震盪走高。5月中旬後，苯乙烯基本面有所轉弱。一方面是海外供應逐步增加，也令我國的苯乙烯出口量明顯減少，此外，由於前期價格大幅上漲，嚴重壓縮了下游企業的利潤，導致下游企業生存艱難。多部門也相繼對過高的價格進行調控。再加下後期仍有不少新裝置計劃投產，苯乙烯價格也震盪走低。

2021年下半年，苯乙烯的基本面仍是多空交織。一方面是下半年仍有多套新裝置有投產計劃，預計國內的供應仍將明顯增加，且國內社會庫存雖然仍處低位，但也有止降回升的跡象，顯示目前國內供應較爲充足。而下游需求也呈現平穩增長的格局，尤其是ABS的產量較去年大幅增加，顯示下游剛性需求仍在。此外，原油走勢勁也在一定程度上對苯乙烯的價格形成支撐。預計下半年苯乙烯有望走出前高後低的格局。

一、上半年苯乙烯走勢回顧

1月份在原油震盪走高，原料乙烯、純苯的價格均跟隨上升，對苯乙烯形成成本支撐。而生產企業意外故障事件頻發，市場供應減少。加上社會庫存減少，企業紛紛提高報價。苯乙烯價格明顯上升。春節長假期間，美國遭遇極寒天氣，德州不少煉油廠及化工企業被迫停產，引發了市場投資者對於化工品供應不足的擔憂，原油繼續明顯走高。節後開盤，苯乙烯2103合約就跳空高開，並持續大幅走高。3月份，亞洲乙烯供應逐步恢復，價格有所下跌，對苯乙烯成本支撐減弱。而國內苯乙烯新增產能投產，供應增加，而下游行業受苯乙烯前期大幅衝高的影響，企業生產利潤被壓縮，企業生產積極性下降，下游開工率回升緩慢，下游需求不足的影響下，苯乙烯價格有所回落。3月下旬，在OPEC+決定延長減產協議，蘇伊士運行被堵等因素的影響下，原油大幅反彈，苯乙烯也止跌回升，4月份，國內苯乙烯裝置檢修增加，且進口貨物也明顯減少，市場供應減少，苯乙烯社會庫存持續低位，對價格形成了一定的支撐。苯乙烯再度震盪走高。5月中旬後，苯乙烯基本面有所轉弱。一方面是海外供應逐步增加，也令我國的苯乙烯出口量明顯減少，此外，由於前期價格大幅上漲，嚴重壓縮了下游企業的利潤，導致下游企業生存艱難。多部門也相繼對過高的價格進行調控。再加下後期仍有不少新裝置計劃投產，苯乙烯價格也震盪走低。

圖表來源：瑞達期貨研究院

二、基本面分析

1、產能產量分析

2020年，國內苯乙烯的產能達到1197.5萬噸，較2019年增長了27.81%。進入2021年後，國內仍有11套裝置計劃投產，分別是安徽嘉璽35萬噸（1月已投產）、中化泉州45萬噸（3月底已投產）、中海殼牌70萬噸（3月已投產）、中化弘潤12萬噸（6月投產）、寧波華泰盛富45萬噸（5月投產）、天津渤化（預計三季度）、古雷石化60萬噸（預計三季度）、茂名石化40萬噸（預計三季度）、洛陽石化12萬噸（預計三季度），山東利華72萬噸（預計10月）、瑞華新材20萬噸（預計10月），涉及產能約456萬噸，預計2021年國內苯乙烯的產能將超過1500萬噸，達到1638.5萬噸，增幅約爲36.62%。截至5月底，國內已有四套新裝置投產，涉及產能爲195萬噸，而下半年國內仍有326萬噸的新增產能計劃投產。若產能全都按計劃投產，則市場供應將明顯增加。

圖表來源：隆衆資訊 瑞達期貨研究院

圖表來源：隆衆資訊 瑞達期貨研究院

2021年1—5月，國內苯乙烯產量持續維持在歷史高位區域，遠高於往年同期水平。數據顯示：2021年5月份，國內苯乙烯的產量報109.71萬噸，較4月份增加了10.26萬噸，增幅10.32%，較去年同期則上升了22.14萬噸，25.28%。2021年1—5月，我國累計生產苯乙烯495.54萬噸，較去年同期上升了124.85萬噸，增幅33.68%。進入下半年後，隨着新增裝置投產，預計苯乙烯的產量將繼續有所增加。

圖表來源：隆衆資訊 瑞達期貨研究院

2、進出口分析

2021年1—5月，我國苯乙烯進口量維持在歷史低位區域，出口量較往年則大幅增加。數據顯示：2021年5月份，國內進口苯乙烯11.06萬噸，較4月份減少了3908.41噸，降幅3.41%；較去年同期下降了15.23萬噸，降幅57.92%。2021年1—5月，我國共進口苯乙烯73.04萬噸，較去年同共用下降了54.01萬噸，降幅42.55%。隨着國內產能產量的增加。我國苯乙烯的進口量平穩下降。

圖表來源：瑞達期貨研究院

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3、裝置開工率分析

2021年1—5月，國內苯乙烯工廠的開工率繼續維持在歷史高位水平。數據顯示：截至2021年6月17日，國內苯乙烯工廠的開工率報80.92%，較5月同期水平回落了16.08%，較去年同期回落了2.38%。由於2021年下半年仍有不少苯乙烯新裝置有投產的計劃，而苯乙烯的下游需求相對平穩，預計下半年苯乙烯的開工率或將小幅回落。

數據來源：隆衆石化、瑞達期貨研究院

4、庫存分析

數據顯示：截至2021年6月23日，國內苯乙烯華東庫存報3.3萬噸，較5月份+1.40萬噸，升幅73.68%，較去年同期水平則下降了20.8萬噸，降幅86.31%；截至6月21日，華東港口庫存報6.5萬噸，環比+3.14萬噸，升幅93.45%，同比則下降了31.76萬噸，降幅83.01%；華南港口庫存報2.64萬噸，環比增加了1.52萬噸，增幅135.71%，與去年同期相比，則下降了1.12萬噸，降幅29.79%。截至6月24日，國內苯乙烯工廠庫存報14.58萬噸，環比增加了2.52噸，增幅20.93%。同比下降27534噸，降幅15.88%。從圖中可以看出，2021年1—5月，國內苯乙烯的華東社會庫存總體保持在歷史低位區域運行。苯乙烯港口庫存在年初衝高後，也快速回落，目前仍在低位區域徘徊，而苯乙烯工廠庫存也明顯低於去年同期水平，顯示今年國內苯乙烯供應方的壓力並不大。

數據來源：隆衆石化、瑞達期貨研究院

數據來源：隆衆石化、瑞達期貨研究院

數據來源：隆衆石化、瑞達期貨研究院

5、下游需求分析

2021年1—5月，苯乙烯下游商品的產量繼續保持平穩增長。數據顯示：截至2021年5月，國內PS的產量報24.38萬噸，環比-0.85萬噸，升幅-3.37%，較去年同期上升了0.39萬噸，增幅1.63%。2021年1—5月份，國內PS的產量爲124.69萬噸，同比則上升了18.94%。2021年5月，國內ABS的產量爲35.25萬噸，環比+1.43萬噸，增幅4.21%，同比則上升了5.29萬噸，增幅17.66%，2021年1—5月，國內ABS的產量爲174.27萬噸，同比+59.91萬噸，增幅52.39%。從以上數據可以看到，苯乙烯的下游產量平穩增長，尤其是ABS增幅十分明顯。

2021年5月，除家用電冰箱有所減少外，其他商品環比同比均有所增長。數據顯示：2021年5月份，國內電冰箱的產量爲748.7萬臺，較去年同期下降了4.2%，2021年1—5月，國內電冰箱產量共3711.6萬臺，較去年同期則上升了29.2%；2021年5月份，國內空調的產量爲2205.8萬臺，較去年同期上升了14.00%，2021年1—5月，國內空調產量共10175.9萬臺，較去年同期33.4%；2021年5月份，國內彩電的產量爲1442.9萬臺，較去年同期下降了3.2%，2021年1—5月，國內彩電產量共7282.9萬臺，較去年同期上升了10.2%。從以上數據可以看出，2021年，國內苯乙烯下游剛性需求仍在。

圖表來源：瑞達期貨研究院

圖表來源：瑞達期貨研究院

圖表來源：瑞達期貨研究院

三、上游原材料分析

5月份亞洲乙烯大幅回落。數據顯示：CFR東南亞乙烯的價格報836美元，較4月份-185美元，升幅爲-18.12%，較去年同期則+45美元，漲幅5.69%。CFR東北亞報861美元，較上個月-215美元，升幅爲-19.98%，較去年同期+20美元，漲幅2.38%。從圖中可以看出，經過5月份的大幅回落後，前期原因海外不可抗力而導致供應減少，價格飆升的情況已基本得到修復，目前亞洲乙烯的價格基本回到去年同期水平，預計後市亞洲乙烯的價格將重由基本面主導。個人認爲，2021年下半年，海外疫情也將逐漸得到控制，下游需求有望恢復，對乙烯的價格也形成一定的支撐。

圖表來源：瑞達期貨研究院

6月24日，中國到岸純苯價格報1015美元，較上月上升了20美元，漲幅2.01%，較去年同期+593.5美元，漲幅140.81%。美國純苯價格報305美元，較上月-65美元，漲幅-17.57%，較去年同期+166美元，漲幅119.42%。歐洲純苯報956美元，較上月-161美元，升幅-14.41%，較去年同期上漲了540美元，漲幅129.81%。國內純苯的價格也有所上升。華東區域報8175元，環比+400元，漲幅5.14%；同比+4800元，漲幅142.22%。華南區域報7950元，環比+50元，漲幅0.63%；同比+4450元，漲幅127.14%；華北區域報7875元，環比+250元，漲幅3.28%，同比+4625元，漲幅142.31%。進入2021下半年後，隨着疫情逐漸減少，預計下游需求將有所上升，對純苯的價格形成支撐。預計純苯有望維持高位震盪格局。

圖表來源：瑞達期貨研究院

四、基差分析

從期現價差來看，我們選取苯乙烯期貨活躍合約與華東市場價的價差來預測兩者後市可能走勢。2021年上半年，苯乙烯的基差呈現衝高回落的格局。1—5月份，受現貨價格走勢堅挺的影響，苯乙烯的基差持續擴大。進入6月份後，苯乙烯的基差有所回落。截至6月24日，苯乙烯基差報371元，處於正常波動範圍中，短期暫時沒有套利機會。

圖表來源：瑞達期貨研究院

五、技術分析

從EB指數合約的走勢圖中可以看到，2021年上半年，苯乙烯走出了一個震盪走高的格局，目前正處於節後跳空缺口處整理，下方30周均線暫時爲其提供了支撐。而10周均線則對價格形成壓制。技術指標MACD強勢區域運行，目前小幅回落，綠柱有所收縮，KDJ指標則在中位區域徘徊，後期有形成金叉的跡象，顯示空方的力量有所減弱，預計後期有一定的反彈空間。

圖表來源：瑞達期貨研究院

六、觀點總結

2021年下半年，苯乙烯的基本面多空交織。一方面是下半年仍有多套新裝置有投產計劃，預計國內的供應仍將明顯增加，且國內社會庫存雖然仍處低位，但也有止降回升的跡象，顯示目前國內供應較爲充足。而下游需求也呈現平穩增長的格局，尤其是ABS的產量較去年大幅增加，顯示下游剛性需求仍在。此外，原油走勢勁也在一定程度上對苯乙烯的價格形成支撐。預計下半年苯乙烯有望直出前高後低的格局。

瑞達期貨 林靜宜