要点提示:

焦煤:限产影响较大 进口依旧不足

(1)近期煤矿停产范围扩大 预计7月5日恢复生产

(2)进口焦煤数量下滑 后期预计走稳

(3)现货价短期涨幅较大 预计后期会企稳回落

焦炭:焦企生产积极 总体供应依旧偏紧

(1)七一后焦企开工率预计会回升

(2)焦炭社会库存同比偏低 向钢厂转移

高炉:钢厂开工七一后预计快速恢复

市场展望与投资策略:

焦煤方面,近期因七一带来限产情况较大,节后随着煤矿的逐步复产,焦煤供应将会回升;但国内焦煤供应总体偏紧事实难改,且进口煤运行不畅,焦煤价格有支撑,切勿随意做空,但需注意因舆论带来的价格回落。

焦炭方面,高利润驱使下焦企开工积极,焦企库存低,下游需求良好。不过钢厂利润微薄,现货进一步提涨压力较大,焦钢博弈增加。但优质资源供应依旧紧俏,随着后期逐步复产和新投产产能的运行,焦炭紧张局面预计会有所缓解。因此,焦炭不宜继续最高,但下跌空间亦有限。

操作上:

焦煤JM2109:参考区间1800-2100;

焦炭J2109:参考区间2500-2900。

一、行情回顾

6月份焦煤期货震荡偏强走势,在月报中我们提出“焦煤JM2109:参考区间1600-1900,建议逢低开多”的观点,结合6月份行情来看,在多次生产事故等背景下,煤炭生产全面收紧,焦煤价格震荡走强。

焦炭期货6月份亦震荡走强,主要原因是上游焦煤价格支撑,环保等政策对焦企生产造成一定影响,下游钢厂需求良好。

图1:主力合约价格走势

资料来源:华安期货投资咨询部;Wind

二、焦煤:限产影响较大 进口依旧不足

(一)近期煤矿停产范围扩大 预计7月5日恢复生产

国家统计局数据,5月份生产原煤3.3亿吨,同比增长0.6%,比2019年同期增长0.6%,两年平均增长0.3%,日均产量1053万吨;1-5月份,生产原煤16.2亿吨,同比增长8.8%,比2019年同期增长9.8%,两年平均增长4.8%。

6月份,在前期发生多起煤矿生产事故后,多地区煤矿开始安全检查;同时在建党100周年的背景下,各地区在安全、环保等方面也提高要求,对煤炭生产造成一定影响。

据不完全统计,目前已有多地区发布停产限产通知。山东能源集团通知要求6月22日至7月5日,灾害严重等矿井严格执行停产和限产规定,6月30日至7月2日,全集团所有矿井一律停产检修或放假。江西要求从6月21日至7月4日,所有煤矿一律停产。湖北从6月15日至7月5日,已经复工复产的煤矿停止井下一切采掘活动,未复工复产的煤矿暂不开工。山西地区涉及停产产能接近2亿吨,占山西总产能的23%,且停产煤矿主要以焦煤为主,平均停产时间约12天,影响原煤产量约610万吨,其中以吕梁地区影响最大,涉及产能6245万吨,以优质主焦煤为主。造成焦企对焦煤采购节奏加快,刺激现货价格。

同时,在运输方面也受到影响,如神木市所有煤矿从6月28日早上8点起,停止给山西、河北、北京方向车辆装煤出厂,山西、河北车辆进行交通管制,正常时间另行通知。

总体而言,为百年庆祝,以及安全检查,近期煤炭生产遭遇较大范围停产、限产,造成煤炭产量有所收缩,特别是对焦煤产量影响较大;预计7月5日后,煤炭生产将会逐步恢复。因此,近期因限产带来的焦煤价格大幅上涨,在7月中下旬可能支撑不再。但部分煤矿在安全压力下,复产时间不定,因此需谨慎看待煤矿复产带来的影响,密切关注相关政策变动。

图2:国内原煤产量

资料来源:华安期货投资咨询部;Wind

(二)进口焦煤数量下滑 后期预计走稳

海关总署数据显示,2021年5月份,我国进口煤及褐煤2104.0万吨,环比下降3.2%,同比下降4.6%。2021年1-5月份,我国累计进口煤及褐煤11116.6万吨,同比下降25.2%。

5月份,进口炼焦煤341万吨,同比下降28.7%,环比下降2.01%。1-5月,累计进口炼焦煤1815万吨,同比下降43%。5月份,进口无烟煤77万吨,同比增长76.4%,环比下降10.47%。1-5月,中国累计进口无烟煤351万吨,同比增长15.3%。

截至目前,进口自澳大利亚的焦煤量已经连续6个月为0,短期内澳煤进口依旧无放开预期。

蒙古国方面,5月份进口蒙古焦煤80万吨,同比下滑90万吨;1-5月累计进口150万吨,同比增长45万吨。因蒙古疫情扩散,导致通关车辆受限,目前甘其毛都口岸暂停通关,策克口岸通关车辆较低,进口蒙煤收紧,导致口岸蒙古炼焦煤可售资源少,现货价格攀升。

与此同时,进口自其他国家的炼焦煤合计77万吨,绝对量不大波动亦较为平稳,影响不大。

图3:进口焦煤来源

资料来源:华安期货投资咨询部;Wind

(三)现货价短期涨幅较大 预计后期会企稳回落

库存方面,截至6月28日,国内焦煤社会库存合计2073万吨,同比持平。库存结构上,港口合计库存506万吨,同比减少26万吨或5%;独立焦企库存778万吨,同比增加30万吨或4%;样本钢厂788万吨,同比增加9万吨或1%。Mysteel统计全国110家洗煤厂样本:开工率70.99%,日均产量59.18万吨,原煤库存226.81万吨,精煤库存160.63万吨。

目前国内焦煤社会库存开始维持平稳,趋势上与往年近阶段开始累库不同,体现焦煤现货供应较为紧张,现货价格,综合炼焦煤指数月度环比上行20%,月度低硫主焦煤价格上涨10%,中高硫主焦煤价格也上升19%左右,配煤品种也大幅上涨。

因近期煤矿密集停产,现货市场焦煤价格涨幅较大,七一节后,煤矿会集中复产,届时现货价格预计会一定程度走弱。

图4:焦煤社会周度库存

资料来源:华安期货投资咨询部;Wind

三、焦炭:焦企生产积极 总体供应依旧偏紧

(一)七一后焦企开工率预计会回升

国家统计局数据显示:5月份,全国焦炭产量3915万吨,环比小幅下降19万吨,同比增长0.3%;1-5月,全国焦炭产量19818万吨,同比增长5.9%。Mysteel统计独立焦企全样本:剔除淘汰产能的利用率为86.74%,环比上周减1.24%;日均产量72.99,减0.73;焦炭库存51.11减11.72;炼焦煤总库存1595.44,减52.87,平均可用天数16.44天,减0.37天。

从产能利用率来看,目前剔除淘汰产能后的利用率,较前期有小幅下降,预计在七一前利用率会有进一步下行,目前多地区均有焖炉计划。吕梁孝义地区焦企2021年6月29日0时至2021年7月1日24时焦炉焖炉保温,影响产量3.6万吨/天。济宁地区部分焦企限产幅度在10%-20%,莱芜地区个别焦企限产20%,枣庄地区个别焦企限产10%,滨州地区个别焦企限产幅度达30%以上等。

目前来看,焦企生产影响主要在七一之前,预计节后生产将逐渐恢复,焦企开工率将会回升。

图5:焦炭开工率(未剔除淘汰产能)

资料来源:华安期货投资咨询部;Wind

(二)焦炭社会库存同比偏低 向钢厂转移

库存方面,国内焦炭社会库存654万吨,同比减少163万吨或20%,其中独立焦企焦炭库存26万吨,同下滑12万吨或31%;港口合计188万吨,同比下跌126万吨或40%,钢厂存焦439万吨,同比下跌24万吨或5%。钢厂存焦降幅较小,表明现货较为抢手,钢厂采购积极,但焦企产量偏紧,增库有难度。

其中,独立焦企库存自前期高位下降后维持低位平稳,与近期焦炭现货提涨,下游需求良好相互映衬。现货端,截至6月28日,焦炭现货经历1轮提涨,落实时间较长,这与焦企盈利丰厚,钢厂利润微薄不无关系。据统计全国平均吨焦盈利773元,山西准一级焦平均盈利728元山东准一级焦平均盈利921元,内蒙二级焦平均盈利652元,河北准一级焦平均盈利766元。在高利润的驱使下,焦企在政策范围内开工积极。

进出口方面,5月份出口焦炭及半焦65万吨,维持平稳,进口11万吨,绝对量不大,暂时对国内焦炭市场不造成大的影响。

图6:国内焦炭社会库存

资料来源:华安期货投资咨询部;Wind

四、高炉:钢厂开工七一后预计快速恢复

调研数据显示全国247家钢厂高炉开工率79.69%,同比去年下降11.33%;高炉炼铁产能利用率91.17%,环比下降0.50%,同比下降2.18%;钢厂盈利率74.46%,环比下降11.69%,同比下降19.05%;日均铁水产量242.67万吨,环比下降1.34万吨,同比下降5.81万吨。

目前高炉利用率因政策压力有较大幅度下降,同时在原料价格坚挺,钢材价格高位回落的背景下,钢厂利润较为微博,这对焦炭价格进一步提涨形成较大压力,这也在本轮焦炭价格提涨过程中表现较为明显。

主要城市社会钢材库存1445万吨,同比持平,整体库存低于2020年,但高于2019年,前期我们预测“接下来社会库存将继续小幅下滑后逐步维持稳定”,目前来看,在5月份下旬开始,钢材社会库存就开始企稳。结合往年库存会维持3个月平稳势头,同时近期钢厂有限产情况,预计后期社会库存会有小幅下滑,然后开始回归平稳。

目前钢厂有一定程度限产,预计七一后开始逐步复产,总体影响可控。后期是否继续限产有待政策出台。

图7:高炉开工率(未剔除淘汰产能)

资料来源:华安期货投资咨询部;Wind

图8:社会钢材库存

资料来源:华安期货投资咨询部;Wind

图9:盘面钢厂利润

资料来源:华安期货投资咨询部;Wind

五、市场展望与投资策略

焦煤方面,近期因七一带来限产情况较大,节后随着煤矿的逐步复产,焦煤供应将会回升;但国内焦煤供应总体偏紧事实难改,且进口煤运行不畅,焦煤价格有支撑,切勿随意做空,但需注意因舆论带来的价格回落。

焦炭方面,高利润驱使下焦企开工积极,焦企库存低,下游需求良好。不过钢厂利润微薄,现货进一步提涨压力较大,焦钢博弈增加。但优质资源供应依旧紧俏,随着后期逐步复产和新投产产能的运行,焦炭紧张局面预计会有所缓解。因此,焦炭不宜继续最高,但下跌空间亦有限。

操作上:

焦煤JM2109:参考区间1800-2100;

焦炭J2109:参考区间2500-2900。

华安期货 何磊 闫丰 孙亚伟

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