內容摘要：

預計2021年上半年核心盈利將超越預期

公司7月15日公佈，預計2021年上半年股東淨利潤將同比增長53%~55%至約26.3~26.6億元（人民幣，下同），主要原因包括：1）中國業務二季度繼續強勁增長，引領公司主營業務同比快速增長。2）公司生產經營效率提升，導致營業利潤大幅增長。我們估計公司股東淨利潤大幅增長的原因之一是由於持股的納微科技（688690 CH）在科創板上市帶來約6億元公允值收益，但是總體看公司中國業務的業績增長仍將超越我們早前預期。我們將2021-23E收入預測分別上調3.3%、3.4%、3.4%，反映公司核心盈利的Non-IFRS經調整淨利潤則分別上調11.1%、10.5%、10.6%。

中國實驗室與CDMO業務將引領業績持續快速增長，美國業務將逐步恢復

我們預計公司中國實驗室與CDMO業務將維持快速增長，主要原因包括：1）公司“長尾戰略”非常成功，2021年一季度又新增 360 多 個客戶。2）小分子藥物CDMO 業務項目數量迅速增加，僅 2021 年一季度就新增 169個， 預計二季度將獲得更多項目，這些項目未來將不斷轉化成收費較高的臨牀後期與商業化生產項目。3）我們估計美國實驗室的業務2021年上半年仍然略受疫情影響，但是隨着疫苗接種率的提升，我們預計美國業務將逐步復甦。根據美國國家疾控中心（CDC）數據，截止目前67.9%的美國成年人已接種至少1劑疫苗，我們認爲未來疫情將逐步受控。

重申“增持”評級，目標價上調至203.6港元

我們預計公司業績將維持快速增長，重申“增持”評級。根據調整後的DCF模型，目標價由171.8港元上調至203.6港元。

風險提示：（一）新冠反覆導致生產受影響；（二）客戶營受影響被迫減少研發支出；三）項目進展中出現問題可能導致中斷。