今晚敲鐘，爲什麼還有人投資賈躍亭？
FF 法拉第未來與PSAC通過SPAC合併上市 faraday future FF 91電動車 法拉第未來電動車
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作者／王笑漁
樂視網從A股退市後的第367天，賈躍亭今晚要在美國敲鐘了。
7月22日，由賈躍亭創辦的Faraday Future（法拉第未來，以下簡稱FF）與Property Solutions Acquisition Corp. (納斯達克股票代碼：PSAC）完成業務合併，交易完成後公司估值約爲34億美元（約合人民幣220億元）。
按照計劃，FF將於今晚正式在納斯達克掛牌上市，代碼爲“FFIE”。而在美股盤前交易中，FFIE的股價已經飆升超過了40%。
來源：老虎證券
上市前的幾天，FF創始人賈躍亭與FF全球CEO畢福康，一同現身位於美國紐約上東區東59街上的首家FF未來主義體驗中心。他一席黑色休閒裝，幹練的短髮，臉上依舊露出“賈式”微笑，看起來早已沉浸於敲鐘的喜悅狀態中。
圖片來源：網絡
但喜悅註定是短暫的。從創立至今，FF已經累積虧損超23.9億美元，旗下首款量產車型FF91至今仍未量產。面對即將步入的量產交付、國產化、新車研發等環節，此次上市後到手的10億美元資金，對於FF來說只是杯水車薪。
在國內身背十多億債務的賈躍亭，雖然只能隔着太平洋與祖國大陸遠遠相望，但他身邊從來不缺中國的白衣騎士。就比如，有媒體報道，在FF上市前夕，持股20%的恒大汽車先大賺了一筆，股價大漲超20%。而“自主一哥”吉利，也在今年初向FF注入了一筆融資。
至於爲何大佬紛紛上車，一位FF前員工告訴虎嗅：“個人覺得一是賈老闆有實力，以及人格魅力，當然從產品角度，也絕對是足夠‘叫好’。另外一個就是，利益關係，各取所需。”
一、上市，遠不及上岸
“FF就像我的孩子，我永遠爲此自豪”，賈躍亭在今年父親節時寫道。
2014年，賈躍亭聯合前特斯拉高管尼克·桑普森、蓮花中國區高管聶天心，共同在美國加州成立了一家公司——“LeTV ENV Inc.”。當年夏天，公司正式更名爲Faraday Future，法拉第未來。
從公司名稱上，便可以窺見賈躍亭的野心——邁克爾·法拉第，在1831年就發現了交流電，比尼古拉·特斯拉的出生，早了足足25年。
FF成立的第二年，樂視網的市值站上歷史巔峯的1505億人民幣。樂視網的巔峯，也是FF的巔峯。早在2016年，FF這家公司在美國的員工就超過了1000人。在2017年1月的CES電子展上，賈躍亭完成了旗下首款車型FF91的亮相，發佈會36小時內便完成了64,000個預訂。
亮相即巔峯，說的就是FF91這款車。2017年那場危機，讓樂視網的生態體系瞬間崩塌，賈躍亭也遠赴美國繼續追逐造車夢，而FF91的量產計劃也因此一拖再拖。
缺錢，是FF的從2017年以來的常態。
截至2020年12月31日，FF的累積虧損爲23.9億美元。 而2019年和2020年，FF的淨虧損分別爲1.42億美元和1.47億美元。甚至於FF的賬面現金只有112萬美元，負債總額近6億美元。
現如今，邁進納斯達克的大門，纔算得上是一條腿上了岸。從募資金額上來看，雖然本次“合併交易”將爲FF提供約10億美元的資金，但這筆資金不僅要用於FF 91的大規模量產和交付，還要爲的後續產品FF 81和I.A.I系統的開發做準備。
FF工廠的效果圖
而FF位於加州的漢福德工廠還需要9000萬美元才能開工生產，預計在本次借殼上市完成後9個月，工廠進入生產狀態。而FF 91這款車，還需要在未來12個月投入3.77億美元，才能上市交付——也就是說，在未來的一年之內，FF這家公司仍不具備造血能力。
作爲參考，2020年8月，小鵬汽車赴美IPO時，籌資額達到了12.8億美元。當年7月上市的理想汽車，更是把募資額拉到了14.73億美元的高位。最早上市的蔚來，雖然沒趕上“美股放水”的好時候，但也在IPO時募資11.5億美元。
這些造車新勢力瘋狂吸金的背後，是有新產品不斷推向市場，且能爲公司帶來持續的現金流。
像蔚來在IPO的時候，首款車型ES8已經批量交付，第二款車ES6已經正式發佈。而理想汽車同樣也是在開啓第一款車交付後不久，選擇赴美上市。小鵬汽車在上市時，就甚至有兩款量產車型小鵬G3和P7，在大批量向用戶交付。
需要強調的是，FF的上市並不意味着公司就“成功”了。
FF上市，用的是SPAC方式，即特殊目的收購公司，是美股市場一種借殼上市的方式。與買殼上市不同，SPAC是由投資方自己造殼，其自身並沒有實際業務，在一定期限內通過併購非上市公司來實現注入業務和價值增值。這種方式，也註定對業務情況沒有太高的要求。
比如說，同樣以SPAC方式上市的電動車公司Fisker、氫能重卡企公司Nikola，至今也都沒有造出一臺量產車來。而電動車皮卡公司Lordstown Motors，在完成SPAC上市後，CEO和CFO卻突然辭職、高管層直接丟下公司跑路了。
美國投資公司Ipox Schuster創始人約瑟夫·舒斯特則認爲，從IPO表現長期研究數據看，表現不好的主要是小公司，尤其是SPAC上市公司，他還感嘆說：“彩票無數，中獎者寥寥，這是必然。”
二、FF，怎麼就值220億？
“FF市值僅僅是新勢力們的十分之一左右，這預示着未來有極大的增長空間，也是一個非常好潛在機遇。”
FF資本市場副總裁王佳偉，在近日接受採訪時表示，FF在產品成熟度、歷史投入、技術儲備、人才儲備等都遠遠領先於所有通過SPAC上市的EV公司。而與蔚來、小鵬這些優秀EV公司相比，也有非常獨特競爭優勢。
今年5月，首個FF體驗中心落戶曼哈頓上東區，門店對面就是著名蘋果紐約第五大道直營店。這地段的重要性，不亞於北京的長安街、上海的外灘。
FF位於紐約的體驗中心
所以，在FF91的產品對標上，賈躍亭壓根就沒把特斯拉放在眼裏，而是直接瞄準了賓利Bentayga、蘭博基尼Urus、奔馳S級、保時捷Taycan這樣的頂級豪華品牌的產品，最次的起碼也是寶馬7系。
當然，售價也向它們看齊。按照規劃，FF將於2022年Q1先推出FF 91未來主義者版，目標售價18萬美元起（約合人民幣116萬），然後於2022年Q4推出FF 91普通版車型，售價10萬美元起（約人民幣65萬）。
FF的路演PPT
那到底貴在哪呢？
一位FF的銷售爲我們提供了一些線索，他說：“你可以在官網上研究一下我們的專利技術，我們是在美國硅谷成立的一家公司。”
據FF全球CEO畢福康介紹，FF截至目前擁有880項全球專利，其中550項核心電動車技術已獲得了授權，是唯一可以與特斯拉比較技術的企業，擁有以IAI（即互聯網、自動駕駛、人工智能）系統、三電系統、iVPA平臺系統爲核心的下一代互聯網智能電動出行生態核心技術。
專利固然重要，但現階段，也沒那麼必要。
就比如逆變器，它的作用是把動力電池的高壓直流電轉換爲動力電機所需的交流電。而逆變器性能的好壞直接決定電機的性能表現，但目前僅比亞迪、華爲等少數企業能掌握大功率逆變器的核心技術。
而FF提到，其自研的並聯IGBT逆變器，具有“極低的逆變器損耗提供98%的效率、高可靠性、扭矩精度高，瞬態響應快”等等特點。從參數結果來看，FF91拿到了百公里加速2.39秒、1050馬力的數據，也確實可能有兩把刷子。
但市場總是浮躁的，消費者的需求也是變化多端的。
歷史上，很多執着於技術、成謎於科研的車企，大多逃不過被收購的命運，沃爾沃、薩博就是觸手可及的例子。本質上還是因爲技術的迭代太快，車企需要有足夠的前瞻性或者持久力，能像比亞迪那樣執着於電池這一個細分領域進行投入，並且“熬”到市場爆發那一天的車企，仍是少數。
再反過來看，沒有大把的專利，現階段也照樣可以打開銷路，就拿理想ONE來說，電機、發動機沒有一個是自研的，照樣月銷6、7000臺。而傳統車企轉向電動化時，更是逐漸趨同化。芯片找高通、電池找寧德時代，自動駕駛找百度、華爲，這樣的模塊化造車套路已然成風。
比起賣車，賈躍亭更想把他吹過的“生態化反”，實現落地應用。
這裏要從一個新的App說起。7月19日，FF宣佈上線了FF Intelligent App，國內用戶可以在該App上直接預訂FF 91。不過，光是FF 91未來主義者版的訂金就高達50,000元——相當於直接全款買回去一臺宏光MINI EV。
一位FF銷售顧問告訴虎嗅，“交了5萬元訂金後，就能獲得限量版車型的專屬顏色和內飾以及配置，還能優先體驗試乘試駕等活動，訂金也是全額可退的。”
FF在App上，特別強調一個UP2U共創的概念——User Planning To User，即用戶爲用戶定製未來產品，用戶深度參與到FF的設計、研發、製造、銷售等環節。但“UP2U”的概念，不是什麼新概念，是賈躍亭於2016年，在美國召開樂視生態的發佈會時提出來的，當時主要是針對樂視會員。
打個比方，購買了樂視超級電視的用戶，可以享受到一些生態權益，包括在線影視及直播觀看服務、電視和手機保修服務等等。而反過來，更多精彩權益、甚至會員服務費定價，也通過UP2U的方式由用戶來決定。
只不過，這些套路被特斯拉、蔚來們快“玩爛”了。
像特斯拉的自動駕駛功能、娛樂系統，都在採取軟件付費的形式，特斯拉的車既是硬件，也是生態入口。而像蔚來自稱用戶企業，在App上建立了會員積分體系，用戶通過參與線上和線下活動獲取相應積分，並兌換商品，甚至用來升級車輛的功能等等。
到最後，這種所謂的用戶共創，其實就等同於用戶吐槽。比如在FF App上，就有一位預訂FF91的用戶，在支付5萬元訂金的時候，就遇到了訂單界面顯示5萬，但付款界面卻顯示2萬，最終支付後扣款5萬元的BUG。
截圖來自FF Intelligent App
一位FF內部人士還向虎嗅透露，該App爲FF中國主導研發。但同時也承認，因爲目前預算有限，與蔚來App的功能相比還有一些差距。
三、恒大翻車，爲何吉利還要硬上？
在引得融創孫宏斌淚灑發佈會之後，賈躍亭還是憑藉超強的個人魅力和想象力豐富的PPT，爲FF拉來恒大集團許家印、吉利集團李書福的投資。
2018年6月25日，恒大宣佈收購香港時穎公司100%股份，佔時穎和賈躍亭合資公司SmartKing45%股份，分三年投資20億美元，首期支付了8億美元。
在投資FF之後，許家印還親赴FF美國總部參觀，對賈躍亭的造車事業讚賞有加。但“蜜月期”還沒過，FF便一紙訴狀將恒大告上了法庭，原因是雙方對於公司控制權存在較大的爭議。
最終的和解結果是，恒大將持有32%的FF優先股權，賈躍亭則可以在5年內回購恒大持有的32%的FF股權。據路演PPT顯示，在上市前，恒大依舊爲FF的最大股東。所以，這筆交易對於恒大來說，是穩賺不賠的，一來爲恒大造車探了路，二來爲市值增長添加了新動力。
這一點，李書福也看在眼裏。
2021年1月29號，吉利控股集團官宣了與FF的合作，雙方計劃在技術支持和工程服務領域展開合作，並探討由吉利與富士康的合資公司提供代工服務的可能性。同時作爲財務投資人，吉利還參與了FF上市的少量投資。
FF的路演PPT
吉利之所以投資FF，這與富士康有着一定關係。今年1月，吉利宣佈與富士康成立合資公司，聯手爲提供代工生產服務。早在2015年，富士康、和諧汽車曾與騰訊，三方聯合創立一家汽車公司，並孵化了拜騰汽車，現任FF全球CEO畢福康正是拜騰的前CEO。
據FF內部人士向虎嗅透露，在孫宏斌接盤樂視網之前，富士康曾考慮過收購樂視，“當年要不是孫宏斌出價高，樂視網就賣給富士康了”。而正是這樣一條錯綜複雜的人物關係，牽出了李書福投資賈躍亭的故事線。
正如李書福今年初在內部講話中所說：“有人說生意場上沒有朋友，我認爲這句話沒有全面定義生意的本質。人類社會發展史就是生生死死、合作共贏的文明史，商業的樂趣在於既交朋友又做交易。”
但回過頭來看，無論是富士康下場代工造車，還是吉利廣拉朋友圈，本質上還是爲汽車行業未來競爭格局，未雨綢繆。
前有華爲、大疆轉型做電子零部件供應商，後有小米雷軍親自下場造車。一方面是互聯網、科技企業對於接入汽車這一流量終端的渴望；另一方面，確實是傳統車企在軟件定義汽車時代的乏力和無奈。
在賽道擁擠的電動汽車賽道里，優質的投資標的本身就不多。再加上巨頭們各有焦慮，廣撒網就變成了常態。FF不過這個時代的縮影，恰好又站在焦點中央，也恰好能趕上了資本市場這趟“末班車”。
最後，還是從李書福的講話中找答案：“當今世界已進入科技自由探索，產業跨界融合的時代，傳統思維、單領域思維、單向思維已經不適應吉利企業集團可持續發展的需要，企業必須要有自我否定的勇氣，自我超越的能力，不斷提升科技自由探索，產業跨界融合的水平。”
寫在最後
在FF的上市路演PPT，最底部的風險因素中，如是寫道：“我們的創始人賈躍亭與Faraday Future的形象和品牌有着密切的聯繫。外部環境影響了賈躍亭的聲譽，以及投資者和公衆對他在公司中的角色和影響力的看法。這可能會塑造法拉第未來的品牌和業務能力。”
實際上，賈躍亭在申請個人破產之後，其在FF的股份，將交由債權人信託。而FF上市之後這部分股份則能轉化爲現金。但同時還要保證FF91以及後續車型的量產，讓賈躍亭還清債務成爲可能，然後解除失信人的限制，最終回到國內。
FF上市了，賈躍亭回國，還會遠嗎？
