雲從IPO步履維艱，AI四小龍爲何上市皆不順？
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文/Han
來源：BT財經（ID：btcjv1）
7月20日上交所公示，以CV（計算機視覺）起家、隨後晉身“中國AI四小龍”的雲從科技IPO申請已通過科創板審覈，這意味着公司上市進程有了實質性進展，雲從有望成爲AI四小龍中率先登陸資本市場的“第一股”。
AI一度是科技和資本市場最炙手可熱的關鍵詞，在炒作褪去後回看，所謂“人工智能企業”的經營暴露出不少問題，盈利困局是表象，深層的痛點仍是難將AI與醫療、物流、金融、芯片等產業結合落地、進而產生經濟價值。
雲從IPO的盈利難題
早在2020年12月，雲從就披露了上市文件，七個多月後的2021年7月底方纔“過會”。
爲什麼是雲從摘得AI四小龍第一股？
在AI四小龍乃至全中國的人工智能企業中，雲從核心創業團隊中科院的出身可謂獨樹一幟，“孵化自中國科學院”、“國家隊”也是公司自我宣傳的亮點，在官網介紹中被多次提及。此次招股書中披露，雲從科技的兩大主營業務是人機協同操作系統和人工智能解決方案。
詳細來說，公司在招股書內介紹已經爲多家金融機構提供技術和服務、爲學校景區等場景提供智慧治理服務、爲機場提供智慧出行解決方案。
不過“國家隊”也面臨盈利難題。從2018年到2020年，公司營收分別錄得4.84億元、8.07億元、7.55億元，虧損額錄得2億元、17.63億元和7.21億元，尤其是2019年的虧損額較大，背後原因公司實施股權激勵。另外在招股書中提到了客戶集中度較高的風險。
從股東結構來看，雲從科技的創始人周曦實控公司股本約23.32%，融資歷程中“國家隊”身影頻現，包括上海國企改革發展股權投資基金、中國國新、廣州產業投資基金等。
AI技術如何從實驗室落地到生產實踐，是雲從乃至全行業的痛點所在。人工智能概念開發成本高昂，以雲從爲例從2015年3月的天使輪算起，已經累計獲得超過35億元融資。此次IPO公司計劃募資37.5億元。必須正面的問題是，如果不能結合生產帶來切實經濟效應，這些鉅額資金或要打水漂。
AI四小龍各自艱難
被譽爲AI四小龍的商湯、曠視、依圖和雲從都是從CV（計算機視覺）技術起家，並在融資路上獲得鉅額資金加持，被視爲人工智能行業領軍的四家頭部企業。
雖然同在AI領域開疆擴土，但是四家企業的重點發展方向已經出現分化，呈現在不同的細分領域各自深耕。比如依圖在“AI+醫療影像分析”方面所有突破，雲從在金融領域的AI學習和數據分析方面領先，曠視科技圍繞AI核心的行業物聯解決方案是優勢，商湯在監控分析等方面與政府和企業達成了不少合作。
雖然各自風光，AI四小龍也面臨同一個艱難問題：盈利。截至目前四家企業都沒有擺脫虧損，年虧損額少則10億元上下，多者超過66億元。
正因如此，AI四小龍在登陸二級市場時都不太順利。曠視科技2019年曾經衝擊港股上市，2020年赴港上市計劃擱淺，後來又在2021年3月衝擊科創板上市，目前仍在排隊狀態。依圖科技也曾經衝擊科創板，後於2021年6月撤銷上市申請。
在二級市場失意陰霾不僅籠罩着AI頭部四小龍，更困擾着整個AI行業。在知乎上已經有答主指出AI就業前景越來越嚴峻了，也有消息稱亞馬遜等巨頭正在裁減AI人員；亦有反對觀點稱資本市場的信心波動不能代表AI技術衰落，它正在細枝末節中紮根。
上市之路多舛，四小龍背後投資方情緒如何？BT財經發現，雲從背靠“國家隊”身份，曠視曾經獲得國資背景的企業領投，依圖曾經獲得工銀國際、浦銀國際、高瓴資本等機構的投資，商湯獲得過阿里和軟銀的投資。
從目前消息來看，沒有投資人意願強烈退出的消息釋出，不過在全世界範圍內已經倒下一片AI企業已經是不爭的事實。
《2020胡潤全球獨角獸榜》顯示，AI四小龍估值排名由高到低爲商湯科技、曠視科技、雲從科技、依圖科技，分別爲500億元、300億元、200億元和140億元。此次“老三”雲從率先上市，或將爲整個行業估值“定調”，水深水淺，蹚蹚便知，答案即將揭曉。
