賈躍亭7年造車夢圓納斯達克然而股價破發了

原標題：深度丨賈躍亭7年造車夢圓納斯達克然而股價破發了

北京時間7月22日晚，賈躍亭創辦的智能汽車公司FaradayFuture（以下簡稱“FF”）正式在納斯達克掛牌上市，股票代碼爲“FFIE”。FF當天開盤價爲16.84美元/股，漲幅22.21%，總市值超50億美元。不過截至北京時間22點41分發稿，FF破發，股價跌逾4%，市值跌至42.66億美元左右。

今年1月份，FF正式對外披露上市計劃，其將通過與特殊收購公司Property Solutions Acquisition Corp．（簡稱“PSAC”）進行反向合併，以實現上市交易。

7月20日，在PSAC召開的特別會議上，股東審議和投票通過了PSAC和FF之前擬議的與合併交易有關的十項提案，這也意味着，FF成功闖過IPO道路上的最後一個關卡。

據FF方面透露，由於PSAC持股人選擇贖回的最後期限已過，所以截至7月20日美股收盤，PSAC仍有99.91%的資金留在其信託賬戶中，基於此，FF通過業務合併，將獲得約10億美元的總收益。

對於FF而言，這筆錢彌足珍貴，因爲自2014年5月創立以來，除了前兩年有過一段衣食無憂的日子，再後來，FF就一直受到資金的掣肘。

同時，作爲FF的創辦人，賈躍亭自2017年7月赴美，至今已經離開中國整整四年。這期間，賈躍亭一手創辦的樂視網被強制退市，他也因IPO造假被北京證監局罰款2.41億元，但是，身處大洋彼岸，“下週回國”已經成爲網友對他的一種調侃。

2017年年底的時候，賈躍亭在美國接受媒體採訪時表示，暫時還不會回國，目前的首要任務是完成FF的A輪融資。他說，“債務糾紛會涉及到我，可能會對我產生限制出境和高消費的影響，一旦回國後又來不了美國，FF的融資就沒戲了，就垮了。”

三年後，賈躍亭在2020年7月發佈的一封公開信中也坦言，他是樂視體系一夜崩塌的第一責任人。賈躍亭稱，有朋友勸過他放棄FF，把股權賣掉然後用破產清算的方式“躲”在美國一了百了。但他不想放棄和逃避，在他看來，FF的成功纔是對債權人股東、投資人和全體員工最好的回報。

但實際上，“賈躍亭”這個標籤，也是FF推進融資道路上最大的絆腳石。FF現任全球CEO畢福康曾表示，FF在過去一直難以執行其商業計劃，賈躍亭的股權是吸引其他投資的主要障礙。

所以，賈躍亭過去兩年先是讓出CEO的位子，接着又進行了個人破產重組，這一系列操作背後，就是希望讓FF去賈躍亭化。從目前的結果來看，賈躍亭的目的已經達到，現在，他持有的FF股權已經轉爲債權人信託，而他在FF的職務是CPUO（首席產品和用戶官），主要負責人工智能、產品定義、用戶獲取、用戶體驗和用戶運營等相關工作。

有知情人士告訴記者，賈躍亭近期在團隊內部的一次分享中表示，上市是FF的里程碑，也是新起點，接下來要全力推進FF91的量產交付。

走出溫牀、經歷錢荒

回顧FF過去7年的發展，大致可以分爲三個階段。第一個階段是2014年5月至2016年11月，這是屬於FF的溫牀期。

這段時間，樂視網處在高速擴張期，FF也是含着金湯勺出生。從後來披露的信息可以得知，FF在美國加利福尼亞註冊營業後，賈躍亭在兩年的時間內，向FF實繳了約6.13億美元資本，另外還爲FF約3.24億美元的融資做了擔保。

對於一家初創公司而言，這筆9億多美元的初始資金已經完全足夠，所以在前兩年，FF的發展也相對迅速。2016年1月，FF推出首款概念車FF Zero1；2017年1月，FF首款旗艦產品FF91也正式亮相。

然而，隨着2016年底樂視資金鍊危機爆發，並以賈躍亭赴美爲標誌，FF也失去了最重要的輸血通道。緊接着，FF便進入了從2017年初至2020年7月的第二階段，即籌錢期。

在這個階段，FF與恒大上演了一出由愛恨交織的大戲。2017年下半年，在FF正尋求A輪融資時，恒大主動拋出了橄欖枝。

據賈躍亭2018年回憶，2017年10月份的一個週末，他突然接到一個來自香港的緊急電話，一個朋友稱恒大對於投資FF表示了強烈的興趣，希望他當晚就到香港進行融資談判。

後來，雙方也確實很快就達成了融資協議。根據當時的協議，恒大將投資20億美元來換取FF 45%的股權，其中有8億美元在協議簽署後就給到了FF，剩下的12億美元則將在2020年底之前支付。

但是，這個原本雪中送炭的故事，突然畫風一轉，變成了FF與恒大的相愛相殺。雙方核心矛盾的源頭是一份基於原投資協議的補充協議，在這份協議中，FF希望恒大提前支付一筆款項，而作爲條件，恒大則要求賈躍亭必須轉讓其持有的FF股權及對FF的控制權。

由此，“投資”演變成了“奪權”，雙方爲此也對簿公堂。從FF及賈躍亭的角度，爲了履約，賈躍亭辭去了與FF相關公司的董事職務，並將持有的FF股份都轉給了他的朋友Lian Bossert。但是，恒大並不認可這一行爲。

在訴訟過程中，恒大提到了讓賈躍亭放棄控制權的原因，其中包括賈躍亭作爲中國的失信被執行人，由他實際控制的FF在中國很難開展業務。因此，恒大希望的是賈躍亭能真正交出股權和控制權，但允許他繼續擔任FF全球CEO。

在賈躍亭看來，恒大投資FF的真實目的就是爲了獲得FF的全球控制權，而他從未想過放棄，所以，雙方的關係也就此走向決裂。在與恒大訴訟的過程中，FF的資金狀況也十分緊張，因爲恒大的因素，FF暫時無法引入新的融資，截至2018年9月26日，FF銀行賬戶中只剩下1810萬美元的現金。

直到2018年的最後一天，FF與恒大的這場鬧劇才正式收場。最終，FF與恒大達成新的協議，恒大已經投入的8億美元將換來FF 32%的股權，其他原先簽署的投資協議均立即終止。

對於這個結果，可以理解爲雙方各退一步。那個時候，FF的當務之急是尋找新的融資，但結果表明，在沒有了恒大的阻礙後，FF的融資依然困難。

在最困難的時候，FF不得不開始變賣固定資產。2019年3月，FF先後出售了其持有的位於美國拉斯維加斯的工廠土地，以及位於洛杉磯的總部大樓。除此之外，FF於2019年4月份獲得的一筆債權融資，也起到了“續命”作用。

但真正的融資遙遙無期，汽車量產計劃也無法施行，FF似乎陷入一個死循環。站在懸崖邊上，賈躍亭決定最後一搏。

個人破產重組，FF進入後賈躍亭時代

2019年9月，FF正式任命原拜騰汽車董事長畢福康（Carsten Breitfeld）接替賈躍亭成爲公司全球CEO，而賈躍亭將出任公司首席產品和用戶官。緊接着2019年10月14日，賈躍亭宣佈其已根據美國相關法律第11章（chapter 11）主動申請個人破產重組。

一系列動作背後，宣告着賈躍亭開始將自己與FF進行分割。據瞭解，美國《破產法》第11章允許各實體（包括個人）在通過確認重組計劃以尋求對債務進行重組的同時作爲持有資產的債務人繼續經營業務。而基於賈躍亭的重組計劃，他將把所有合法認可的個人資產（除了在中國被凍結或沒收的那些資產以外）全部轉入債權人信託，以償還債務。

然而，鑑於賈躍亭過去的個人情況，他的個人破產重組方案的推動也是一波三折。在先後經歷了管轄法院變更、個別債權人反對、債權人深度盡調、多次調整方案核心條款等波折後，2020年5月，歷時7個月之後，賈躍亭的個人破產重組方案終於獲得美國法院的最終確認和通過。

根據重組方案，經賈躍亭認可的債務主體所申報的金額爲61.7億美元，最終淨債務額爲34.4億美元。這其中，包括與賈躍亭有關聯的三位債權人的債務，具體爲賈躍民的1.83億美元，賈躍芳的5000萬美元，甘薇的2.5億美元。

而信託資產包括五部分：1、10%的FF股權；2、20%的Pacific Technology優先股（間接持有6.16% FF的股權），同時包含FF IPO後Pacific的8.157億美元優先分配權等額外權益；3、對Season Smart股權（恒大持股）的回購權；4、走完中國現有司法程序後，賈躍亭在破產生效前被司法凍結資產的剩餘部分（如有）；5、對易到資產（東方車雲）的訴訟權。

2020年7月，賈躍亭發佈一封題爲《打工創業、重啓人生，帶着我的致歉、感恩和承諾》的公開信，正式宣佈了其個人破產重組程序的完成。這封信裏，賈躍亭提到了很多，而“重啓”是最重要的關鍵詞，賈躍亭表示此次重組是他人生的重啓，他不再持有FF股權，但仍將以創業心態繼續打工。

至此，FF的第二個發展階段也告一段落。從2020年7月至今，在賈躍亭個人破產重組正式完成後，FF進入了後賈躍亭時代，這也是第三階段。

第三階段，融資仍然是FF最首要的目標，2020年10月，FF全球CEO畢福康首次對外透露，FF有意以SPAC的方式完成上市。但這並不是FF的原計劃，因爲在賈躍亭完成個人破產重組時，FF的計劃是先完成B輪融資，再進行IPO。

可實際情況卻是，FF的B輪融資進展並不順利，所以IPO計劃變得迫在眉睫。據悉，SPAC是海外借殼上市的一種方式，也是目前在美股上市較爲便捷的一種方式。截至2020年12月23日，去年全年已有248家SPAC公司完成了IPO，融資額約828億美元，已經超過了傳統IPO同期的融資額。

2021年4月5日，FF擬合併的殼公司PSAC向美國證券交易委員會提交了業務合併的註冊文件。文件顯示，自成立以來，FF尚未從電動汽車業務上獲得任何收入，一直處於淨支出的狀態。

截至2020年12月31日，FF的累積虧損爲23.9億美元，而其賬面現金僅剩下112萬美元。所以在未正式上市之前，FF依然需要輸血，今年3月26日，FF便又籌集了近1億美元的債權融資。

不過，賈躍亭此前釐清自己與FF的股權關係，在這次IPO融資中也發揮了作用。據FF此前披露的消息，其IPO融資的普通股PIPE包括來自美國、歐洲和中國的超過30家長期機構股東，其中，PIPE基石投資人包括來自中國排名前三的民營汽車主機廠和中國一線城市。後經證實，這裏提到的主機廠是吉利，而“一線城市”是珠海。

但是在上市前夕，7月15日，PSAC發佈公告稱，原定投資FF的中國一線城市因外匯原因導致無法完成此次投資，其擁有的投資額度目前已轉讓給相關投資機構。而新的相關投資機構已完成了投資協議簽訂，並已經在規定時間內完成打款。

一位知情人士則向記者表示，在原定投資人因外力因素無法完成投資計劃的時候，國內相關投資機構能在短短的數日時間內接盤並完成投資協議的簽訂，也說明了資本市場對FF前景的看好。

FF上市之後，在股權結構上，FF股東將持有1.5億股A類股票和6171萬股B類股票，合計持有約66%的股權。目前的PSAC股東將持有新公司的9.4%股權，而剩下的24.6%股權將由通過私募方式購買PSAC普通股的投資者持有。

合併完成後，FF的A類和B類股票的投票權是一致的，但如果FF能夠連續20個交易日結束時的加權平均總市值達到200億美元，那B類股票將享有每股10股的投票權，屆時，FF股東將擁有87.5%的投票權。

如今，FF的資金問題得到緩解，接下來的重點將是推進汽車量產。FF披露的文件顯示，FF計劃在上市後的12個月內，將FF91系列投放到市場。除了FF91外，未來五年，FF的B2C乘用車規劃還將包括FF 81系列和FF 71系列。

FF管理層預計，FF首款乘用車將在美國上市，隨後不久便會在中國推出，然後2023年開始向歐洲擴展。

對於任何一家公司而言，上市都是一個重要里程碑，對FF來說，其意義更加重大。毫無疑問，FF完成IPO，算是在成功的道路上邁出了關鍵的一步。但對於造車業務來說，這隻能算是一小步，因爲在解決資金問題之後，接下來的產品競爭會更加殘酷。同樣，這對賈躍亭來說，也只是在還債路上邁出了第一步。

（作者：白楊編輯：張偉賢）