廣譽遠股價暴漲背後：易主是曙光沉痾待猛藥

　　廣譽遠股價暴漲背後：易主是曙光，沉痾待猛藥

郭成林

昨日，“藥中茅臺”片仔癀放量跌停，今日繼續大跌超5%。而同樣擁有中藥老字號的廣譽遠昨日也同步跌停。

與片仔癀基本面良好不同，廣譽遠的基本面可謂慘淡，此前股價一路高歌猛進，主要是憑藉“易主”這一催化劑。

此前兩個月，廣譽遠股價從16元區間一路快速拉漲，最高漲幅兩倍有餘，成爲A股大牛股之一。而同一時期，公司正在進行其實際控制人的重大變更：由山西省國資委取代郭家學成爲“新主”。

然而，隱蔽於“換主”利好與強勁K線背後的，是一個每況愈下的廣譽遠——陳舊的資本故事、慘淡的經營業績、疑惑的財務數據、加速的股東減持……

未來，山西國資委將帶領廣譽遠走向何方？

廣譽遠股價走勢圖

股價暴漲與“被動”換主

今年初以來，廣譽遠股價先小幅震盪上行，後於5月中旬開啓主升浪，最高摸至54元上方。

公司股價的上漲實際並沒有經營業績的支撐，期間最大的變化，是公司控制權的變更。

7月17日，廣譽遠公告，東盛集團將其持有的3150.9萬股公司股份過戶抵償給晉創投資的過戶登記手續，已於7月16日辦理完畢。至此，公司控股股東由東盛集團變更爲晉創投資，公司實際控制人由郭家學變更爲山西省人民政府國有資產監督管理委員會。

依照公告，本次易主始於經濟糾紛。因晉創投資與東盛集團的股權轉讓糾紛及借款合同糾紛事宜，晉創投資分別向太原市中級人民法院、晉中市中級人民法院申請，凍結了東盛集團已質押給晉創投資的廣譽遠股份合計3460萬股。

爲解決上述兩項糾紛，東盛集團及郭家學、張斌、王玲、華麗芳與晉創投資簽署了《調解協議書》，過戶相應股權以解決糾紛，進而導致廣譽遠控制權變更。

同時，按公告披露，郭家學此次是完全退出。根據雙方約定，股權過戶完成後，廣譽遠原控股股東東盛集團、原實控人郭家學及其關聯方不再參與上市公司實際經營管理，“新主”晉創投資除提名董事長、掌控董事會外，還將有權委派並對公司現總經理、財務總監、董祕等調整。

回到年初，廣譽遠的易主其實市場早有預期。

今年1月21日、1月22日、1月25日，廣譽遠連續3個交易日內收盤價格漲幅偏離值累計超過20%，公司於1月25日晚間發佈股票交易異動公告透露，控股股東爲化解質押風險正在籌劃爲上市公司引進戰略投資者的重大事項，目前與山西國資正在溝通協商當中，尚未達成交易框架或制定相關具體方案，尚處於早期籌劃階段。

也在今年初，廣譽遠決定把公司註冊地由青海西寧遷至回山西省晉中市。

再往前回溯，山西國資此前已是廣譽遠重要股東。2019年8月，爲化解股票質押風險，彼時東盛集團即以6.63億元對價將所持的廣譽遠4000萬股股份（佔總股本的8.13%）轉讓予山西創投公司（即現在的晉創投資），後者由此成爲廣譽遠第二大股東。

2019年8月，廣譽遠股價在17元左右徘徊，由於經營業績的持續下滑，至2020年上半年已跌至12元下方。

因此，山西國資如今“二度增持”進而入主廣譽遠，與其說是看好公司價值，說成是被動接盤以挽救困局或許更接近現實。

慘淡業績與加速退場

在山西國資增持入主的同時，廣譽遠原實際控制人郭家學正在加速撤退。

7月5日，廣譽遠公告稱，控股股東東盛集團及一致行動人擬通過集中競價減持的方式，3個月內合計減持不超過1%的公司股份。

7月2日，廣譽遠已披露，因控股股東東盛集團信託計劃存續期屆滿，自2021年6月17日至7月1日，信託計劃委託人通過大宗交易方式減持其所持有公司1.66%股份；權益變動後，東盛集團持股降至3.34%。

在此前的6月18日，東盛集團及信託計劃委託人寧波市鄞州兵旅鼎甲投資管理合夥企業（有限合夥）通知上市公司，因信託計劃存續期屆滿，自2021年6月10日起，委託人已通過大宗交易方式減持其所持有公司的422.18萬股股份，佔公司總股本的0.86%。

而因東盛集團與開源證券辦理的相關股票質押式回購交易觸發協議約定的違約條款，爲履行協議約定，2021年4月22日，東盛集團與鍾學智以及開源證券簽署了《股份轉讓協議》，將其持有公司的1450萬股質押股份轉讓給鍾學智，並於2021年5月20日辦理完畢過戶登記手續。

事實上，郭家學的離場，更符合廣譽遠窘迫的經營現狀。

近三年來，廣譽遠營業收入及歸母淨利潤呈加速下降態勢。其中，營業收入由2018年的16.19億元下滑至2020年的11.09億元，同期歸母淨利潤由3.74億元減少至0.32億元。此外，近幾年該公司毛利率及淨利率也有所走低，其中，毛利率已由2017年的82.39%下滑至2020年的71.25%；同時間週期內淨利率也由21.42%減少至2.67%。

多年以來，廣譽遠一直以“中華老字號”中藥企業自居，擁有龜齡集、定坤丹、安宮牛黃丸、牛黃清心丸四大核心品種以及其他共百餘種傳統中藥批准文號，其中龜齡集與定坤丹均爲國家保密品種。

而廣譽遠2020年年報顯示，公司傳統中藥業務當年營業收入爲7.62億元，同比下降19.76%；公司拳頭產品定坤丹、龜齡集系列產品銷售收入較上年同期分別大幅下降了41.54%和38.79%。有研究報告稱，2020年龜齡集的銷售量爲1706.8萬粒，較2018年的最高銷量3845.23萬粒下降了超過一半。

今年一季報顯示，廣譽遠一季度實現營收1.9億元，同比下滑15.5%，實現淨利潤517萬元，同比繼續大幅下降81%。

除了業績下滑之外，廣譽遠的應收賬款卻在快速攀升。截至2020年底，廣譽遠應收賬款爲15.6億元，而2012年這一數據僅爲0.83億元。

同時，反映公司主營產品“造血”能力的經營性現金流指標，自2010年起至今連續11年全部爲負值。