摘要

2021年上半年，螺紋鋼及熱軋卷板期貨價格整體呈現先揚後抑走勢，其中一季度因節前貿易商囤貨，節後終端需求好於預期，鋼材期價震盪上行；二季度鋼價衝高回落，4-5月中旬在環保高壓下鋼廠減產預期及庫存下滑大幅推升鋼價，5月中旬至6月則因監管部門多次提出大宗商品要保供應穩價格，鋼價承壓回落。

下半年鋼材期現貨價格或陷入區間寬幅震盪，首先在“碳達峯、碳中和”目標下，環保限產政策趨嚴，雖然上半年鋼企生產效率持續提高，鋼廠盈利下減產動力不足，但下半年壓縮產量預期仍較強，只是供應環境仍會相對寬幅。其次擴大內需，加大基建投入基調不變，終端需求韌性依存。最後鋼材季節性供需錯配會加大鋼價波動，特別旺季前的囤貨及春節前冬儲行爲將對鋼價帶來支撐。因此，在多空因素並存的鋼材市場我們要把握階段性供需錯配帶來的投資機會，下半年螺紋鋼期貨價格預計運行區間4400-5700元/噸，熱軋卷板期貨價格運行區間在4500-6000元/噸。

一、上半年鋼材市場行情回顧

回顧2021年上半年，螺紋鋼及熱軋卷板期貨價格整體呈現衝高回落走勢，首先春節前市場囤貨行爲推動鋼價震盪偏強運行；節後鋼價延續反彈，因多數人選擇就地過年，終端需求好於預期支撐鋼價進一步上行；3月上旬因鋼材庫存創出峯值，鋼材期價出現一波7%的跌幅，但由於兩會期間河北部分鋼廠未按要求實行減限產，唐山市發佈《關於對鋼鐵企業進行限產減排的通知》，又制定了3月20日-4月20日的鋼鐵企業停限產措施任務，因此環保加壓及原材料走高帶動期價止跌上行；4月至5月上旬，鋼材期價出現一波漲幅超25%的上漲行情，爲實現碳中和目標多個省市相繼加碼環保減限產政策，鋼材減產預期支撐螺紋鋼及熱卷期價於5月中旬創上市新高，5月11日RB2110合約觸及6208元/噸，HC2110合約觸及6227元/噸高位；但隨着鋼價持續上行，大幅提升了終端採購成本，進而導致下游退單、毀約、停工現象增多，並引起高層關注，5月中旬後“關注大宗商品價格，保供應穩價格”多次出現在高級別會議及文件中，市場樂觀情緒逐漸消退，鋼材期價高位快速回落，螺紋鋼與熱卷期貨主力合約分別於5月27日回調至4626元/噸、4951元/噸，較11日高位回落25%、20%；6月份鋼材期價則陷入區間寬幅整理。

圖表來源：WIND、瑞達期貨研究院

二、鋼材市場產業鏈分析

1、鐵礦石市場情況

2021年上半年，鐵礦石期現貨價格跌宕起伏。其中一季度陷入區間寬幅整理，春節前鋼廠囤貨對礦價構成支撐，但節後國際礦山供應量提升及鋼廠以消化廠庫爲主，礦價回落。進入二季度在鋼價強勢拉漲及鐵礦石港口庫存下滑支撐下，重心逐步上移，並於5月12日觸及上半年高位，I2109合約最高上探至1358元/噸，普氏指數則上破230美元/噸關口。隨着高礦價引起高層關注，國常會、發改委及多個監管部門爲“保供應，穩價格”齊發聲，同時清查哄擡物價行爲，受此影響礦價大幅下挫。6月份礦價在供應增加，需求堅挺的環境下陷入區間寬幅整理。截止6月28日，I2109合約報收1196元/噸，較年初漲272.5元/噸，漲幅超29.5%；普氏62%鐵礦石價格指數爲218美元/噸，漲59.5美元/噸，漲幅爲37%。

展望2021年下半年，鐵礦石現貨供應將進一步提升，但隨着海外疫情好轉，鋼廠的復工復產增多，將提升鐵礦石現貨需求，國際礦山或減少對華供應，而國內粗鋼產量整體保持同比增長趨勢，也將對現貨需求提供有力支撐。因此礦價或維持震盪偏強格局。

圖表來源：WIND、瑞達期貨研究院

據海關統計數據顯示，2021年1-5月我國鐵礦砂及其精礦累計進口量47176.5萬噸，同比增加6%；累計進口金額爲7501530萬美元，同比增加85.7%。從前6個月澳洲及巴西鐵礦石發運量分析，其中澳洲發運量爲39213.5萬噸，低於去年同期水平214萬噸；巴西發運量爲14397.5萬噸，高於去年同期水平2061.1萬噸，全球鐵礦石現貨增量主要來至於巴西，2021年下半年鐵礦石現貨供應將維持增長趨勢，而國內鋼廠需求保持旺盛，因此鐵礦石進口量將維持較高水平。

圖表來源：WIND、瑞達期貨研究院

2、焦炭市場情況

2021年上半年，焦炭期現貨價格寬幅震盪。一月份焦炭現貨價格延續漲勢，因2020年四季度焦炭去產能造成的缺口無有效途徑進行彌補，加之春節假期前，鋼廠還有補庫需求，對焦炭需求旺盛。春節後焦炭期現貨價格承壓下行，由於春節期間山西、內蒙等地焦化廠由於焦炭運輸的因素積累了一定庫存，同時焦炭供應略有好轉，而焦炭價格高位抑制了投機性需求，山西、河北等地鋼廠焦炭庫存略有恢復，鋼廠利潤低位，對焦炭開始提降。3月份伴隨着鋼價調整、焦化產能及焦炭庫存提升，焦價擴大跌幅。進入4月份焦炭市場一轉頹勢，由於供應端受環保組檢查影響，山西多地陸續有限產發生，整體供應下滑，而需求端則保持較好，隨着鋼廠利潤擴大，鋼廠採購壓力上升，焦炭期貨主力合約於5月10日突破3000元/噸關口，天津港一級冶金焦則漲至3100元/噸。5月中旬至6月底焦炭期價先抑後揚，隨着高層對大宗商品價格大漲後關注度提升，保供應穩價格對焦價構成壓力，但礦山安全生產大排查推升焦煤價格及焦化開工率回調進一步推高焦炭期現貨價格。截止6月28日河北一級冶金焦現貨報價爲2890元/噸，山西一級冶金焦爲2680元/噸。

圖表來源：WIND、瑞達期貨研究院

3、鋼材供應情況

據國家統計局數據顯示，2021年1-5月份粗鋼產量爲46631.1萬噸，去年同期爲41098萬噸，同比增長13.5%。由於去年上半年受疫情影響產量受限，而今年在需求保持較高水平疊加鋼廠利潤豐厚，鋼廠高爐開工率雖低於往年同期水平，但產能利用率大幅提升。

1-5月份粗鋼產量及鋼材產量，同環比繼續提升，且增幅擴大，整體上與環保加壓，節能減排預期相差甚遠，但工信部多次會議上表示，將堅決壓縮粗鋼產量，確保粗鋼產量同比下降，後市繼續關注產業、環保政策對鋼材產量帶來的影響。

圖表來源：WIND、瑞達期貨研究院

據Mysteel監測的全國139家建材鋼廠，2021年1月1日至6月24日螺紋鋼產量爲8497.51萬噸，上半年產能利用率均值爲77%；而去年同期產量爲8516.39萬噸，同比減少0.2%。上半年螺紋鋼產量出現小幅回落，因碳中和背景下，鋼廠高爐開工率增速度緩，且螺紋鋼庫存量較高疊加板材利潤好於建築鋼材。2021年下半年，全國環保政策仍將趨嚴，我們認爲下半年限產預期或將逐步兌現，供應上升空間持續性有限。

圖表來源：我的鋼鐵、瑞達期貨研究院

據Mysteel監測的全國37家熱軋板卷生產企業總計64條生產線，2021年1月1日至6月24日熱軋卷板產量爲7925.8萬噸，產能利用率平均值在83%。而去年同期產量爲7919萬噸，產能利用率平均值爲81%，同比增加52.75萬噸。2021年上半年熱卷產量出現回升，由於下游需求旺盛，鋼廠利潤豐厚，開工意願較強，但從兩會後河北限產消息頻發，階段性影響高爐開工也助推價格走高。2021年下半年，熱卷產量受環保因素影響較大，目前周度產量及產能利用率已回升至較高水平，若下半年限產預期逐步兌現，供應上升空間將受限。

圖表來源：我的鋼鐵、瑞達期貨研究院

4、鋼材進出口情況

據海關統計數據顯示，2021年1-5月我國累計出口鋼材3092.4萬噸，同比增長23.7%；1-5月我國累計進口鋼材609.7萬噸，同比增長11.6%。2021年上半年海外市場受疫情影響，鋼廠復產復工速度放緩，而對於國內出口需求增加。下半年隨着海外疫情影響減弱，及財政部宣佈從2021年5月1起，取消146種鋼鐵產品出口退稅，國內鋼材出口優勢將減弱，或將影響出口量。

圖表來源：統計局、瑞達期貨研究院

5、庫存數據分析

螺紋鋼庫存量：2021年上半年，國內建築鋼材社會庫存衝高回落，春節前後終端需求清淡，而貿易商冬儲行爲大幅推高螺紋鋼庫存量，3月4日庫存量最高達1304.22萬噸；此後隨着終端需求逐步釋放，社會庫存進入降庫週期。截止6月24日全國主要城市社會庫存爲766.98萬噸，較3月份高位減少540.24萬噸。

截止6月24日137家樣本鋼廠中螺紋鋼廠內庫存爲352.07萬噸，去年同期爲320.78萬噸。數據顯示2021年6月底，螺紋鋼社會庫存及鋼廠庫存總量爲1116.05萬噸，去年同期爲1088.67萬噸，下半年鋼廠高爐開工率進一步擴大的可能性較低，而終端需求韌性依存，三季度末及四季度初，螺紋鋼庫存量將再度去化。

圖表來源：WIND、瑞達期貨研究院

熱軋卷板庫存量：2021年1月初全國主要城市熱軋卷板庫存量爲204.35萬噸，春節後庫存最高達到320.68萬噸，同樣進入3月中旬開始降庫，截止6月24日社會庫存降至278.68萬噸，較去年同期247.69萬噸，增加30.99萬噸。

截止6月24日37家樣本熱軋板卷生產企業中廠內庫存爲107.76萬噸，去年同期爲102.76萬噸。由於2021年上半年板材利潤明顯高於建築鋼材，疊加建築鋼材庫存壓力大，因此鋼廠提高熱卷產量，雖然當前熱卷庫存量高於去年同期水平，但整體上壓力仍不高，同時下半年環保因素仍將限制產能釋放，整體供需端處於緊平衡狀態。

圖表來源：WIND、瑞達期貨研究院

6、基建、房地產市場

據國家統計局發佈數據顯示，2021年1-5月份，全國房地產開發投資54318億元，同比增長18.3%；比2019年1-5月份增長17.9%，兩年平均增長8.6%。其中，住宅投資40750億元，增長20.7%。1-5月份，房地產開發企業房屋施工面積839962萬平方米，同比增長10.1%。其中，住宅施工面積593318萬平方米，增長10.5%。房屋新開工面積74349萬平方米，增長6.9%。另外1-5月份，房地產開發企業土地購置面積4396萬平方米，同比下降7.5%。整體上，回顧上半年的樓市調控，在年初的時候國家開始建立房地產貸款集中管理制度，給房地產貸款設定了兩個上限，分別是房地產貸款佔比上限和個人住房貸款佔比上限，可以從源頭上限制房地產行業發展過熱。按照上半年樓市調控的趨勢，下半年的樓市調控也基本不會放鬆。

2021年下半年基建投入仍值得期待，由於2021年是“十四五”的開局之年，縱觀地方政府工作報告，仍聚焦於穩基建、擴內需。根據各地政府官方消息，全國大部分省市明確2021年重點建設投資計劃，包含基礎設施、民生改善、科技創新等多個項目領域。

另外交通部表示，隨着擴大內需戰略深入實施，將助推交通固定資產投資保持高位運行，預計2021年完成交通固定資產投資2.4萬億元左右。水利部表示，2021年將加快黃河古賢水利樞紐工程等150項重大水利工程建設。重點推進南水北調東線一期北延應急供水工程及東、中線一期工程配套建設任務，並加快實施大藤峽、引江濟淮、滇中引水、珠江三角洲水資源配置、黃河下游“十四五”防洪工程、貴州夾巖等工程建設。

圖表來源：WIND、瑞達期貨研究院

7、汽車行業

中汽協發佈數據顯示，2021年1-5月汽車產銷量分別爲1062.6萬輛和1087.5萬輛，同比增長36.4%和36.6%，增速比1-4月回落17個百分點和15.2個百分點。在去年同期基數快速增加的背景下，乘用車增長壓力明顯增加。1-5月，乘用車產銷828.5萬輛和843.7萬輛，同比增長39.1%和38.1%。雖然國內4、5月份汽車產銷量出現回落，但整體仍處在較高水平，預計2021年全年汽車產銷量有望維持在2500萬輛上方。

圖表來源：中汽協、瑞達期貨研究院

三、小結與展望

2021年上半年，螺紋鋼及熱軋卷板期貨價格整體呈現先揚後抑走勢，其中一季度因節前貿易商囤貨，節後終端需求好於預期，鋼材期價震盪上行；二季度鋼價衝高回落，4-5月中旬在環保高壓下鋼廠減產預期及庫存下滑大幅推升鋼價，5月中旬至6月則因監管部門多次提出大宗商品要保供應穩價格，鋼價承壓回落。下半年鋼材期現貨價格或陷入區間寬幅震盪，首先在“碳達峯、碳中和”目標下，環保限產政策趨嚴，雖然上半年鋼企生產效率持續提高，鋼廠盈利下減產動力不足，但下半年壓縮產量預期仍較強，只是供應環境仍會相對寬幅。其次擴大內需，加大基建投入基調不變，終端需求韌性依存。最後鋼材季節性供需錯配會加大鋼價波動，特別旺季前的囤貨及春節前冬儲行爲將對鋼價帶來支撐。因此，在多空因素並存的鋼材市場我們要把握階段性供需錯配帶來的投資機會，下半年螺紋鋼期貨價格預計運行區間4400-5700元/噸，熱軋卷板期貨價格運行區間在4500-6000元/噸。

瑞達期貨 陳一蘭