原標題：大股東減持片仔癀，新董事長不爲套現爲“滅火”？

來源：環球老虎財經app

山呼海嘯般的輿論壓力下，18年未曾減持的片仔癀股東突然想套現，其目的更像是要“滅火”。

7月21日晚間，一度帶漲整個中藥板塊的片仔癀公告，公司控股股東漳州市九龍江集團有限公司以自身資金需求爲由，宣告減持603.32萬股片仔癀股票，該部分股票合計佔公司總股本的1%。

根據當前片仔癀416元左右股價計算，九龍江集團擬從片仔癀減持中獲得約25億；而由於該部分股權爲老廠改制轉股形成，雖然當下片仔癀市值已經較前期極值跌去250億，25億套現金額對於漳州國資幾乎等於“淨賺”。

在片仔癀的減持打壓下，A股中藥板塊也出現下挫，東財中藥指數（842044）近兩日分別錄得-4.56和-2.83%的跌幅。

片仔癀上市已逾18年，期間經歷三輪牛市和股權分置改革。在該份公告之前，九龍江集團一直是片仔癀股份的堅定持有人，從未減持。

但就在2021年上半年，片仔癀藥錠經歷二級市場炒作，單劑藥錠價格升至千元以上，而片仔癀股價也在遊資炒作下，於二季度的時間裏上漲接近60%。

九龍江集團因何選擇在十八年後減持？是垂涎於套現獲利的巨大空間，還是要人爲壓抑片仔癀的炒作的浪潮？

1

   遲到的國有股減持

公告顯示，片仔癀控股股東漳州市九龍江集團佔公司目前總股本的57.92%，其一致行動人漳州市國有資產投資經營有限公司持有公司股份0.50%。

公告還特別提及，控股股東及其一致行動人自公司上市以來未減持股份。

與大多數國有企業一樣，九龍江集團對片仔癀支付的股權成本很低，甚至可以說幾乎沒有成本。

2003年上市前，片仔癀股本結構包含9000萬股國有股，佔總股本90%；其中漳州片仔癀集團公司（此後更名爲漳州九龍江集團）持有8000萬股，漳州國資經營管理公司持有1000萬股。值得注意的是，爲籌備上市，前述部分1000萬股國有股曾一度由片仔癀工會持股向漳州國資出讓，而出讓的單價爲1.7元/股。

2003年6月，片仔癀借IPO登錄上交所，其發行價已經較兩年前工會轉讓價格升值至8.55元，但由於國有股不得流通轉讓，該出讓單價並未引發輿論爭議。

2006年，A股陸續出現大型國有企業的股權分置改革，片仔癀便是其中“進度較快”的企業。

根據2006年5月片仔癀的股權分置改革結果，片仔癀非流通股向流通股股東支付每10股付2.8股的方式完成國有股流通。但值得注意的是，片仔癀當時存在股改承諾，其中國有股和法人股股東完成改革後的60個月不減持，也就是從2006年5月至2011年5月，片仔癀控股國資股東並沒有減持的窗口期。

然而，在2011年後，A股相繼出現一輪大牛市和一輪核心資產牛市，片仔癀的非復權價格分別一度到達過234元的極值——但即便是這樣的價格，其相比股權獲取成本溢價率高達100倍以上，也均未促使片仔癀股東減持。

單純從獲利角度，很難研判片仔癀選擇減持時機的理由。

2

   優化償債能力？

片仔癀究竟因何原因減持，市場對此衆說紛紜。

有分析認爲，漳州國資存在大額有息負債的問題，減持將有利漳州國資優化財務結構。

根據漳州九龍江集團公司債2020年年報，公司披露的2020年合併淨資產317.39億，有息借款475.30億，資產負債率63.33%，雖有息借款絕對金額較高，但相比淨資產仍然處在相對可控範圍。

有分析人士將該輪減持與此前貴州茅臺大股東茅臺集團向省屬國資無償劃轉4%股份一事進行類比。然而老虎財經發現，茅臺無償劃轉減持利益鏈條清晰，其旨在夯實本地資產負債水準，提升省地方債償付能力。且受讓方省屬國資減持貴州茅臺後股價反而創下新高。

相比之下，漳州國資委資信水準相對較好。而從資信評級觀之，漳州九龍江的主要評級機構東方金城評級公司於2020年對漳州九龍江主體評級進行了一次提升，評級由AA+提升至最高級AAA。

而在現金流方面，公司合併現金流總額103億，其中逾70億爲非受限貨幣現金。銀行綜合授信爲144億，其使用率不到總授信318億的一半，暗示漳州國資對現金流的渴求並不迫切。

既然漳州國資並無優化財務圖謀，那麼九龍江減持的理由又是什麼？

3

   新董事長“滅火”？

除此之外，有更多觀點認爲，片仔癀新任董事長潘傑履新不到三個月，片仔癀二級市場相繼出現遊資炒作與供求關係失衡的局面，潘傑難辭其咎，是以藉助減持手段壓抑炒作情緒，平息輿情。

2021年4月，片仔癀公告，公司劉建順因身體原因不再擔任漳州片仔癀藥業股份有限公司董事長、董事職務，提前退休。而接任者即爲潘傑。

資料顯示，潘傑1985年開始工作，任廈門特區建設發展公司幹部；1987年9月至1991年3月，其任漳州製藥廠進出口部經理；1991年3月至1995年3月，任香港華閩（集團）雙益貿易有限公司副經理；1995年3月至1999年5月，任香港漳龍實業有限公司助理總經理。後接任片仔癀公司總經理職務。

2014年12月，潘傑因“工作調動”，辭去漳州片仔癀藥業股份有限公司去董事、總經理職務，轉任片仔癀母公司九龍江集團董事長。

值得注意的是，潘傑此番上任頗有“代履職位”之意，因目前潘傑本人仍然是片仔癀控股股東九龍江集團的董事長，其履新一事頗有“掛名”的意味。而由於同時擔任片仔癀與其控股股東董事長，九龍江集團的減持更像是潘傑的一樁通盤考慮。

媒體報道，自潘傑上任前後，片仔癀線下體驗店出現批量購買片仔癀藥錠的“黃牛”。而隨着炒作不斷髮酵，片仔癀的炒作由最初的線下黃牛開始，已經逐漸向香港經銷商端蔓延。

環球老虎財經曾經撰文指出，片仔癀的網絡電商貨源幾乎都來自香港海淘渠道。而由於片仔癀採取公司委派獨家香港代理的模式管理香港多級經銷商，片仔癀的炒作失控，或一定程度與香港經銷商管理不善有關。

老虎財經發現，即便時至今日，京東等香港藥房渠道的片仔癀藥錠單錠價格仍然高達1100元。

事實上，在發佈減持計劃前，片仔癀年內已經上漲83%，且絕大部分漲幅爲二季度潘傑迴歸後錄得。

而針對片仔癀炒作，該公司也在6月底表示，已經報請相關部門進一步加大監督和查處力度，並採取一系列措施，堅決維護市場秩序。