在線教育迎來滅頂之災 可能是史上最大規模的資本團滅
暗訪掌門1對1揭開在線教育亂象：誇大學歷、資質包裝，只要缺人啥都能教
來源：巨潮商業評論
文|程度
編輯 | 王方玉
出品 | tide-biz
整個在線教育賽道迎來了滅頂之災。
7月23日，一次令人目瞪口呆的狂暴下跌從港股開始，回港上市不久的新東方港股（HK：09901），從週五下午14：00開始瀑布式下跌，最深跌幅49%，以40.61%的跌幅收盤。
很快，關於在線教育更加嚴格的監管政策文件流出，這份顯示日期是7月19日的文件，意外地在23日被廣泛流傳，並獲得了《財新》等媒體機構的確認。其措辭之嚴厲、政策舉措之苛峻，大超投資者的預期，恐慌式的拋售隨之而來。
港股收盤之後，美股盤前繼續下跌，新東方美股暴跌60%以上，好未來接近60%，高途跌幅在60%以上。毫不誇張地說，這是幾乎從未發生過的、一個賽道整體嚴重萎縮的災難。
相比新東方和好未來們擺在二級市場明面上的損失，實際上在這次風暴中損失最爲慘重的，其實是那些聚焦K12賽道、身爲準上市公司的獨角獸——以及他們背後的投資人。
按照流出的文件的說法，未來教育類公司將無法繼續融資，融過資的無法上市，上市的無法再融資，資本運作的空間被極限壓縮。
曾經在這條賽道中翻雲覆雨的資本們，栽了一個前所未有的大跟頭。這基本上是中國有成熟的風險投資體系之後，發生在中國市場上最爲慘重的個案。
曾經在作業幫和猿輔導身上搶破頭的風投機構們，將會花上相當長的時間，去瞭解和熟悉中國新經濟領域所必須面對的新變化，整個創投生態也將出現顛覆式的改變。
這種火熱在2020年疫情和資本的雙重催化下達到頂點。
所謂“其興也勃焉其亡也忽焉”，在線教育從風口之巔到跌落谷底，只用了不到一年的時間。
近年來，在線教育行業風起雲湧，頭部創業公司大額融資、估值高企，互聯網巨頭如阿里、騰訊、字節跳動、網易等也紛紛入局。這種火熱在2020年疫情和資本的雙重催化下達到頂點。
2020年初，因受疫情影響學校停課，教學被迫轉移到線上，在線教育企業藉此機會不斷擴張發力，迎來高度景氣的機遇期。資本也加速湧入，支持其在完全不必考慮盈利的情況下快速擴張。
這其中，作業幫和猿輔導兩家行業頭部公司最受到資本的青睞。2020年一年之內，猿輔導完成三輪融資，總融資金額達到32億美元，估值也從2018 年 12 月 F 輪融資後的30 億美元飆升至155億美元，翻了5倍還多。
作業幫也在2020年完成了E和E+兩輪融資，估值也達到了110億美元。經過多輪融資之後，兩家公司已經成爲市場上最炙手可熱的獨角獸，是所有資本都在眼饞的PRO-IPO大肥肉。
有觀察者將作業幫歸爲“百度系”，將猿輔導歸爲“騰訊系”，但其實兩家公司已經呈現出了明顯的機構化，風投機構持股比例非常高。
除了百度和騰訊的大比例持股之外，阿里巴巴與馬雲的“雲鋒基金”也分別參與了作業幫和猿輔導的融資，此外還有高瓴、軟銀、紅杉、IDG、經緯中國等幾十家頭部投資機構。
鉅額的融資最終流向了營銷與獲客，成爲了電視臺各大綜藝、公交站臺、電梯、短視頻平臺等鋪天蓋地、隨處可見的營銷廣告。以“你不來補課，我們就培養你孩子的競爭者”爲代表的廣告渲染了教育焦慮，促使學生家長們進一步湧向在線教育平臺。
估值堪比上市巨頭的超級獨角獸，超高規模的融資，不計成本的燒錢，最終要由K12學生的家長們買單。
K12學科類培訓的資本化路徑已經基本被封住。
實際上，關於此次“雙減”政策出臺的消息約2個月前已在市場流傳。
5月24日，有媒體報道，北京市海淀區教委即將出臺“雙減”政策，最晚於7月底，將針對校外培訓機構進行明確規定。
有知情人士透露，政策出臺後，校外培訓機構將面臨“三不”——不得在假期上課、學科類及素質類培訓機構不得上市、教育培訓機構不得大肆進行廣告宣傳。
不過這些信號在當時並未引起足夠的重視。仍有業內人士認爲，後續出臺的政策不至於將行業“置於死地”，原因是社會上對於教培行業仍然有着明顯的需求。
但最終政策監管的力度超出不少人所預料，並反映在了令人咋舌的股價下跌上。
網絡上流傳着的消息表示，學科類培訓機構將有可能會被限制在資本市場上的一切動作——包括上市融資，資本化運作，併購等等，且上市公司不得通過股票市場融資投資學科類培訓機構……
K12學科類培訓的資本化路徑已經基本被封住。這對於教培行業來說無疑是一場大地震。
對於投資了猿輔導、作業幫的投資機構們而言，已經不僅是投資企業估值大幅縮水的問題這麼簡單了，而是根本就退出無門。
對於行業內的玩家們而言，轉型到職業教育、AI教育等細分賽道或許是一條出路，但需要時間慢慢來，重新摸索商業模式，對於習慣了高舉高打、迅速解決戰鬥的資本來說，這顯然是太慢了。
國內外有頭有臉的風投機構幾乎無一例外、不同程度地捲入進來。
除了巨頭作業幫、猿輔導之外，還有一些教育機構也在過去一段時間吸引了大量的資本——火花思維、高頓教育、學霸君、松鼠Ai們的背後，同樣站着大大小小的無數資本力量。
以數學思維垂類的火花思維爲例，其最近的一輪融資是2020年8月底公佈的E1輪1.5億美元融資，KKR領投。在這一輪融資之前，火花思維的歷史累計融資額有3.4億美元，股東名單包括了IDG、光源資本、金沙江創投、GGV紀源資本、龍湖資本、紅杉資本等等熟悉的名號；
在火花思維獲得KKR支持後不久，軟銀再次下注中國在線教育賽道，與元生資本、加拿大養老基金投資公司、世界銀行旗下國際金融公司和CMC資本等共同投資了另一家K12在線教育公司掌門教育，一起投入4億美元。
掌門教育的股東名單中，則包括了華平投資、StarVC、順爲資本、華興新經濟基金等等。這家公司的1對1課程是國內同類型機構的領軍者，業務佔比超過了八成。
類似的案例還有很多，包括順爲、老虎基金、淡馬錫、DST投資的一起科技（一起作業）；高瓴、摩根士丹利亞洲、嘉御基金共同投資高頓教育；騰訊、紅杉、雲峯基金、經緯中國、北極光創投等機構共同投資的VIPKID等等……幾乎每一筆投資在億元以上。到2020年，整個賽道的資本競賽已經被推到極致。
網經社的數據統計顯示，2020年全年在線教育融資總金額超過539.3億元，較2019年的146.8億元同比增長267.37%，爲近五年最高，且超過了過去四年的融資總金額。國內外有頭有臉的風投機構幾乎無一例外、不同程度地捲入進來。
不論後續K12教育行業的政策落地如何演進，這些資本都必須面對自己已經失敗的命運和事實。這些機構在其他項目中賺得的利潤裏，有相當一部分要被用來填補這個“萬人坑”。
1998年，“中國風險投資之父”成思危提交了《關於儘快發展我國風險投資事業的提案》，這被視作是中國風險投資產業、甚至是市場化高科技產業的發軔。
從那之後，來自美國、歐洲、中國的各路資本開始展示資本的魅力與能力。幾十年的歷程中，各個行業中的獨角獸噴湧而出，在資本的推動下將一個個行業迅速做大、做熟、做透，順風順水、予取予奪。
在螞蟻金服、京東數科上市的歷程中，我們看到監管的有形之手第一次展示對於資本的控制力量。而到了2021年3月22日，來自監管的一個前所未有的重大信號出現了：
新華網發文《不能讓校外培訓再造一個“教育體系”！》，並且在文章開篇就極其明確指出：
這是一個值得重視的現象：在學校這一國民教育體系之外，培訓機構正在構建另一個“教育體系”……學校教育、家長、學生、教師已經在很大程度上被校外培訓機構綁架，校外培訓大有再造一個國民教育體系的趨勢。
從那一天之後，關於K12教育、互聯網教育、校外培訓機構的所有，都驟然生變。隨之而來的，就是風險資本將會開始面對一個和此前截然不同、甚至有些陌生的監管環境。
