文章來源：華爾街見聞

自從去年8月觸及歷史高點以來，黃金陷入回調盤整已將近一年，在看漲情緒平淡之際，瑞信吹響了看多的號角。

瑞信分析師Andrew Garthwaite認爲，無論是黃金還是黃金股票，目前價值都被顯著低估了。該投行模型顯示，黃金至少有7%的上漲空間。

除了基本面利好外，Garthwaite指出，黃金是“對極端金融去槓桿化的一種對沖”，同時黃金還可以對沖全球氾濫的貨幣供應。

去年8月，黃金觸及2075美元/盎司，創下紀錄新高。此後，上漲動能減弱，目前較高點已經回調近3%。截至發稿，現貨黃金報價1806美元/盎司。

被顯著低估的黃金

瑞信指出，目前黃金股票估值異常便宜。從市盈率來看，目前黃金股票相對大盤存在25%的折價，在正常情況下，黃金股票一般是有30%左右的溢價。從市淨率來看，黃金股票也相對便宜。

就黃金本身而言，瑞信銀行指出，黃金與白銀或工業大宗商品的價格比值也處於10年波動區間的底部。此外，按通脹調整後的實際價值計算，黃金目前的實際價格也比2011年的峯值低20%。

瑞信模型指向7%上漲空間

根據瑞士信貸（Credit Suisse）的模型，黃金價格受到通脹保值債券（TIPS）收益率和美元的驅動。

最近TIPS收益率出現下跌，但黃金並沒有反彈。瑞信認爲考慮到最近TIPS收益率到跌幅，黃金至少有5%的上漲空間。此外，隨着通脹不確定性增加，瑞信預計TIPS收益率將進一步下行。

美元方面，瑞信依然看空，這也將利好黃金。該投行指出，目前歐元區經常賬戶盈餘顯著高於美國，上一次歐洲經常賬戶盈餘相對美國達到如此之高時，歐元兌美元匯率上漲了30%。

與此同時，美國的經常賬戶赤字並沒有改善，美國淨債務目前佔GDP的70%。根據國際貨幣基金組織，只要超過50%，就可能引發貨幣危機。

綜合上述兩個因素，瑞信的模型顯示，金價有7%的上行潛力。

對沖危機和貨幣寬鬆

除了基本面利好外，瑞信還表示，央行失去控制、市場崩潰的風險始終存在，而黃金是“對極端金融去槓桿化的一種對沖”：

政府債務、赤字和企業債務的水平非常高。我們仍認爲，如果TIPS收益率遠高於零，將開始引發市場對債務的擔憂，進而可能導致大規模避險交易。這可能會促使美聯儲做出反應，壓低實際收益率，並使貨幣貶值。

同時，瑞信稱，黃金還可以對沖全球貨幣供應的爆炸性增長：

我們認爲，這也將導致各國央行購買更多黃金（因爲貨幣正在貶值）。中央銀行佔黃金需求的12%。根據我們的計算，如果所有央行都持有至少10%的黃金，那麼黃金需求將增加1.6倍。

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