原標題：市場爲何如此憂慮？

今日，A股上演“黑色星期一”，盤面除了軍工少數板塊上漲外，其他板塊呈現普跌格局，國債收益率明顯回落，市場避險情緒升溫。

但從近幾個月公佈的經濟、金融數據整體超市場預期，反映經濟延續良好復甦態勢，市場流動性保持合理適度，國內託底政策並沒有急轉彎，基本面與政策面保持穩定，爲何股市突然出現如此劇烈波動，後續怎麼走？

原因

從市場表現看，週一國內股市大跌主要受多個利空因素疊加共振影響，市場風險情緒集中釋放。

一是部分板塊估值相對偏高。此前部分成長股、白酒、醫藥等板塊已經累積較大獲利盤，部分板塊本身存在一定估值修正壓力，也不排除部分機構選擇落袋爲安、調倉換股，白酒、醫藥等權重板塊下跌對大盤的“殺傷力”較大。

二是國內“重拳”整治校外培訓機構。7月24日中共中央辦公廳 國務院辦公廳印發《關於進一步減輕義務教育階段學生作業負擔和校外培訓負擔的意見》明確提出，“學科類培訓機構一律不得上市融資，嚴禁資本化運作；上市公司不得通過股票市場融資投資學科類培訓機構，不得通過發行股份或支付現金等方式購買學科類培訓機構資產。”引發近期教育板塊相關類股暴跌，拖累大盤情緒。此外，市場認爲，本輪校外培訓機構專項整治，也一定程度引發市場對部分互聯網公司及房地產構成壓力聯想。

三是房地產調控加碼。近期上海房地產調控再度加碼，同時，7月23日住建部等八部門發佈《關於持續整治規範房地產市場秩序的通知》，進一步加大了業內對於下半年樓市調控從嚴、從緊的預期。國內強化監管，加強房地產金融調控，加大違規違法行爲懲戒力度，並對調控工作不利、房價上漲過快的城市堅決予以問責。

四是國內啓動互聯網專項整治。7月26日，工信部公佈，決定開展互聯網行業專項整治行動，聚焦擾亂市場秩序、侵害用戶權益、威脅數據安全等八類問題，涉及22個具體場景，突發的政策利空也對部分互聯網公司股價構成拖累。

另外，今日港股全面重挫，亞馬遜“封號”風波，以及海外疫情防控形勢形勢依然嚴峻，都對國內投資者心理均造成一定負面影響。

展望

隨着短期投資者風險情緒釋放完全，市場有望重返結構性慢牛行情，主要是從國內基本面、政策面的趨勢看，並不支持股市大幅趨勢走弱。

一是基本面穩固。國內疫情防控形勢良好，經濟穩步復甦，企業盈利逐步改善，隨着疫苗持續推廣，經濟活躍的進一步提升；同時，國內深化改革開放，經濟結構持續優化，經濟韌性在增強，經濟潛力不斷釋放。

二是政策面友好。由於我國經濟復甦不平衡問題依然存在，海外防疫與經濟復甦仍存在一定不確定性，國內政策不會急轉彎，穩健貨幣政策保持靈活適度，在確保資金面合理適度情況下，加大實體經濟短板弱項支持力度，加快推動經濟步入穩定可持續擴張軌道，經濟穩步恢復，企業盈利有望持續改善。

三是國內宏觀風險趨於收斂。國內防範化解金融風險和影子銀行治理取得實質性進展，宏觀風險整體趨於收斂；儘管部分個股板塊估值偏高，但整體股市並未出現系統性估值風險，不少板塊估值仍處於低位；同時，金融亂象治理與深化改革，將推動金融市場配置資源效率、韌性提升。

四是人民幣資產仍受全球投資者青睞。從中長期看，國內超大規模經濟體量與巨大市場潛力釋放，金融業對外開放與人民幣國際化步伐加快，人民幣資產有望吸引全球資本趨勢流入，並有望成爲全球投資者避風港。

對於短期股市波動，投資者無需過度恐慌，選擇投資標的時，更加關注一些有業績支撐、估值合理，兼具成長性的個股。

周茂華【作者系光大銀行分析師】