原标题:零收入的法拉第未来市值破310亿,负债90亿的贾跃亭以退为进?

不论什么时候,贾跃亭似乎总能找到为他梦想“窒息”的人。

7月22日,贾跃亭创办的法拉第未来(Faraday Future,下称“FF”)通过SPAC的方式,在纳斯达克挂牌上市。FF上市首日一度破发,最终报收13.98美元/股,较发行价微涨1.45%,而在上市第二天,FF股价再度上涨,目前市值为48.07亿美元,合约310亿元人民币。

上市完成后,FF将拿到10亿美元融资,用以缓解FF 91量产中的资金困境。不过,这对处在“烧钱”阶段的FF而言,仍是杯水车薪。

敲钟现场,贾跃亭如期而至,但已不再持有FF股权的他并未站在台上。不过,7年“造车梦”做到今天,从出走美国避债,到清空股权,再到如今FF上市,经历整个过程的贾跃亭似乎并未受到影响。面对现场记者对其是否回国的提问,贾跃亭的语气仍然坚定:“那必须的。”但现实或许并没有那么容易,回国之前,贾跃亭还有很长一段路要走。

1 填不上的“窟窿”

直到挂牌纳斯达克,FF也没有任何收入进账,但公司市值已经飙升至310亿元以上。

资本市场看好FF主要基于两点,一是贾跃亭的个人影响力,这一点已经帮助他在负债累累的情况下,屡屡拿到投资;二是投资者各取所需,在风头正盛的新能源汽车赛道上,资本方也需要提前卡位。

正因如此,FF发展至今,尽管公司资金链就像一个填不上的“窟窿”,但投资者并未断过。

2017年,融创中国向乐视注资150亿。一年后,孙宏斌“泪洒”发布会,称“乐视是一个失败的投资”,带给公司的损失达165亿。

2018年,恒大宣布收购香港时颖公司100%股份,占时颖和贾跃亭合资公司SmartKing45%股份。恒大决定分三期投资20亿美元,其中首期投资金额为8亿美元。然而,仅仅过了四个月,双方便因为控制权争议闹上法庭。尽管双方后来和解收场,但恒大剩余的12亿美元不再投入,相关金额转化为恒大在FF32%的优先股权。IPO文件数据显示,恒大至今仍是FF的最大股东。

而在2019年至今,FF累计已获得6轮融资,投资方包括Brich Lake、第九城市等。吉利控股也在今年官宣了与FF的合作,并作为财务投资人,参与FF上市的少量投资。

然而,伴随着诸多资本方入场,FF的资金难题至今仍未解决。路演PPT数据显示,FF成立至今,累计投入资金已超过20亿美元,合约130亿元人民币。持续投入之下,FF的亏损缺口越来越大。

2019年到2021年第一季度,FF的净亏损额分别是1.42亿美元、1.47亿美元和7552.5万美元。而截至2020年,FF累积亏损超23.9亿美元。截至2021年3月底,公司账面上也只有4752.5万美元。

由于长期受困于资金链,上市似乎成为FF不得不迈出的一步。而对长期无收入的FF来说,通过SPAC的方式上市似乎也是唯一的选择。

作为美股市场的一种借壳方式,SPAC由投资方自己造壳,收购非上市公司为自身注入业务和业绩。在这个过程中,投资方能够以少量投资置换股权,并在更短时间内套现离场。而借壳者则能够简化上市流程、节约时间。当然,这种模式也存在明显的弊端,由于投资者对公司业务没有太多要求,借壳者上市后,业绩翻车的风险更大。

换言之,通过这种方式的FF,其业务发展本身就存在更多的不确定性,而这种不确定因素的关键在于,公司首款车型FF 91何时能够实现量产。

2 迟到的量产

从贾跃亭宣发开始造车至今,市场对FF 91其实抱有诸多期待。

对于这台“概念车”,贾跃亭不吝美言:“FF 91 Futurist和FF 91是目前世界上唯一在产品和技术定位上高出特斯拉Model X及S Plaid一个档次的智能电车领域的塔尖产品。拥有无敌产品力的FF 91Futurist和FF 91不仅是一台高性能EV,也是全能车, 超级汽车机器人,以及第三互联网生活空间。”

为了让这款车型能够落地,FF也确实在不断努力。FF全球CEO毕福康表示:截至目前,FF拥有880项全球专利,其中550项核心电动车技术已获得了授权,是唯一可以与特斯拉比较技术的企业,拥有以IAI(互联网、自动驾驶、人工智能)系统、三电系统、iVPA 平台系统为核心的下一代互联网智能电动出行生态核心技术。

然而,迟迟未能量产让一切都成为空谈。

据了解,FF目前共有三大生产基地,分别位于美国、韩国、中国。其中,美国的加州汉福德制造工厂要在9个月后才能完成建设;韩国工厂的建成时间在2023年下半年;而中国工厂原本计划与珠海国资委共同出资建设,但相关消息称,珠海国资委在FF上市前突然收回了1.75亿美元的投资。此外,FF与吉利控股的合作也还在筹备之中。

从这个角度来看,FF 91量产最快也要到2022年。毕福康给出的计划是,FF 91未来一年的销售目标是2400台,未来两年将达4万台,五年内实现27万台的销量。

但是,就FF 91目前公开的市场定价来看,这样的销售目标并不容易实现。按照FF的规划,公司最先投入量产的FF 91 Futurist版,目标售价18万美元起,约合人民币116万元,而之后的FF 91普通版,售价10万美元起,约和人民币65万元。而在当下的市场之中,行业整体发展趋势是降价,下沉市场也在不断开拓,FF 91的定价标准显然很难走向大众市场。

目前,市场上已经出现与FF 91相似度很高的车型。前乐视汽车联合创始人丁磊创办高合汽车后,推出与FF 91相似的高合HiPhi-X,该车星定价57万元起,但月销量至今仍未过百。

当然,FF也表示会陆续推出FF 81、FF 71系列车型,前者定位豪华中大型SUV,售价5.9万美元起(合约38万元人民币),将于2023年量产上市;后者定位入门级SUV,售价4.5万美元起(合约29万元人民币),将于2024年底量产上市。但相关车型所需要的量产时间更久,且在降低价格之后,公司自诩的技术优势也将削弱,相关车型与当前市场的同价位车型相比,竞争难度也将加大。

3 掉队的法拉第未来

贾跃亭谈到过去时曾说过:“当时我们十来个核心高管,大部分都反对(造车)。我说即使乐视做车可能把我们拖死了,甚至把上市公司拖死了,我们叫万劫不复,但其实只要乐视做了这件事,我认为在中国就能极大地推动这个产业的发展。”

如今,贾跃亭曾经预料的事情正在变为现实,从互联网巨头到传统车企,新能源汽车赛道迎来诸多玩家,成为新的风口。

根据IDG发布的《2020智能汽车产业研究报告》,2020年,中国新能源汽车销量约为116万辆;预计2020年到2025年,智能汽车的复合增长率将达到36%;到2025年,新能源汽车销量预计将达到约542万辆。

在产业飞速发展的背后,蔚来、小鹏、理想纷纷赴美上市,三家在美上市的募集资金也分别达到11.5亿美元、12.8亿美元和14.73亿美元,均高于如今上市的FF。后来,小鹏汽车回港二次上市,拟融资金额更是高达20亿美元。更重要的是,在这些新车企上市之前,都已经有投入量产的车型,即公司已经有现金回流和完整的产业链。

此外,腾讯、阿里、字节跳动等互联网巨头都通过投资卡位新能源汽车赛道,百度、小米、360等更是高调入场,参与到“新造车运动”的洪流中,而大众、宝马、现代、北汽、丰田、吉利等传统车企也将新能源赛道纳入未来的重点发展方向,就连曾注资FF的恒大,旗下的恒大汽车市值也一度飙升至1500亿港元以上。

然而,贾跃亭和他的FF却掉队了。

在这之中,乐视网的崩盘开启了FF的下行之路。今年4月,乐视网收到证监会的处罚公告,经查明,证监会确认乐视网2007年至2016年连续十年财务造假,并对乐视网处以2.4亿元罚款,对贾跃亭同样处以2.4亿元罚款。

截至目前,据不完全统计,贾跃亭的负债累计已经达到90亿元以上。在FF上市之前,贾跃亭也完成个人破产重组,将他自己所持有的全部FF股权转入债权人信托。也就是说,如今FF的股权结构中,已经没有贾跃亭的位置。按照其债务规模推算,等到FF的市值上涨至300亿美元的时候,贾跃亭才基本能够偿清债务,彼时,他才有回国的机会。但如今来看,这条路依然漫长。

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