高价回购低价向大股东定增 中炬高新诡异操作收监管问询函

作者： 魏中原

[ 根据公告，中炬高新本次定增募集资金77.91亿元，发行的股票数量为2.39亿股。 ]

作为调味品板块内仅次于海天味业（603288.SH）的“老二”，中炬高新（600872.SH）7月以来增持、回购、定增一系列资本运作动作频频。

7月25日晚，中炬高新披露了两项大动作——非公开发行股票预案与回购。公司拟向控股股东定增募资78亿元扩张调味品产能。本次定增价格为32.60元/股，较中炬高新最新收盘价38.69元/股，折价近16%。

同时，中炬高新拟以自有资金3亿元（含）~6亿元（含）回购公司股份，回购所得股份将用于注销，本次回购价格不超过60元/股。就在7月中旬，中炬高新刚刚完成了年内首次回购，且是顶格回购。

中炬高新左手连续回购股份、右手向控股股东低价发行股份募资的举动引起了监管注意。26日晚间，上交所下发问询函，就定增募资必要性、扩产项目收益率可行性等方面进行问询。

截至今年二季度，中炬高新控股股东中山润田投资有限公司（下称“中山润田”）增持上市公司67万股，中山润田的实控人是姚振华。

此番，姚老板对中炬高新前脚增持、后脚全额认购定增，屡抛大动作意欲为何？

姚老板78亿全额认购定增引监管关注

根据公告，中炬高新本次定增募集资金77.91亿元，发行的股票数量为2.39亿股。募集资金主要投入阳西美味鲜食品有限公司300万吨调味品扩产项目，其中酱油150万吨，还包括蚝油、料酒、复合调味品等品类。项目总投资额121.54亿元，70亿元为定增募集资金。

本次定增由上市公司控股股东中山润田全额认购。截至6月23日，中山润田持有公司股份1.99亿股，占公司25%股份，若本次定增认购完成，中山润田持股比例将升至42.31%，持股数量4.38亿股。

事实上，引起市场高度关注的是，全额认购定增的中炬高新控股股东的实际控制人——姚振华。穿透股权结构来看，姚振华100%控股的深圳市宝能投资集团有限公司间接控股中山润田。同时，截至目前，中山润田所持中炬高新股份质押率为79.99%。

7月26日傍晚，上交所对中炬高新下发问询函，要求公司结合控股股东资金资信、股份质押情况等，说明其认购本次非公开发行的具体资金来源，是否具备认缴非公开发行资金的能力。

问询函指出，中炬高新以较高价格回购股份，同时以较低价格向控股股东发行股份募集资金的原因和必要性，是否损害上市公司利益。

公告显示，控股股东中山润田于6月23日增持公司股份67万股，占公司总股本的0.08%。截至当日，中山润田持股数量为1.99亿股，持股比例占总股本25%；陆股通位列第二大股东，持股数量1亿股。

此外，对于本次定增募资投入的扩产项目，中炬高新表示，项目建成并全部达产后将实现年均销售收入204.09亿元，年均净利润 51.57亿元。

据了解，2019年，中炬高新设立了调味品主业“五年双百”的发展目标，即营业收入过百亿、年产销量过百万吨的双百目标。

对此，上交所要求中炬高新详细说明，阳西美味鲜扩产项目的详细规划与方案，分年度说明完工和达产进度、投入金额、实现产能、销售产量和收入金额；扩产项目预计实现204亿元年收入规模的可行性、投资回收期和内部报酬率等。

财报显示，近两年，中炬高新的营收增速有所放缓，且距离百亿营收目标仍有不小距离。2020年，中炬高新实现营收51.23亿元，归母净利润8.9亿元。今年一季度，公司的归母净利润同比下滑15.17%，是自2015年以后首次出现一季度业绩同比下滑。

酱油“老二”再抛回购计划，

食品饮料能抄底了吗？

二季度以来，市场风格偏向于科技成长股，食品饮料板块连遭抛售。2020年9月3日，中炬高新曾以82.7元的收盘价创下历史新高，随即开启漫长的调整，一路“跌跌不休”。截至最新收盘日，公司股价较去年高点已“腰斩”，市值蒸发超过305亿元。

面对“跌跌不休”的股价，中炬高新又一次抛出了6亿元回购计划。

25日晚中炬高新披露公告称，公司拟使用3亿~6亿元自有资金回购，回购价格不超过60元/股，回购比例为0.63%~1.26%，回购股份将用于注销。

4月初，控股股东中山润田提议上市公司以自有资金进行资金总额为3亿~6亿元的回购，并将回购股份用于股权激励。

根据公告，截至7月16日，中炬高新完成顶格回购，实际回购公司股份1438.8万股，占公司总股本的1.81%，回购均价41.69元/股。

尽管中炬高新完成了顶格回购，但未能有效令股价止跌。二季度，中炬高新股价累计下挫11%，其中6月单月跌逾16%。进入7月，中炬高新继续阴跌，月内累计跌近8%。

截至7月26日收盘，中炬高新报38.69元，收涨2.49%，上述回购方案暂时起到了“止血”效果。

Wind数据显示，7月26日，食品饮料、调味品等消费板块几乎全线杀跌，龙头股遭重创。食品饮料板块120只个股仅13只股录得正增长。贵州茅台（600519.SH）跌逾5%，股价刷新年内股价新低，报1804.11元；酒鬼酒（000799.SZ）、重庆啤酒（600132.SH）、水井坊（600779.SH）录得跌停。

令市场担忧的是，食品饮料板块年内表现低迷，龙头股大幅回吐去年的涨幅，中炬高新回购计划是短期“止血”还是预示着板块的拐点将至？

“市场往往是有效的，从长期来看，市场也总是正确的。绝大多数时候，行业和股价的波动往往客观反映估值和基本面的变化。当某些行业基本面边际恶化，估值在历史高位，一旦趋势的正循环被打破，反身性就会很明显。”汇丰晋信基金经理陆彬对第一财经记者表示。

“我们认为，消费板块，尤其是白酒等食品饮料的大跌有情绪因素矫枉过正的因素。但不可否认的是，资金明显更看好具备高成长性的科技板块。26日盘中，半导体芯片、锂电材料股仍是最抗跌的品种之一。”一位上海私募基金经理对记者说，“短期内，我们看不到食品饮料等消费板块的拐点，或主要是以低位震荡为主。”