原標題：黃金 三季度轉折點或在央行年會

來源：期貨日報

作者：周智誠

7—8月金價很難擺脫乏味振盪局面，而進入9月，在美聯儲更加明確的維護寬鬆立場之後，金價有望恢復上行。屆時，若疫情惡化到美聯儲連討論縮減購債的底氣都不足，那麼更加遙遠的減碼QE和加息將令金價快速攀升至歷史高點。

金價在二季度迎來一波反彈，但反彈僅在4月和5月給投資者帶來上漲可期的感覺，隨後便開始下跌，三季度至今近1個月，金價表現並不如意。

美國CPI、PPI持續高漲並不代表經濟復甦良好

拜登政府上臺之後，很快就推出1.9萬億美元的新冠疫情救濟計劃，效果可謂立竿見影，2月底開始，美國CPI、PPI和PCE物價水平就一路高漲。到6月，CPI和PPI均出現“爆表”。當月，美國CPI季調環比增長0.9%，同比增長5.4%，處於2008年8月以來的最高水平；核心CPI環比增長0.9%，同比增長4.5%，處於1991年11月以來的最高水平。與此同時，PPI同比增長7.3%，核心PPI同比增長5.6%，均創有紀錄以來的新高。通脹水平已經如此之高，但美聯儲主席鮑威爾在6月政策會議上依然表示通脹上升只是“暫時的”，即認爲眼下的通脹走高是疫情恢復階段的“供需錯配”，未來通脹還會降下去，故6月會議僅討論了縮減購債的可能性，並小幅提高了逆回購利率和超額準備金利率，同時認爲真正的加息“很遙遠”。然而，這樣的表態難以服衆，特朗普的財政部長努欽在7月14日表示，美聯儲應該開始減少購買國債和抵押貸款支持證券等資產。

大起大落的金價是經濟復甦不穩定的體現

在美聯儲和美國財政部巨量救濟資金的刺激下，美國樓市再現旺盛跡象：6月，成屋銷售季調後達到586萬套，環比增長1.38%，創年內新高；成屋銷售中位價同比上漲23.4%，達到36.33萬美元，創下歷史最高紀錄，房價高漲尤其凸顯近期美國房地產市場的火熱。然而，截至上週四，美國初請失業金人數爲41.9萬人，大幅差於預期和前值，就業動力依然不足；芝加哥聯儲全國活動指數從5月的0.26下滑至6月的0.09，該指數由來自四大類數據的85個經濟指標組成，芝加哥聯儲表示6月85個單項指標中，有40個指標較5月出現惡化。此外，上週五公佈的美國7月Markit製造業PMI初值錄得63.1，創下歷史新高，而美國7月Markit服務業PMI僅爲59.8，創下2月以來的新低，7月Markit綜合PMI初值也創4個月來的新低。可以看出，美國經濟復甦的根基並不牢固。金價從6月初到7月中旬的波動，體現了美國經濟和美元指數的振盪，二者負相關關係良好。

9月傑克遜霍爾央行年會大概率維持寬鬆現狀

本週美聯儲就要召開7月會議，筆者實在不認爲7月會議能和6月會議結果不同。8月是美國傳統暑假，美聯儲不開會，華爾街的交易員們也要暫時告別“金錢市場”去度假。因此，9月初的傑克遜霍爾央行年會將是年內把握美聯儲政策變化的最重要窗口，但筆者認爲，眼下美聯儲真的沒有勇氣大規模調整政策。其一，美國疫情有再度惡化的可能。隨着德爾塔毒株傳播、疫苗接種放緩以及疫情防控措施撤銷，美國疾病控制與預防中心預計，截至8月14日當週，美國新增新冠病例可能超過30萬例，死亡人數也將增加。其二，近幾個月來，美債長端收益率不斷下滑，市場開始押注美國經濟復甦觸頂，美國經濟無法支撐美債長端收益率持續上行，美聯儲最多也就討論討論縮減購債，至於何時開始縮減、每月縮多少、具體怎樣執行，都很遙遠。實際上，討論縮減購債跟實際執行縮減購債是兩碼事，在美聯儲參加完9月傑克遜霍爾央行年會之前，明確的下一步政策基調不會誕生，美國經濟若真的保持強勁並體現在就業上，則明年的央行年會纔是改變政策立場的合適時機，而現在，在高通脹且顛簸的復甦道路上，保持足夠的耐心、維持甚至是強化寬鬆現狀纔是正確選擇。

各國央行再度擁抱黃金

世界黃金協會最新發布的央行黃金儲備月度數據顯示，5月，全球央行官方黃金儲備淨增加56.7噸。不過，新增規模較4月下降11%。5月，泰國央行連續第二個月成爲黃金最大買家，實現購金46.7噸，佔各央行淨購金總量的82%。土耳其央行也於當月增持8.6噸黃金。其他主要購金的央行包括巴西（11.9噸）、哈薩克斯坦（5.3噸）、波蘭（1.9噸）和印度（0.9噸）。趁着金價在6月美聯儲議息會議之前大幅下跌的機會，巴西央行在6月再次購買41.8噸黃金。種種跡象表明，美國大水漫灌式的經濟復甦有可能不具持續性，未來美元自身價值將進一步下滑，現在收購黃金纔是應對這一局面的好方法。

綜合來說，7月和8月金價很難走出乏味振盪局面，進入9月，金價在美聯儲更加明確的維護寬鬆立場之後預計會恢復上行，如果屆時疫情惡化到美聯儲連討論縮減購債的底氣都不足，那麼更加遙遠的減碼QE和加息將令金價快速向歷史高點靠攏。操作上，金價在1760美元/盎司一線逐步穩定後，可擇機做多。（作者單位：冠通期貨）