原標題：21深度丨結構性存款“腰斬”背後：“真”的多了？爲什麼“吸引力”降了

作者：李願

結構性存款“真”的變多了，與監管部門加強監管不無關係。

“前幾年、尤其是2019年到2020年前幾個月這段時間，結構性存款還相對比較火爆，只要掛出來，額度很快就被搶沒了。現在越來越沒有吸引力了，一方面是收益率不斷下降，另一方面是收益率還存在着較大不確定性，不一定能拿到最高或次高的收益率，相比其他產品也就沒有了優勢。”近日，一位股份行理財經理對21世紀經濟報道記者稱。

央行日前發佈的數據顯示，截至6月末，全國商業銀行結構性存款餘額降至6.04萬元，較2020年4月末的最高點“腰斬”，其中中小銀行結構性存款餘額降幅接近60%。

一位銀行業分析人士對21世紀經濟報道記者表示，去年4月到年底的結構性存款壓降主要是監管因素，而今年以來繼續減少則主要是市場因素，“一方面是收益率下行，另一方面是結構性存款‘真’的比例多了，導致吸引力下降。”

銀保監會日前對4家銀行開出的近3億元罰單顯示，其中有3家銀行因爲“假”結構性存款被罰，這也是監管部門首次對商業銀行總行層面開出的“假”結構性存款罰單。

“曾經異常火熱的結構性存款遭遇寒流，對於銀行而言，結構性存款這一曾經的高息攬儲利器已然失色，利率水平已不佔優勢。”普益標準詮資管研究中心認爲。

“真”的多了

什麼是結構性存款？

在2019年10月銀保監會發布的《關於進一步規範商業銀行結構性存款業務的通知》中給出了明確定義：指商業銀行吸收的嵌入金融衍生產品的存款，通過與利率、匯率、指數等的波動掛鉤或者與某實體的信用情況掛鉤，使存款人在承擔一定風險的基礎上獲得相應的收益。

也就是說結構性存款仍是存款，但不同於不一般性存款，最主要的特徵是嵌入金融衍生產品，而開辦衍生產品相關業務需要取得相關的業務資質。

“假”結構性存款怎麼“假”？

上述罰單可以作爲案例：衍生品交易無真實交易對手和交易行爲；未實際嵌入金融衍生品；爲無衍生品交易資格的機構發行結構性存款提供通道。

“沒有嵌入金融衍生品或者無真實交易對手/行爲的結構性存款收益率非常確定，幾乎100%可以給到產品介紹的預期最高收益率，這也是此前很多銀行通過結構性存款攬儲的手段之一。”上述股份行理財經理表示。

事實上，21世紀經濟報道記者曾於2020年10月期間走訪多家銀行網點注意到，理財經理們在介紹結構性存款時均表示不能保證結構性存款的最高收益率，實際收益率存在不確定性，而更早以前理財經理們絕大部分暗示可拿到最高收益率。在近期的走訪中，理財經理們則表示，當前的結構性存款收益率沒有吸引力，可以看看其他產品。

21世紀經濟報道記者查詢了上述其中被處罰銀行之一當前發售的結構性存款產品，根據期限不同，收益率在0.5%-5.1%不等，367天的產品最高收益率在3.7%左右。

查詢當前多家銀行銷售的結構性存款產品發現，從掛鉤的衍生品來看，普遍包括中證500指數、滬深300指數、科創50ETF、上海黃金交易所Au9999收盤價、國際黃金價格、國際白銀價格、歐元/美元即期匯率、美元/日元即期匯率、澳元/美元即期匯率等。

結構性存款“真”的變多了，與監管部門加強監管不無關係。21世紀經濟報道記者瞭解到，自上述銀保監會通知開始，包括北京、浙江、江西等多地銀保監局“打假”結構性存款，一些沒有金融衍生產品業務資質的銀行結構性存款已壓降至零。

爲什麼吸引力會降

隨着結構性存款“真”的變多，收益率不確定性開始增加，其吸引力也開始下降。

融360大數據研究院監測數據顯示，6月結構性存款平均預期最高收益率爲3.59%，同比下降0.34個百分點。同時，最近3個月到期結構性存款達到預期最高收益率的佔比分別爲78.16%、89.58%、89.36%。

“結構性存款掛鉤標的不同，達到預期最高收益率的概率也不同，一般來說，掛鉤股票指數的結構性存款預期最高收益率偏高，但達到的概率偏低；掛鉤利率、匯率的結構性存款預期最高收益率偏低，達到的概率偏高。”融360大數據研究院表示。

以一家股份行爲例，其正在售賣的掛鉤中證500指數結構性存款產品有各種，預期最高年化收益率有3.12%、3.69%、8.73%、11.73%不等，但保底收益率爲1.00%~1.45%之間。

以其預期最高收益率爲11.73%的產品爲例，產品說明書顯示，起購金額5萬元，產品期限94天，觀察起始日爲7月30日，觀察結束日爲10月28日，當期末價格低於或等於執行價格（期初價格的98%），收益率爲1%；當期末價格高於執行價格，但且觀察期價格均低於障礙價格（期初價格的108%），收益率則爲在1%~11.73%之間（潛在年化收益率=1%+107.33%*（期末價格-執行價格）/期初價格）；當觀察期間任意一日指數高於障礙價格則收益率爲4.22%。

“近期股市走勢不穩定，這款產品價格波動區間設置較小，雖然預期最高收益率與理財產品相比確實高很多，但是不確定性比較大。”一位評級爲穩健型的投資者認爲。

與此同時，結構性存款收益率下降與降低實體融資成本的大環境不無關係。在監管部門整治週期付息、靠檔計息等創新性存款產品的同時，結構性存款保底收益率也被納入了自律管理。

此前，部分金融機構爲吸引客戶，將結構性存款保底收益率設定較高，一定程度破壞了存款市場競爭秩序。當前大部分股份行的結構性存款產品保底收益率最低僅0.5%，普遍在1%左右。