沪铜起身向上未来能走多高？

原标题：[机构会诊]沪铜起身向上未来能走多高？来源：文华财经

在70000点下方震荡了一个月之后，近日沪铜终于开始发力，本周一成功登上这一重要关口，今日更是攀升至七周高位。

第二批铜抛储量低于市场预期，且随后铜价出现反弹，是否说明目前的抛储量对供应端冲击有限？步入传统淡季，但上期所铜库存却不断下降，需求淡季不淡是否可期？期价还能继续看高一线吗？

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窄幅震荡一个月之久的沪铜突然重拾涨势，背后有何利好提振？

银河期货大宗商品研究所副所长车红云：铜价破位上行是有基本面支持的，最主要的就是现货上，前期由于中国减少进口，国内库存持续下降，但海外库存开始增加，铜的定价在LME，因此市场体现出来的是压力。但在7月下旬国内打开进口窗口后，LME库存也开始下降，在消费淡季国内外库存同时减少无疑成为铜价上涨的最主要的原因。

中银国际期货研究咨询部有色高级研究员刘超：首先，美国最新一期公布的申请失业救济人数高于预期，显示出美国就业市场仍未恢复到疫情前的水平。其次，本周27~28号美联储将召开议息会议，预计仍将维持鸽派言论不变。美国国会预算办公室表示，除非国会提高或暂停债务上限，否则美国可能在10月或11月债务违约。美国自2019年中暂停实施债务上限，为期2年，7月31日到期。为保证美国政府继续运作，预计美联储继续维持宽松措施，以免美国政府出现债务违约。

新湖期货铜研究员李瑶瑶：在上周国内抛储落地之后，铜价重启涨势。一方面，国内上期所铜库存自5月中旬开始持续大幅去库，目前库存已降至10万吨以下，铜现货报价呈高升水，低库存高升水为铜价提供较强支撑。另一方面，Delta病毒引爆全球新一轮疫情，美国每日新增病例突增；而且近一周美国公布的初请失业金人数又回升至40万人以上，7月美国服务业PMI显著回落，疫情叠加美国部分经济数据不及预期使得市场预计7月29日美联储议息会议大概率维持宽松政策；而且国内7月底将召开政治局会议，在上次降准后市场预期政治局会议上将出台更多宽松政策，国内10年期国债收益率不断下降。在宏观和基本面支撑下，铜价自恐慌下跌后重启涨势。

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第二批铜抛储量落地为3万吨，低于市场预期，且随后铜价出现反弹，是否说明目前的抛储量对供应端冲击有限？

银河期货大宗商品研究所副所长车红云：第二批抛储低于预期，我们认为对铜市的影响还是现实存在的，但因为国内进口窗口长期关闭，国内6、7月份进口下降幅度太大，废铜进口也受到一定影响，加上国内消费的启动，这些都使国内缺口过大，所以抛储的量没法完全弥补这个缺口，所以显得对价格的影响不大。

中银国际期货研究咨询部有色高级研究员刘超：抛储对市场的影响主要是造成市场预期的变化。抛储消息从市场传出前，恐慌情绪蔓延，盘面大跌；当确定的抛储消息落地后，市场压力释放，盘面快速反弹。

目前3万吨的抛储量若持续到年底，总计抛储铜20万吨，占我国2020年消费总量的1.4%，低于新能源领域对需求的拉动力度。供需缺口仍在，供应仍有缺口。

新湖期货铜研究员李瑶瑶：目前国内两轮抛储已落地，第一轮抛铜2万吨，第二轮抛铜3万吨，相比于国内每月100多万吨的表观消费量，两轮的抛储量均对国内供需平衡冲击较小。

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步入传统淡季，但上期所铜周度库存不断下降，且最近降幅扩大，库存水平已经落至今年2月上旬以来最低，需求淡季不淡是否可期？

银河期货大宗商品研究所副所长车红云：国内6、7月份在电源、电网和房地产竣工上面都有较好的表现，表现出淡季不淡的特点，这与铜价下跌超过15%有关，另外也与国家减少企业压力和稳增长有关。但购买力仍是决定市场消费的最主要的因素，在铜价走高后，国内消费不足的现实将再次出现，这会再次成为市场的压力。铜价的高低对消费的影响会非常大。

中银国际期货研究咨询部有色高级研究员刘超：7月是传统消费淡季和冶炼厂检修季节，国内多家冶炼厂进行检修，冶炼厂减产约1.5万吨。另外由于前期内外铜价倒挂，国内出口明显增多。据海关数据显示，6月我国出口精炼铜13万吨，同比增6%。6月我国精炼铜产量增速2.6%，产量增速偏低，叠加出口增加，造成国内铜实际供应减少。同时，国内新能源汽车产量增速大幅提升，铜板带箔销量明显增加，家电出口持续旺盛，国内总消费量平稳有增。

新湖期货铜研究员李瑶瑶：目前铜消费显现“淡季不淡”的特征，上期所铜库存回落至低位。库存下降一方面是因为铜价下跌后此前因为铜价过高被压制的一部分线缆需求有所释放，6月电网投资环比增加36%，SMM统计的6月线缆企业开工率环比增加2.75个百分点。而且铜价下跌后精废价差大幅收窄，7月份精废价差持续在千元以下运行，再生铜相比于精铜已无价格优势，从而促进了部分精铜消费。除此之外国内精铜产量因检修环比下滑，进口精炼铜因进口窗口持续关闭，进口量也环比回落；6月国内精铜产量环比下滑2.4%至82.93万吨，进口铜环比下滑4.8%至27.7万吨。

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目前铜价已经升至近两个月高位，期价还能继续看高一线吗？

银河期货大宗商品研究所副所长车红云：随着铜价破位上行，国内基本面也在快速发生变化，现货升水下降、精废比开始回升、进口窗口开始关闭，国内下游退场观望是最主要的原因，因此我们倾向于铜价就是位于高位区间宽幅震荡，7.3万元以上压力会非常大。

中银国际期货研究咨询部有色高级研究员刘超：8月开始，铜消费将逐渐转旺，下半年国内地产竣工有望进一步提升。另外预计美联储将继续维持鸽派的货币政策不改，输入性通胀也对价格构成支撑。但需要注意的是，近期铜精矿加工费已经开始掉头回升，铜精矿供应开始增长。若铜精矿供应增速加快，供需平衡将逐渐转变，供应压力也会出现。

新湖期货铜研究员李瑶瑶：铜价目前涨势强劲，但预计铜价只是小幅反弹，难以突破前高。在硫酸价格持续上涨和铜加工费TC回升的情况下，国内冶炼厂利润尚可，预计7月检修结束后国内精铜产量环比回升；若铜价持续上涨，将重新制约铜下游消费，而且再生铜也将重新替代精铜消费；预计8月份国内库存继续下降空间有限，而且有可能重回累库。另外海外铜矿供应自6月份开始加快恢复，6月后铜矿加工费TC明显加快了回升的幅度，TC快速回升将施压铜价。宏观面，自6月美联储议息会议超预期鹰派表述后，市场对于全球一致性宽松预期已经改变，虽然三季度美联储或维持宽松，但在美国高通胀和经济持续恢复的背景下，距离美联储讨论Taper越来越近；再加上供应恢复，铜价不具备持续上涨突破前高的动力。本周宏观事件较多，关注7月政治局会议以及美联储议息会议。