【方證視點】短線下跌的內因 中期上漲的邏輯——0728

來源: 偉哥論市 

趙偉

核心觀點

“天量”之後必有“天價”,大盤快速放量一步到位式深蹲後,籌碼經過充分交換後,後市上漲的空間也將遠大於預期。

盤面分析

“雙減”政策對市場的影響還在持續,市場恐慌情緒上升,板塊殺跌成風,週二大盤高開低走,全天震盪走低。最終,大盤以下跌2.49%收盤,創業板下跌4.11%,兩市總成交量較前一交易日增加8.12%,成交量超1.5萬億,這表明市場殺跌動力仍未減緩,資金出現踩踏現象,市場情緒跌至近期低點,信心急需恢復。

量能有所增加,個股活躍度增加,分化有所加大。當日,有28家個股漲停,其中有5家個股爲20%漲停板,有45家個股漲幅在10%漲停板之上,當日有55家個股跌停,有87家個股跌幅在10%跌停板之上,漲幅超過5%個股有115家,跌幅超過5%的個股650家,個股普跌。漲幅居前的爲PCB、貴金屬、芯片等,跌幅居前的爲教育、鋰電、白酒、光伏、工程機械等,教育板塊的殺跌行爲仍在持續,機構的加速調倉也加劇了市場的波動。量能小幅增加,賺錢效應減少,虧錢效應增加,權重拖累指數,藍籌拖累大盤,殺跌仍在繼續,是週二盤面主要特徵。

技術面分析

從技術上看,週二大盤高開低走,一路震盪走低,以最低點收盤,並呈價跌量增態勢。大盤失守年線,中短期均線加速空頭排列,量能再度釋放出今年以來的“天量”,K線組合形態爲標準的“長陰驚魂”,價跌量增的量價關係,短線大盤還將慣性回落,3328點—3350點間平臺支撐將面臨考驗,但大盤連續大幅下跌,技術上嚴重超賣,日線SKD指標連續底背離,短線大盤盤中將出現報復性反彈,但由於日線MACD指標空頭強化,反彈空間或有限。

分時圖技術指標顯示,15分鐘MACD指標及SKD指標底背離,30分鐘SKD指標底背離,60分鐘SKD指標跌至20之下,大盤盤中具備反彈要求,但60分鐘MACD指標空頭強化,短線反彈空間有限。

上證50價跌量增,所有均線空頭排列,弱勢形態明顯,技術上形成“挖坑”態勢,周線SKD指標跌至極致,15分鐘MACD指標連續底背離,30分鐘SKD指標連續底背離,60分鐘SKD指標跌至極致,技術上嚴重超賣,短線具備較強的反彈要求。

創業板價跌量增,5日線及20日線反壓,30日線得而復失,60日線失守,價跌量增的量價關係,日線MACD指標空頭強化,短線還有慣性回落,但30分鐘、60分鐘SKD指標底背離,短線盤中還有反覆。

綜合技術分析,由於“天量”復“天量”下跌,短線市場殺跌動力仍存,大盤還將慣性回落,3328點附近面臨考驗,能否獲得支撐,決定大盤能否形成中期“W”底形態,由於技術上的嚴重超賣,大盤慣性回落後將出現報復性反彈,能否真正止跌企穩,量能能否急劇萎縮是關鍵,但“天量”之後必有“天價”,大盤快速放量一步到位式深蹲,籌碼經過充分交換後,後市上漲的空間也將遠大於預期。

基本面分析

近期,作爲消費的龍頭股,茅臺股價加速下跌、破位運行,帶動白酒、食品飲料股股價全線陷入低迷,市場上將消費股股價的大幅回落歸結爲業績不及預期所致,將股價高歌猛進的新能源股、科技股及中小市值股歸納爲簡單的業績增長。那麼,消費股的回落,新能源股上漲,僅是業績不及預期或業績成長那麼簡單嗎?不是的,沒那麼簡單,我們的觀點是:以白酒爲代表的消費股價的大幅回落,既是舊信仰的消失,也是信仰轉變過程,對於新能源爲代表的新興產業股價上漲,更是新信仰的誕生,它宣示着中國傳統的靠漲價來實現消費升級時代結束,以科技推動的新型消費升級時代到來。

本週一,大盤在教育、地產、食品飲料、醫藥及保險帶領下走出大幅調整走勢,起因是國家頒佈了《關於進一步減輕義務教育階段學生作業負擔和校外培訓負擔的意見》(簡稱意見),“雙減”讓傳統教育所形成的傳統消費“賽道”徹底消失,而傳統教育所形成的消費產業鏈,既“教育→學區房→樓市→大消費”因賽道消失受到衝擊,這些傳統消費股的大幅回落,消費龍頭茅臺股價持續回落並破位下行,萬科股價的持續回落並再度大幅下跌,就是資本市場對傳統消費信仰的最後破滅,“雙減”政策僅是壓倒傳統消費的“最後一顆稻草”而已。

今年A股市場無論是風格的切換,還是信仰的改變,都在告訴我們一個道理,那就是亙古不變的“盛極而衰,物極必反”,資本市場都懂得這個道理,但在投資過程中卻又都不明就裏,原因就是貪婪與恐懼形成的心理驅動所致,當市場形成一種信仰時,市場就將其看做盈利的“賽道”,盈利驅動強化了趨勢化投資,對收益的貪婪讓這種風格極致化,估值就會泡沫化,估值泡沫化就意味着“賽道”到了盡頭,到了盡頭的“賽道”就逼迫資金折返跑,這就是去泡沫的過程,股價回落的過程就是信仰消失與破滅的過程。

舊信仰消失與破滅過程,既是原“賽道”中的股票股價大幅回落過程,也是市場對舊信仰否定及新信仰設立的過程,資本市場的信仰與股票業績增速及不及預期無關,與市場理念與行爲一致性有關。今年初極致化的代表舊消費的“茅”股回落過程,就是市場對舊信仰的否定過程,市場從一致“報團取暖”地搶“賽道”轉向“曲終人散”,從趨之若鶩轉爲嗤之以鼻,傳統消費隨着股價的回落逐步淡出投資者視野是大概率事件,就如過去市場對待中小市值股及高科技股一樣,可謂避而遠之。

今年大盤從3328點起步以來,市場在摒棄過去的舊信仰的同時,又建立了一個新信仰,這個新信仰就是以科技推動的,以新能源爲代表的新消費,這個新信仰在A股市場所體現在的就是創業板及科創板,所反映的風格就是以國證2000爲代表的中小市值股,甚至某種程度上是中小市值的中低價股。高科技、新能源及中小市值構成了當前市場的新“賽道”,新“賽道”的名稱叫“寧指數”或“寧組合”,取代了之前的“茅指數”,“茅”股就此跌下神壇,“寧”組合升上神壇,資金在新的信仰號召下,在新“賽道”中馳騁,但卻重複着年初“茅”投資理念。

現在市場張口閉口必是高科技及新能源,談成長,講中小市值,與年初市場對“茅”股的態度同出一轍,似乎不談“寧”組合就不懂A股市場,或是星外來客,歷史的“故事”再度重講,只是“故事”換了主角而已。恰是告別舊信仰,成就新信仰,資金的在新“賽道”搶跑,所反映出來的是市場新極致、新泡沫出現,新的泡沫就是創業板的估值高企,即60倍以上的PE,9倍以上的PB,可謂中美兩個市場估值水平最高,反應到技術指標上,就是創業板周線MACD指標連續頂背離,創業板日線MACD指標連續頂背離,創業板強勢未續的原因所在。

現在機構資金抱團的科創板也在指標股拉動下出現虛高現象,技術指標所反映出的就是科創50指數MACD指標連續頂背離。我們一直強調,市場沒有永恆,只有風格的不斷轉換,轉換的內在邏輯就是估值的修復,今年的A股市場投資理念與去年可謂反其道而行之,從“漲出來的機會,跌出來的風險”轉換爲“跌出來的機會,漲出來的風險”,今年市場風險偏好並不高,估值與股價是投資的重要參考指標,一旦高企就意味着調整開啓,這就是爲什麼我們強調今年“擇時比擇勢重要”的原因所在。

恰是信仰的一致化,估值的極致化,讓市場信仰快速轉換,風格從一個極致轉到另一個極致,估值極致化的結果就是大盤的大幅波動,從年初的“茅”到現在的“寧”,市場難以平靜,結構指數走勢大幅分化,結果都以大盤下跌的方式結束,再以上漲的方式開啓新的結構行情,樹立起新的信仰,構建新的投資邏輯,市場結構就會不斷轉換,市場孕育新的機會,暴露新的風險。

大盤連續大幅回落,讓市場出現驚慌態勢,大盤下跌中殺出獲利盤、恐慌盤及止損盤,無論成長,還是價值,可謂泥沙俱下,大盤跌的快,後市漲的也會快。昨兩市成交量超過1.5萬億,再創年內“天量”,有量必有價,量在價先,這是市場規律,“天量”復“天量”,“地價”復“地價”,與“天量”之後必有“天價”的市場規律似乎相背離,我們認爲,這個背離是短期的,說明機構資金調倉的速度在加快,洗盤的節奏在提升,結構轉換有望提前出現,“天量”之後必有“天價”的規律不會逆行。

我們在此要強調的是,沒有永遠上漲的股票,也沒有永遠下跌的股票,有的就是風格的不斷轉換,高科技產業是中國新的經濟基礎,新能源產業鏈是投資的藍海,具備中長期投資機會,但股價也不會永遠上漲,估值修復過程,業績證僞過程,這個反覆過程意味着道路坎坷,不會一帆風順;低估值藍籌股股價也不會長期低迷,估值修復過程,業績證僞過程,也會讓藍籌股股價起起伏伏,估值因素的結構不斷轉換將貫穿未來行情始終。

操作策略

由於“天量”復“天量”式下跌,意味着市場殺跌動力仍存,前期漲幅過高股的“獲利回吐”是市場結構短線風險所在,短線大盤還將慣性回落,3328點面臨考驗,量能能否快速萎縮,決定大盤能否快速企穩,短線大盤技術超賣,隨時會出現報復式反彈走勢。“天量”之後必有“天價”,大盤快速放量一步到位式深蹲後,籌碼經過充分交換後,後市上漲的空間也將遠大於預期。操作上,調整持倉結構,淡化指數,注重個股,逢低關注金融、信息技術、人工智能、軍工、新材料、“中”字頭股及半年度業績高增長、股價處於底部股,迴避前一段時期漲幅過高股及高估值股。

擇時模擬股票組合

圖表1:2021模擬股票組合

代碼

簡稱

前日收益

所屬行業

515850.SH

證券龍頭ETF

-2.91%

券商

007465.OF

交銀創業板50指數C

-4.48%

指數

512710.SH

軍工龍頭ETF

-1.77%

軍工

164908.OF

交銀中證環境治理

-2.43%

環保

601117.SH

中國化學

-6.35%

建築

600926.SH

杭州銀行

-5.60%

銀行

600908.SH

無錫銀行

1.57%

銀行

600030.SH

中信證券

-2.51%

券商

300053.SZ

歐比特

-2.60%

電子

688599.SH

天合光能

-9.54%

光伏

601336.SH

新華保險

-2.43%

保險

300701.SZ

森霸傳感

0.21%

通信

002196.SZ

方正電機

-2.05%

電氣設備

002660.SZ

茂碩電源

-5.81%

電子

數據來源:方正證券研究所 WIND資訊

圖表2:組合相對滬深300收益圖

數據來源:方正證券研究所 WIND資訊

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