“冠軍”農銀匯理趙詣罕見“發聲”:股市沒有系統性風險,未來較長時期都是結構性行情

來源:資本深潛號

2021年7月27日,在農銀匯理的策略會上,該公司明星基金經理趙詣“罕見”現身系統闡述了個人投資方法論和對下半年權益市場的展望。

趙詣管理的三隻基金在2020年分別獲得166.56%、163.49%和154.88%的投資收益,包攬當年全市場基金的前三甲。而回看近一年業績表現,他管理的農銀新能源混合基金依然位居同類第一。(基金業績來源:基金定期報告;基金排名來源:海通證券,主動混合開放型,截至2021年6月30日)

對於已經過半的2021年市場,農銀匯理投資部負責人趙詣認爲,未來很長一段時間內,市場將以結構性行情爲主,指數層面很難形成趨勢性投資機會,需要精選長坡厚雪行業中的優秀公司,陪伴企業一起成長。

而他自己依然選擇三類方向的資產佈局,其一是技術進步類行業,包括新能源和5G應用;其二是補短板的行業,比如半導體和航空發動機;其三是深植內需的行業,比如消費和醫療服務等。

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如何選股?

根據趙詣介紹,他從2017年開始管理基金,2018年經歷第一個完整的管理年份。其間也做過很多嘗試,包括交易、擇時、輪動等,後來發現並不是特別的適合自己。

2018年下半年開始,趙詣逐漸形成了固定的投資思路和框架,業績排名上升,換手率逐步下降。

他挖掘牛股的方法主要分兩個維度:一是賽道出發、二是從公司出發。

在賽道的維度上,他希望挖掘到行業空間廣,成長週期長的賽道,這樣可以支持基金經理做長週期的佈局;此外,他也希望行業內競爭格局比較明確,出現確定增長的公司的機會。

在公司的維度上,他會重點關注以下幾個標準:

第一、公司是不是行業龍頭企業。行業龍頭企業的標準是“市場份額在行業內處於頭部位置”。總體希望是前三名。

其次、是否有優質的客戶,比如,相關公司入選了全球核心的大企業供應鏈,併成爲其中的核心供應商。

其三、公司是否有核心的競爭力壁壘,後者不容易被彎道超車。

其四,他會特別關注公司的治理結構。

最後,業績表現也是非常重要的。趙詣認爲,行業景氣不佳時,相關公司沒有利潤或者利潤很差是可以接收的;但當行業開始向好時,公司應有可觀利潤甚至超預期的利潤表現。

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未來怎麼看?

對於未來的投資,趙詣認爲每個時代都有自己的驅動力,要把握這些具有時代驅動力的行業。

而且,根據他的研究,很少有連續三年都超越市場的行業。所以,在行業配置層面,“躺贏”並不是個容易賺錢的風格。

趙詣認爲,基金要有業績表現,必須要有超越市場的認知,而且這種認知的積累通常是逆人性的。他也在爲實現這樣的認知而努力。

對於2021年全年,他認爲大概率都是寬幅震盪,投資的難度逐步加大,但系統性風險發生的概率較低。下半年或許應降低收益率預期,看好“增量”。

他個人在行業佈局上,優先考慮以下幾個方向:第一是技術進步帶動的行業,典型是新能源和5G應用。第二是補短板的行業,比如半導體和航空發動機。第三是內需驅動的行業,比如消費和醫療服務。

03

新能源空間還很大

針對新能源領域投資機會,趙詣認爲,新能源行業具備廣闊成長空間。全球主要經濟體,不約而同選擇新能源作爲主要投資方向,這是有原因的。

他預期,新能源領域是未來全球資本都必須重點關注的投資領域。而無論光伏、電動車還是清潔能源的子行業,當前的市場滲透率都很低,未來成長空間非常大。

趙詣認爲,新能源領域可以細分爲To B和To C兩個方向,B端爲市場所熟悉的光伏、風電以及核電等用電領域;C端更多爲新能源車

在未來投資上,他會繼續選擇增長最快的領域,尤其是聚焦電動車和光伏。

趙詣認爲,新能源領域的估值大家關注度很大。他個人認爲,投資要區分動態和靜態估值。從靜態來看,當前市場絕對估值相對較高,但橫向與其他行業相比,新能源板塊的估值並不算特別貴。

從中遠期角度看,2020年全球電動車滲透率不足5%,不同政府和車企陸續提出將在2025年最晚至2030年開始禁售燃油車,意味着行業可能有10-20倍以上成長空間。

他預期新能源車的滲透率仍會快速提升,整個產業尤其是龍頭企業的業績增速會非常快,新能源公司可以通過業績的快速增長,快速消化靜態高估值。

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補短板行業值得關注

趙詣對補短板行業非常關注,在他看來,這個方向裏,半導體和軍工都是非常明確的方向。

其中,越來越多的軍工企業通過了股權激勵方案,這意味着這類企業未來運營會更加的市場化。

從這個角度來看,一個很好的很長週期的行業裏,開始陸陸續續有公司釋放業績,公告也寫得越來越透明,這意味着行業的可研究程度和可跟蹤程度其實會越來越高。

同時,這些企業通過業績增長,正在迴歸相對比較合理的估值水平。當然,軍工行業在增速比較穩定的同時,客戶比較單一。

他認爲,軍工是一個長期穩定增長的行業,估值比較合理,從資產配置角度理應成爲關注的方向。

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