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原標題:A股、港股雙雙暴跌,債市也跳水了,背後“元兇”是什麼?

來源:期貨日報

繼週一暴跌之後,週二A股市場再遭暴擊。7月27日收盤,滬指跌2.49%,失守3400點,前期熱門板塊全線回調;深成指跌3.67%,創今年5月17日以來新低;創業板指跌4.11%。具體來看,電信運營、通訊行業、航天航空以及貴金屬行業板塊領漲,化肥行業、玻璃陶瓷、釀酒行業以及文教休閒行業板塊跌幅較大。受“雙減”政策落地以及房地產調控從嚴、從緊的預期影響,地產及教育概念股繼續大幅下挫。

香港市場恒生科技股指數也一度狂跌超9%,國企指數、恒生指數皆跌幅巨大。有基金經理表示,最近外資在陸續賣出中國資產,原因有三點:首先是前面配置消費行業的倉位較高,但目前市場的估值體系發生了變化;其次是機構對於教培“雙減”政策的擔心並未減弱,而且有所發酵;最後是美國方面表示,在美上市的中國公司必須披露潛在的政策風險,否則可能違反法律,市場擔心美國會就中國公司信息披露問題展開正式調查。

有行業人士表示,昨日市場的做空力量可能主要來自兩個方面:一是外資,Wind數據顯示,北向資金全天淨賣出41.72億元,近三個交易日累計淨賣出超210億元;二是槓桿資金,很多股票的殺跌明顯帶有槓桿的性質。從目前的市場情緒來看,的確有一些恐慌,但從以往的情況來看,恐慌往往意味着機會。

從數據來看,中國6月工業企業利潤同比增速有所放緩,但企業盈利仍保持穩定恢復。國家統計局公佈的數據顯示,6月規模以上工業企業實現利潤總額7918億元,同比增長20%,爲連續第四個月放緩。上半年全國規模以上工業企業實現利潤總額42183.3億元,同比增長66.9%,比2019年上半年增長45.5%,兩年平均增長20.6%。

在銀河期貨研究員沈恩賢看來,導致A股市場最近兩天大幅下跌的主要原因有五方面:第一,各大指數前期漲幅比較大,本身就有調整的需求,特別是創業板指數。第二,近期政策對教育、互聯網、地產等重點行業加大監管力度,導致市場風險偏好顯著下降,上週末教育行業的政策對港股的外資影響較大,港股的大幅下跌,傳導給A股,導致連鎖反應。第三,部分白酒公司中報業績不及預期,通過業績高增消化高估值的邏輯被證僞。第四,流動性存在問題,長期來看,流動性收緊預期進一步提升,此前國內實施降準,市場給予了一定的流動性改善預期,但當前流動性改善有限,市場預計8月份資金面缺口預爲9000億元(包含7000億元MLF到期)。第五,外部擾動因素仍存,本週四美聯儲將宣佈最新的利率決定,美聯儲政策是否會發生轉向具有不確定性,而近期外資的大進大出同樣加大了市場波動。

“7月以來,很多政策都有加速、加碼推進的跡象,總結下來,目前一系列政策主線都沿着一個脈絡展開,即從效率優先到兼顧公平。”在沈恩賢看來,很多政策只是開始,需順勢而爲,不宜低估政策的決心。後續可能再難見到持續性、全面性的總量刺激政策。總量流動性適度寬鬆,以便各個層面債務風險逐步“拆雷”。從長時間週期來看,全球經濟改善最快的階段已經過去,中國PMI的拐點已經確認,發達經濟體只有美國PMI還在持續上行,歐元區、日本的PMI已經有一定的轉弱跡象。下半年經濟增速將逐漸下降,上市公司盈利能力將會減弱,而企業的盈利能力和成長性將成爲下一階段市場的核心邏輯。

“整體而言,宏觀經濟仍然處於穩定回升階段,股票市場作爲一個整體,估值相對合理,相當多的公司估值仍處於較低位,大幅向下的風險有限。從中長期來看,我國金融開放的力度加大,外資持續流入的趨勢大概率不變。”沈恩賢表示,國內“房住不炒”的定位延續,疊加理財產品打破剛兌,居民投資面臨“資產荒”,權益市場有望承接居民資產配置的需求,基本面優秀並且業績確定性和持續性強的優質公司有望成爲市場重點配置方向。近期來看,在經濟增速拐點顯現、國外流動性收緊預期之下市場出現大幅下跌,短期仍然具有一定慣性,操作上暫時觀望,等待市場企穩之後的做多機會。

昨日,國債期貨也全線收跌,10年期主力合約跌0.35%,5年期主力合約跌0.29%,2年期主力合約跌0.17%。現券方面,銀行間主要利率債收益率大幅上行3—5bp。銀行間資金面,DR001加權利率2.2449%,上漲11.88bp,DR007加權利率2.3228%,上漲10.59bp。

國泰君安期貨分析師王洋告訴期貨日報記者,在1年期LPR報價下調的“降息預期”落空之後,債券市場多頭曾經遭遇一部分獲利回吐的止盈打擊,但是後因Delta疫情可能再次衝擊經濟增長,以及股票市場調整,債券市場做多情緒貫穿至本週,然而隨着本週前兩個交易日股票市場大幅下跌,國債和匯率市場也開始調整。

“我們認爲,7月27日午盤後利率突然上行和匯率貶值,或指向本輪外資流出主導的股票市場下跌正在演化爲流動性風險。”王洋表示,“股票市場下跌—贖回—拋售債券補倉”和“外資流出—換匯爲美元—引發人民幣匯率貶值”的兩條傳導路徑正在演化,形成“股債匯三殺”局面。但是突發流動性風險如夏季暴雨,很難長久持續,債券收益率走勢還是取決於基本面的變化。

他認爲,近期可能召開的中央政治局會議是短期重點,若在平衡“週期性風險”和“跨週期調節”權衡之間奠定下半年“緊貨幣、寬信用”的基調,債券收益率或已經觸及底部,中央政治局對經濟形勢的研判和經濟政策的定調或引發市場變局。參考2018年上半年正當債券市場做多如火如荼之時,2018年7月中央政治局會議“寬信用”政策導向曾經引發市場回吐近一個季度的漲幅。但是在中央政治局調控思路明朗之前,國債市場或維持振盪,10年期國債收益率或以1年期MLF操作利率2.95%爲中樞波動。

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