原標題：黃金仍是“香餑餑”？瑞信高呼：是時候買黃金了！

來源：期貨日報

自去年8月觸及歷史高點以來，黃金陷入回調盤整已將近一年，近日，瑞信吹響了看多的號角。

瑞信全球股票策略師Andrew Garthwaite認爲，無論是黃金還是黃金股票，目前價值都被顯著低估了。該投行模型顯示，黃金至少有7%的上漲空間。

除了基本面利好外，Garthwaite表示，黃金是“對極端金融去槓桿化的一種對沖”，同時黃金還可以對沖全球氾濫的貨幣供應。

瑞信認爲黃金被顯著低估

瑞信認爲，目前黃金股票估值異常便宜。從市盈率來看，目前黃金股票相對大盤存在25%的折價，在正常情況下，黃金股票一般有30%左右的溢價。從市淨率來看，黃金股票也相對便宜。

就黃金本身而言，瑞信表示，黃金相對白銀或工業大宗商品也處於10年波動區間的底部。此外，按通脹調整後的實際價值計算，黃金目前的實際價格也比2011年的峯值低20%。

據德意志銀行統計，以當地貨幣計價，其追蹤的38種非貨幣資產中有33種在過去3個月內走高，而黃金在所有資產中表現最差。

多國央行看好黃金

根據瑞信的模型，黃金價格受到通脹保值債券（TIPS）收益率和美元的驅動。

最近TIPS收益率出現下跌，但黃金並沒有反彈。瑞信認爲，考慮到最近TIPS收益率的跌幅，黃金至少有5%的上漲空間。此外，隨着通脹不確定性增加，瑞信預計TIPS收益率進一步下行。

美元方面，瑞信依然看空，這也將利好黃金。該投行認爲，目前歐元區經常賬戶盈餘顯著高於美國，上一次歐洲經常賬戶盈餘相對美國達到如此之高時，歐元兌美元匯率上漲了30%。

與此同時，美國的經常賬戶赤字並沒有改善，美國淨債務目前佔GDP的70%，這可能引發貨幣危機。

綜合上述兩個因素，瑞信的模型顯示，金價有7%的上行潛力。

世界黃金協會在今年一直表示，在全球風險事件頻發時，尋求對沖不確定性的不僅僅是投資者，還有各國央行，他們預計2021年各國央行會爲黃金市場提供強有力的支持，成爲黃金的淨買家。2021年已過去一半，由於金價在6月美聯儲議息會議之前大幅下跌，各國央行對黃金的需求又回來了。

近日，據外媒報道，巴西央行6月份增持了超過52%的貴金屬，黃金購買量達到41.8噸，這是巴西央行自2000年12月以來增持黃金力度最大的一次。另外，巴西央行於5月份購買了11.9噸黃金，這也是巴西自2012年11月以來首次增加黃金儲備。巴西央行的最新數據顯示，該國的國際儲備總額爲3525億美元，其中黃金的佔比爲1.9%，比之前的1.2%高了0.7個百分點，近幾個月以來在穩步買入黃金。

實際上，在持續增持黃金的道路上，並不是只有巴西央行在單獨行動。世界黃金協會在6月發佈的一份年度央行黃金調查報告表示，世界多國央行仍然對黃金有極大的興趣，約有五分之一的央行預計明年內增持黃金儲備，這對於黃金來說，無疑是一大利好因素，2021年的黃金仍是“香餑餑”。

對於今年下半年金價走勢，業內資深人士龍玲認爲，實際利率水平仍可能進一步走低，疊加需求旺季和資金配置，黃金在2021年下半年將走出多頭行情，可能繼續衝擊2000美元/盎司上方。

保值避險功能凸顯

除了基本面利好外，瑞信還表示，央行失去控制、市場崩潰的風險始終存在，而黃金是“對極端金融去槓桿化的一種對沖”。“政府債務、赤字和企業債務的水平非常高。如果TIPS收益率遠高於零，將開始引發市場對債務的擔憂，進而可能導致大規模避險交易。這可能會促使美聯儲做出反應，壓低實際收益率，並使貨幣貶值。”

同時，瑞信稱，黃金還可以對沖全球貨幣供應的爆炸性增長，這也將導致各國央行購買更多黃金。中央銀行佔黃金需求的12%，根據計算，如果所有央行都持有至少10%的黃金，那麼黃金需求將增加1.6倍。

目前，金融市場的風險狀況仍在繼續發生變化，黃金作爲值得投資的資產，不僅對於世界各國央行有很高的投資價值，對於普通投資者也是如此。因此，央行購金熱度不減的趨勢依然穩定，此外也有越來越多的投資者在投資組合中增加了黃金資產配置，藉助黃金的避險保值功能來保護自己資產的安全。

值得一提的是，爲了防範潛在風險，近期部分銀行收緊貴金屬業務。7月27日，招商銀行發佈了關於調整個人紙貴金屬雙向交易業務、實盤紙黃金紙白銀買賣以及關於調整“招財金”業務的通告。

通告稱，將自2021年8月23日起，根據新版協議文本，招商銀行暫停個人紙貴金屬雙向交易、實盤紙黃金紙白銀買賣、“招財金”業務的新開倉交易含現貨買入功能，客戶將無法新發起開倉交易含現貨買入，原有交易平倉含現貨賣出不受影響。上述這些被暫停業務的客戶，在8月23日以後同樣不能新開倉交易。

“考慮到貴金屬市場風險較大，我行未來將進一步從嚴限制個人紙貴金屬雙向交易業務及實盤紙黃金紙白銀買賣業務。對於有以上產品持倉餘額的客戶，請保持關注並做好倉位管理，適時降低持倉餘額。”招商銀行表示。

據瞭解，自2021年8月11日起，招商銀行將逐步關閉實盤紙黃金紙白銀、實盤外匯買賣業務電話銀行渠道。

對此，龍玲表示，這應該是比較早就有預期的，去年11月多家銀行就對賬戶貴金屬做出風險提示，並暫停相類賬戶的新客戶開立，銀行原有的面向個人投資者的賬戶貴金屬業務空間從那時起就在壓縮。“不過目前貴金屬各類產品線在持續增加，投資渠道增加，也能部分抵消銀行關停賬戶貴金屬業務帶來的投資需求下降。”