投資要點 

預期 2021H1 收入+104%,淨利潤 0.8-1 億元: 公司發佈中期業績預告,預期 2021 年上半年公司收入約爲 200 億元人民幣, 增長約 104%,主要是去年同期基數較低;淨利潤 0.8-1 億元人民幣,業績 表現低於預期,主要是疫情影響門店翻檯恢復及新店爬坡表現,且相關開 支增加,以及海外門店運營持續受到疫情影響所致。 

疫情影響恢復進度,新店經營壓力較大: 公司去年大舉開店(全年新開門店 544 家),對疫情恢復進度的預判過於 樂觀。年初至今,我國部分地區仍有疫情復發,疫情防控常態化進一步加 強,對海底撈門店的恢復,尤其對新店的影響較大,新店爬坡期拉長,預 期上半年整體翻檯率恢復至 2019 年同期的 7-8 成。

下半年開店或將進一步放緩,積極調整靜待成效: 公司上半年預期新開門店 300 家左右,下半年開店速度會有所減緩,預期 全年新開 400+門店。鑑於新店表現不達預期,管理層將今年工作重點放於 內部組織架構調整以及新店運營指標提升上,包括 1、重塑組織架構,成 立 16 個大區,以區域爲核心進行產品研發、營銷、員工培訓、拓店計劃等 工作,權利進一步下放;2、增加翻檯率等考覈指標,推出超額利潤分紅機 制,讓更多一線員工也可享受純利的激勵;3、內部在產品及服務方面會加 強創新,激發品牌活力。

維持“買入”評級,目標價 42.0 港元: 在新冠疫情時有復發、洪澇災害、新店經營壓力較大的內憂外患之下,短 期公司經營或面臨較大挑戰。公司已積極調整,顯現成效尚需時日,我們 拭目以待。基於公司上半年的業績表現,我們下調原盈利預測,預計公司 2021-2023 年 EPS 分別爲 0.34/0.68/0.97 元,下調目標價至 42.0 港元,對應 2022 年 51 倍 PE,維持“買入”評級。

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